Vzhledem k problémům s volatilitou ceny bitcoinu zaznamenaly stablecoiny v posledních několika letech obrovský růst a nyní tvoří více než 130 miliard dolarů z celkového trhu s kryptoměnami.
Velká část pozornosti, které se Bitcoinu dostává ze strany médií, je způsobena divokými výkyvy ceny tohoto kryptoaktivního aktiva, a přestože má v průběhu času tendenci se jeho volatilita poněkud snižovat, skutečnost, že cena Bitcoinu v dolarovém vyjádření je zhruba čtvrtinová oproti loňskému roku, je pro mnoho potenciálních uživatelů příliš velká.
Kvůli těmto problémům s volatilitou ceny zaznamenaly stablecoiny v posledních několika letech obrovský růst a nyní tvoří více než 130 miliard dolarů z celkového trhu s kryptoměnami.
Nicméně navzdory tomu, co vám propagátoři stablecoinů tvrdí, ve skutečnosti se tyto alternativní digitální měny bitcoinu vůbec nepodobají. Drtivou většinu stablecoinového trhu tvoří centralizované tokeny vydávané nad blockchainy, jako jsou Ethereum, Tron, BNB Chain a Solana, a obsahují zadní vrátka, která emitentům umožňují provádět takové věci, jako je zmrazení prostředků a zařazení adres na černou listinu. Kromě toho by mohly být regulovány z existence úderem pera.
Překračuje tvrzení, že $USDC stablecoin umožňuje „všechny výhody kryptoměn“, hranici od marketingu k přímému lhaní? (via https://t.co/4Wtf6qrymP)
Myslel jsem, že smyslem Bitcoinu je provádět transakce, které nelze provádět pomocí regulovaných systémů, jako jsou banky nebo $USDC pic.twitter.com/DkXRA4pf4B
– Kyle Torpey (@kyletorpey) April 1, 2019
Vzhledem k omezením tradičních, centralizovaných stablecoinů jsou decentralizované stablecoiny již delší dobu považovány za jakýsi svatý grál kryptoměn. Jde o spojení odolnosti vůči cenzuře a bezpříznakovosti bitcoinu s aktivem, které je mnohem stabilnější.
Alex Gladstein, ředitel pro strategii Nadace pro lidská práva, nám řekl:
„Myslím, že stablecoiny odolné vůči cenzuře jsou velmi důležitým krátkodobým humanitárním cílem, „
Gladstein dodal:
„Myslím, že lidé v místech, jako je Kuba, Libanon, Palestina a Turecko, skutečně potřebují digitální dolary, které nelze zmrazit nebo zabavit. Zejména pro přátele v místech, jako je Írán, Kuba a tak dále; současný model není dost dobrý… . Tether je v tuto chvíli velmi mocným humanitárním nástrojem pro desítky milionů lidí. Dělá to, co americká vláda odmítá, tedy poskytuje lidem v ohrožených regionech přístup k dolarům. Problém je ale v tom, že ať už jde o Tether, Circle nebo Binance, které tvoří drtivou většinu stablecoinových [emisí] na světě, všechny jsou zcela centralizované. V podstatě existují z vůle americké vlády, abych byl upřímný. A mohou být kdykoli zavřeny. Adresy jsou zmrazeny. Mohou být zabaveny. A samozřejmě to, co se děje s DAI a jejich rezervou – i když tvrdí, že jsou decentralizovaní, mají podobné obavy.“
Přispěvatel společnosti Sovryn John Light také vidí hodnotu ve snaze o vytvoření stablecoinů odolných vůči cenzuře.
„Ne každý si může dovolit snášet volatilitu kupní síly BTC. „
Light nám řekl:
„Mnoho podniků funguje na tenkých maržích, které hodnota BTC kolísá daleko mimo. Lidé s nízkými příjmy si často nemohou dovolit spořit a spoléhají na to, že jejich hotovost udrží hodnotu do další výplaty. Ve světle těchto skutečností by stablecoin odolný vůči cenzuře byl nesmírně cenným nástrojem, který by se dal použít jako alternativa k fyzické hotovosti nebo bankovním účtům a jako krátkodobé nebo střednědobé spořicí aktivum, které by doplnilo používání BTC jako dlouhodobého spořicího aktiva. Možná, že jednoho dne bude kupní síla BTC natolik stabilní, že se stablecoiny stanou zbytečnými. Do té doby si myslím, že stablecoiny s podporou BTC, které jsou odolné vůči cenzuře, mají ve světě své legitimní místo.“
Tento koncept stablecoinu odolného vůči cenzuře byl samozřejmě v kryptografickém prostoru za posledních deset let vyzkoušen již mnohokrát a doposud nedošlo ke skutečnému úspěchu kvůli obtížím spojeným s vytvořením stabilního kryptoaktivního aktiva způsobem, který by znovu nezaváděl vektory útoku prostřednictvím různých forem centralizace. Může tedy tato myšlenka fungovat, nebo je to další příklad toho, že v kryptografickém prostoru je to samý humbuk a žádný obsah?
