Naar aanleiding van een recent partnerschap tussen MakerDAO (MKR) en een Amerikaanse bank wilden we meer weten over de institutionele belangstelling voor gedecentraliseerde financiering (DeFi). In dit exclusieve interview met Sébastien Derivaux, verantwoordelijk voor “Asset-Liability Management” bij MakerDAO, bespreken we de activiteiten van het protocol ten opzichte van traditionele financiën.
Instellingen komen naar het MakerDAO-protocol
Afgelopen juli heeft MakerDAO een grote stap gezet naar de adoptie van decentrale financiering (DeFi) door instellingen. De bestuursovereenkomst om samen te werken met Huntingdon Valley Bank (HVBank) maakte effectief de weg vrij voor een IDA-lening van 100 miljoen van een gereguleerde bank.
Vorige week begon de HVB Bank met het vrijgeven van deze fondsen, en het ongekende karakter van deze zaak bracht ons ertoe meer te willen weten over de relatie tussen MakerDAO en traditionele financiering. Daarom hebben wij Sébastien Derivaux, die belast is met het “Asset-Liability Management” van het protocol en die wij danken voor zijn antwoorden, gevraagd.
Op het moment van schrijven heeft HVBank al 50 miljoen AED geleend. De onderstaande grafiek is in feite de posities van de Real World Asset (RWA) Foundation, een juridische entiteit die op de Kaaimaneilanden door MakerDAO is opgericht om zijn activa in de echte wereld te beheren:
Verdeling van RWA-Stichtingsposities
Houdt HVBank een deel van de toegekende fondsen om te gebruiken voor verschillende DeFi-toepassingen? Worden deze fondsen omgewisseld in fiat via een OTC transactie?
” Nee, eigenlijk is de MakerDAO lening een participatie in leningen die HVBank maakt. Ze worden door Genesis stroomopwaarts in fiat veranderd. HVBank krijgt dollars. “
Genesis Trading is inderdaad een gespecialiseerde speler in de OTC-handel in digitale activa, dus er is geen risico dat de DAI-prijs wordt verplaatst door ze in grote hoeveelheden voor dollars te verhandelen. Zoals gezegd verleent deze door MakerDAO verstrekte liquiditeit in feite rechten op de vorderingen die de bank op haar eigen klanten maakt.
Wij kunnen ons echter een scenario voorstellen waarin de klanten van de HVBank niet in staat zijn hun schuld af te lossen. Dit zou een direct effect hebben op de garanties die voor deze lening aan MakerDAO zijn verstrekt:
Hoe wordt een mogelijk systeemrisico aangepakt als de schulden van klanten van HVB, die als tegenpartij worden gebruikt, in gebreke zouden blijven?
Er zou een waardevermindering zijn bij MakerDAO, HVBank hoeft dat risico niet te dekken. We hebben $80 miljoen aan kapitaal om verliezen op te vangen. “
Uiteraard moet worden begrepen dat dit verlies ten laste komt van RWA en niet van de gemeenschap die haar cryptocurrencies op MakerDAO stort. Dus er is geen “Celsius-achtig” risico bijvoorbeeld.
MakerDAO’s relatie met Société Générale
Is Maker door andere instellingen benaderd voor soortgelijke operaties als die met de HVBank?
“Ja, de belangrijkste is Société Générale (via haar dochteronderneming Forge), die een 20-30 miljoen IAD gaat doen tegen een native Ethereum obligatie gedekt door onroerend goed leningen in Frankrijk. “
De obligatie in kwestie is gewaardeerd op $40 miljoen en heeft de volgende ISIN-code: FR0013510518. Het gaat om een zogenaamde Housing Finance Bond (HFB) en is getokeniseerd op de Ethereum blockchain (ETH). Deze OFH is op 14 mei 2020 uitgevaardigd.
Deze relatie tussen MakerDAO en de Franse bank werd al in het najaar van 2021 geïnitieerd en zal in de komende dagen werkelijkheid worden. Elke werkdag beoordeelt een vertrouwde derde of de obligatie aan de zekerheidseisen voldoet. Zo niet, dan heeft SG-Forge vijf werkdagen om aanvullende zekerheden te stellen of te worden geliquideerd.
MakerDAO’s projecten met institutionele spelers
Moeten MakerDAO voor dergelijke transacties compliance-acties uitvoeren, in het bijzonder voor Huntingdon Valley Bank?
Het belangrijkste zijn de procedures voor know your customer (KYC) en antiwitwaspraktijken (AML). Er is niet zo veel regelgeving voor deze operatie. “
“Dit zijn echt stap-voor-stap vorderingen in de richting van financiën op Ethereum. Bij deze deal opereren we zeer off-chain, dus het is helemaal niet wat we willen doen in 5-10 jaar. We doen het stap voor stap. “
Zijn er maatregelen genomen om instellingen aan te moedigen dit soort projecten in de keten uit te voeren? Bij uitbreiding, voert MakerDAO consultancy-acties uit om hen te ondersteunen?
Niet in dit stadium, we zijn erg reactief en niet proactief. Er is al zoveel te doen “
Voorlopig probeert het protocol dus eerder in te gaan op verzoeken van traditionele financiële spelers, zonder er noodzakelijkerwijs zelf achteraan te gaan.
Wat is de gemoedstoestand van de instellingen waar MakerDAO mee te maken heeft? Zijn ze enthousiast over het idee om deze nieuwe technologieën te verkennen of, integendeel, eerder op hun hoede?
Ik denk dat de meeste instellingen het onderwerp aan het onderzoeken zijn. Ze zijn allemaal enthousiast tot op het hoogste niveau, maar het gaat vrij langzaam, omdat ze alles zorgvuldig moeten analyseren vanuit het oogpunt van naleving en imagorisico. Het onderhoud van de ICD-pen is ook een terugkerend onderwerp. Wij zijn nog niet in het stadium van industriële oplossingen, wij zijn in het stadium van vakmanschap waar het elke keer anders is. Dus het is nog steeds erg traag. Stap voor stap, versnellen we.
Dus we staan pas aan het begin van deze nieuwe financiën. Uit deze verschillende elementen blijkt eerder een complementariteit dan een dichotomie tussen deze twee universa. Toch is het stadium van experimenteren aan de orde van de dag, de belangstelling van de traditionele financiële wereld voor cryptocurrencies is recent, en dat geldt nog meer voor DeFi. Geleidelijk zullen dergelijke partnerschappen zich dus verder ontwikkelen.
