Analýza on-chainu etheru (ETH): ETH opět inflační?

Od září nabídka ETH roste, což v říjnu způsobilo mírnou čistou inflaci ve výši 0,2 %. To je do značné míry způsobeno tím, že aktivita v síti Ethereum je v současné době velmi nízká.

Býčí obrat v nabídce ETH

Ačkoli se očekávalo, že The Merge a přechod sítě Ethereum z PoW na PoS (na křivce níže vyznačeno modře) způsobí strukturální pokles nabídky ETH, praktické výsledky ukazují na nedokonalosti.

Ačkoli trajektorie nabídky ETH je deflační, pokud měříme čistou změnu nabídky od The Merge, zdá se, že míra inflace ETH se od září blíží kladným hodnotám a že nabídka v oběhu vzrostla o téměř 150 000 ETH.

Obrázek 1: Nabídka ETH v oběhu

Dnes zkoumáme dynamiku nabídky ETH z The Merge a měříme aktivitu v řetězci v síti Ethereum, abychom pochopili nedávný nárůst nabídky etherů v oběhu.

Dynamika nabídky ETH po sloučení

Podíváme-li se blíže na složky změny nabídky ETH, změna čisté změny nabídky situaci jasně dokresluje. Dynamiku nabídky ETH po fúzi pak můžeme rozdělit do tří odlišných období:

Modrá: září 2022 – únor 2023 : Změny nabídky jsou býčí, ale minimální, inflace je pozitivní, ale velmi nízká;

Červená: březen – září 2023: Nabídka ETH se dostává do fáze rostoucí deflace, která vrcholí v květnu čistou změnou nabídky o více než -647 000 ETH;

Zelená: Od září 2023: křivka se zotavuje a nabídka v oběhu opět roste, v září a říjnu je zaznamenána mírná inflace, která od tohoto týdne zřejmě zpomaluje;

Obrázek 2: Čistá změna nabídky ETH

Změna míry inflace ETH potvrzuje tato pozorování a ukazuje na obnovení inflačního chování nabídky ETH v říjnu. Zatímco před spuštěním EIP-1559 byla průměrná míra inflace ETH 4,5 % (zničení ETH při každé transakci), v září 2022 The Merge tuto míru snížila na 0,2 %.

Toto již tak pozoruhodné snížení inflace se pak změnilo v rostoucí deflaci, která dosáhla vrcholu v květnu 2023 se zápornou mírou -8 %. Od té doby se čistá míra inflace postupně přibližovala k nule, až se nedávno opět dostala do kladných hodnot, jak jsme ukázali.

Obrázek 3: Čistá míra inflace ETH

Tento jev lze vysvětlit nízkou aktivitou sítě Ethereum v řetězci v posledních měsících, která snížila míru destrukce nabídky, aniž by ovlivnila míru emise ETH.

Aktivita v řetězci sítě Ethereum

Podíváme-li se na metriky aktivity v síti Ethereum, zdá se, že účastníci nejsou nijak zvlášť angažovaní. Počet aktivních adres totiž od vrcholu v květnu 2021 klesá a zaznamenal pokles o téměř 50 % ve srovnání s úrovní aktivity na býčím trhu a pokles o -18 % od sloučení.

Obrázek 4: Aktivní adresy Etherea

Kromě toho je objem převodů v nativních jednotkách (ETH) také velmi nízký a od sloučení hlásí pokles o -70 %. To lze vysvětlit obecnou apatií a pochybnostmi, které jsou charakteristické pro období následující po medvědích trzích, kdy jsou investoři stále spíše opatrní a neodvažují se do sítě vrátit.

Obrázek 5: Objem převodů [ETH]

Současná nízká aktivita v síti Ethereum generuje menší spalování tokenů prostřednictvím EIP 1559, aniž by to mělo dopad na míru emise ETH. To vede ke zvýšení nabídky ETH v obdobích nízké aktivity a k prudkému poklesu nabídky v obdobích zvýšené aktivity.

Shrnutí této analýzy na řetězci Bitcoinu

Nakonec údaje z tohoto týdne ukazují, že nabídka ETH od září 2023 roste a zaznamenala nárůst o téměř 150 000 ETH. V reakci na to se míra inflace v říjnu vrátila do kladných hodnot a vytvořila mírnou čistou inflaci ve výši 0,2 %.

To je do značné míry způsobeno tím, že aktivita v síti Ethereum je v současné době z několika důvodů velmi nízká:

• Investoři se těžko vracejí z medvědího trhu a trvá jim, než znovu získají důvěru potřebnou pro zvýšenou ekonomickou aktivitu na Ethereu;
• Vysoké poplatky za plyn odrazují některé uživatele, kteří raději zkoumají jiná řešení a opouštějí síť Ethereum kvůli atraktivnějším prostředím.

Nyní se teprve ukáže, zda nedávná cenová akce a tlak býčího trhu přilákají dostatečný zájem, aby se aktivita na řetězci zvedla a míra inflace se vrátila do záporných hodnot.