Neúspěchy DAI a dalších decentralizovaných stabilních mincí
Do této chvíle byl DAI společnosti MakerDAO nejúspěšnějším kryptokolateralizovaným stablecoinem. Hodnota nabídky DAI v oběhu v dolarech nyní činí více než 6 miliard dolarů, což je více než osminásobek jeho nejbližšího konkurenta v kategorii stablecoinů, které mají být více decentralizované než USDC nebo USDT.
DAI je navíc silně integrován do decentralizovaného finančního ekosystému Ethereum (DeFi). DAI však upustil od svého původního příslibu decentralizace, aby dosáhl své současné úrovně přijetí. Především je většina DAI v současné době podpořena USDC a dalšími, podobně centralizovanými aktivy. Jinými slovy, DAI zdědila centralizaci, která se nachází v USDC a dalších aktivech.
Mimo DAI by nejúspěšnějším projektem v historii decentralizovaných stablecoinů musel být UST společnosti Terra, který se na začátku tohoto roku zhroutil a pohořel a vedl ke kaskádové likvidaci v celém odvětví. Kromě toho, že měl vlastní problémy s centralizací, ekonomika tokenu UST prostě nefungovala. UST byl v jednu chvíli větší než DAI a v květnu dosáhl nejvyšší celkové hodnoty téměř 19 miliard dolarů. Dnes se cena UST, která měla být stanovena na 1,00 USD, pohybuje kolem 0,02 USD. Na rozdíl od DAI měl být UST spíše algoritmickým stablecoinem, než že by byl jednoduše krytý kryptokolaterálem.
V průběhu let samozřejmě existovala spousta dalších decentralizovaných stablecoinových projektů. Ještě loni byl miliardář Mark Cuban široce zesměšňován za to, že se zapletl do debaklu projektu algoritmického stablecoinu Iron Finance, a whitepaper pro Bitshares, který dal vzniknout stablecoinu BitUSD, byl vydán téměř před deseti lety. K dalším významným projektům v této oblasti v současnosti patří FRAX, LUSD, RAI a sUSD; aktivita kolem těchto stablecoinů však v současnosti není nijak zvlášť vysoká. O něco rozšířenější je stablecoin USDD společnosti Tron, který se však podobně jako DAI rozhodl pro centralizované zajištění.
Jak by měl fungovat decentralizovaný stablecoin?
Jestliže tedy dokonalý decentralizovaný stablecoinový projekt dnes neexistuje, jak by měl vypadat?
„Smluvní model je zajímavý a myslím, že je pravděpodobně robustnější, pokud jde o odolnost vůči útokům ze strany státu, ale v konečném důsledku závisí na likviditě, ideálně mezi pseudonymními stranami, „
Gladstein řekl:
„Snem by bylo, aby uživatel bitcoinu v kterékoli zemi na světě mohl od vás nebo ode mě přijmout bitcoin, ideálně přes Lightning, a pak ho okamžitě vázat určitým procentem na dolary. „
Pokud jde o konkrétní projekty, které považuje za zajímavé, Gladstein poukázal na Fedimint, což je fakticky anonymní ecash server podporovaný bitcoiny drženými federací v multisigové adrese. Nejenže federace může vydávat dolarové tokeny proti svým bitcoinovým držbám, ale toto nastavení také přichází s obrovským zlepšením soukromí.
„Tato myšlenka, že můžete jako vzít své bitcoiny a pak je uložit do komunitní banky a získat anonymní hotovost, která by mohla být velmi snadno v dolarech – federace může vydat cokoli (jakýkoli druh tokenu) – ale myšlenka, že by mohla vydat tyto anonymní dolary, které můžete prostě použít, je velmi, velmi silná, „
Gladstein řekl:
„Takže stablecoiny teď fungují dost dobře, ale chci říct, že existuje tolik různých rizikových oblastí, že si myslím, že model Fedimint může upřímně řečeno nakonec přinést méně kompromisů. Takže to je tak nějak to, co mě momentálně zajímá nejvíc. Ale samozřejmě sleduji všechny pokusy o zavedení dolarů do Bitcoinu a Lightningu, protože je to opět něco, co je pro nadcházející roky velmi, velmi důležité.“
Ve společnosti Sovryn je Light jedním z mnoha přispěvatelů, kteří pracují na modelu, v němž se koš stablecoinů zajištěných bitcoiny kombinuje, aby vytvořil zázemí pro jiný token. Tento větší koncept je v současné době ve vývoji prostřednictvím projektu nazvaného Mynt a jejich navrhovaný stablecoin je známý jako Sovryn Dollar (DLLR).
