Распределительное поведение усилилось, цена Bitcoin (BTC) достигла ключевого уровня $20 000, после чего совершила мощный отскок к $26 000. Недавнее падение цены не оставило равнодушными участников рынка, особенно долгосрочных держателей, которые понесли большие потери. Анализ ситуации на цепочке
Биткоин отскочил до $20 000
Распределительное поведение, описанное две недели назад, усилилось: цена биткоина (BTC) достигла ключевого уровня $20 000, а затем совершила мощный отскок к $26 000.
Недавнее падение цен не оставило равнодушными участников рынка, особенно долгосрочных держателей. Последние явно пострадали от падения рынка, понеся в отдельных случаях огромные убытки.
На этой неделе мы продолжаем поведенческий анализ из нашего предыдущего выпуска с последними данными с рынка BTC.
Рисунок 1: Дневная цена BTC
Основные затраты выступают в качестве поддержки
Если посмотреть на взаимосвязь между спотовой ценой и базой затрат различных групп участников за последний год, то кое-что становится ясным. Средняя база затрат коротких держателей (STH-RP), как правило, оказывала сопротивление цене спот на протяжении всего медвежьего рынка 2022 года.
Однако с тех пор, как в начале 2023 года он вырвался на свободу, этот внутрицепочечный уровень, похоже, служит поддержкой для цены спот, о чем свидетельствует недавнее ценовое действие.
Это сигнализирует о ключевом изменении в поведении: краткосрочные держатели, вместо того чтобы продавать вблизи своей базы затрат, чтобы ограничить риск, склонны накапливаться вблизи нее и «удваивать». Такое поведение указывает на то, что «бычьи» тенденции все еще в значительной степени благоприятны и что спад не оказал большого влияния на эту когорту.
Рисунок 2: Реализованная рыночная цена, STH и LTH
Убыточность долгосрочных держателей
Со стороны долгосрочных держателей (LTH) поведение продаж было ярко выраженным и только сейчас начало замедляться. Действительно, убыточные объемы, ежедневно отправляемые на биржи, растут: с 400 BTC до 1 600 BTC между 8 и 9 марта, а затем до 1 800 BTC в выходные.
Измеряя соотношение убыточных и прибыльных объемов, мы можем определить доминирование убытков LTH с помощью осциллятора в нижней части графика. Последний снова указывает на экстремальное состояние убытков (доминирование ☻ 0,75), поскольку когорта LTH пытается восстановить восходящее направление.
Завершение рынка — это период повышенного риска для представителей этой когорты, которые со временем выдыхаются и несут большие потери, несмотря на первоначально сильную убежденность.
Обратите внимание, что убежденность некоторых долгосрочных держателей, возможно, также была поколеблена недавними новостями о банкротстве банков Silvergate и SVB, что предвещает очень рискованное заражение традиционного финансового сектора.
Рисунок 3: Объем прибыли/убытков от LTH до бирж
В целом, когорта LTH по-прежнему несет значительные убытки, варьирующиеся от -10% до -20%. Несмотря на заметное улучшение реализованной доходности с -50% до почти -20% в период с ноября 2022 года по март 2023 года, немногие долгосрочные держатели в настоящее время фиксируют прибыль.
Это также видно по показателю LTH-SOPR, который измеряет доходность отработанных UTXO старше 155 дней. Этот индикатор дает отличное представление о долгосрочной направленности рынка, причем нейтральная зона (LTH-SOPR =1) служит границей между бычьим и медвежьим уклоном.
Неспособность LTH-SOPR подняться выше 1 является прекрасной иллюстрацией того, как трудно LTH перейти к фиксации прибыли, поскольку многие из них снова находятся выше точки безубыточности (около $22 000).
Хотя цена находилась выше этого порога на протяжении большей части февраля, ее откат, пусть и временный, означал значительные потери со стороны LTH. Чтобы сигнализировать о возвращении долгосрочного бычьего тренда, LTH-SOPR должен подняться выше нейтральной зоны (LTH-SOPR = 1) на устойчивой основе и использовать ее в качестве поддержки.
Рисунок 4: LTH-SOPR
Такое поведение продавцов подтверждается данными на следующем графике. Возрастные диапазоны потраченных объемов BTC измеряют относительную долю объема трат данной возрастной группы по отношению к общему дневному объему.
Выбирая объемы, которым 6 месяцев или больше, так называемые «старые», мы можем нацелиться на поведение долгосрочных держателей и наблюдать за их реакцией на колебания рынка. Изучение последних данных по этой метрике показало, что старые объемы действительно расходовались, причем все больше и больше, начиная с конца февраля.
Пик этих трат пришелся на 7 марта, как раз перед тем, как цена упала ниже $22 000, составив более 10% от общего объема переводов на тот момент.
Рисунок 5: Возрастные диапазоны потраченного объема
Подведение итогов анализа цепочки BTC
В целом, данные этой недели свидетельствуют о том, что недавнее движение BTC обратно к $20 000 предложило участникам рынка значительную проверку на прочность.
На длинной стороне произошли значительные потери, в которые вовлечены все более невыгодные унаследованные BTC, по мере того как BTC откатывается к средней себестоимости около $22 000.
Неспособность LTH-SOPR пробиться выше 1 иллюстрирует сложность перехода LTH к фиксации прибыли: эта когорта по-прежнему несет убытки в размере от -10% до -20%.
Вероятно, это распределение было поглощено сильным спросом на уровне $20 000, возглавляемым китами и некоторыми STHs.