„Sdružením více stablecoinů s podporou BTC těží DLLR z odolnosti BTC vůči cenzuře a z rozmanitosti stability a emisních mechanismů, které tyto různé stablecoiny používají, „
řekl Light.
„Tato konstrukce má DLLR učinit odolnějším vůči volatilitě cen BTC nebo selhání pegů a také schopnějším škálovat emise podle poptávky. „
Omezení decentralizovaných stabilních mincí
Častou kritikou argumentu, že silnější omezení stablecoinů by vedla k vážným problémům pro prostor DeFi, je, že centralizované stablecoiny by byly nahrazeny decentralizovanějšími možnostmi, které by zákonodárci a regulační orgány hůře kontrolovali.
Jak ale zhruba před pěti lety tvrdil partner společnosti Brown Rudnick Preston Byrne, to nemusí být možné kvůli problémům kolem získání dostatečné likvidity a požadavku na nadměrnou kolateralizaci (to vysvětluje, proč se DAI zaštiťuje USDC). Předpoklady bezpečnosti a zabezpečení decentralizovaných nebo algoritmických stablecoinů jsou také zcela odlišné od takových, jako jsou USDC a USDT.
Pokud jde o škálovatelnost ZUSD, který je založen na LUSD společnosti Liquity a je jedním z bitcoinově kolateralizovaných stablecoinů v koši, který bude podporovat DLLR, Light poukázal na to, že problémy stablecoinu by neměly být tak závažné jako u DAI díky použití nižších požadavků na over-colateralization (110 % u ZUSD oproti 130 % u DAI).
To znamená, že k vytvoření většího množství stablecoinu je zapotřebí méně kryptografického kolaterálu, který musí být uzamčen ve smart kontraktu. Navíc je cílem, aby ZUSD byl jednou ze součástí nabídky stablecoinů DLLR společnosti Mynt, což by mohlo dále omezit stejný druh problémů se škálovatelností, které vedly k přijetí centralizace DAI a omezily jeho odolnost vůči cenzuře.
„Různorodost emisních mechanismů dostupných pomocí různých stablecoinů podporovaných společností Mynt pomůže DLLR být škálovatelnější, než by byl kterýkoli z podkladových stablecoinů sám o sobě, „
vysvětlil Light. Přesto Light také naznačil, že ZUSD by se nakonec také mohl dostat do problémů se škálováním. Čas ukáže, zda DLLR dokáže nabídnout pokrok, pokud jde o schopnost decentralizovaných stablecoinů škálovat. Prozatím existují jasná omezení, pokud jde o úroveň decentralizace, odolnosti vůči cenzuře a škálovatelnosti, které lze u stablecoinu ve srovnání s bitcoinem dosáhnout.
„Všechny stablecoiny musí zavést některé závislosti na třetích stranách, které samotný BTC nemá, „
Light poznamenal:
„Stabilní mince podporované BTC, jako jsou DOC, ZUSD a DLLR, nejsou výjimkou. ZUSD se spoléhá na pět různých sad třetích stran: Sovryn Bitocracy, Money On Chain Oracles, Powpeg PowHSM Federation, Powpeg Emergency Multisig a těžaře bitcoinů. „
Bitcoin JE řešením „problému věštírny“ Ethereum lidé zapomínají na své kořeny.
@udiWertheimer RecklessVR Vrchat bitcoin Meetup pic.twitter.com/1DND0cwGbt
– JuanGalt.com (@JuanSGalt) 2. května 2020
Problém orákula je jedním z nejtrvalejších (a možná přehlížených) problémů decentralizovaných stablecoinů, protože neexistuje zcela nedůvěryhodný způsob, jak dostat data o reálných aktivech do blockchainu, aby mohla být použita ve smart kontraktech. Z tohoto důvodu bude samotný bitcoin vždy bezpečnější sázkou než stablecoiny, pokud jde o odolnost vůči cenzuře.
Připomeňme, že samotné použití těžebního systému proof-of-work v bitcoinu bylo řešením problému orákula, pokud jde o objednávání transakcí v decentralizovaném digitálním finančním systému. Aby bylo jasno, tuto oblast se stále vyplatí sledovat. Dlouhodobé možnosti projektů tohoto typu však mohou být mnohem omezenější, než se původně myslelo.
