Distributiegedrag is geïntensiveerd, waarbij de prijs van Bitcoin (BTC) het belangrijke niveau van $20.000 bereikte, alvorens een krachtige opleving te maken richting $26.000. De recente prijsdaling heeft de marktdeelnemers niet onverschillig gelaten, vooral langetermijnhouders, die zware verliezen hebben gerealiseerd. Kettinganalyse van de situatie
Bitcoin veert op naar $20.000
Het twee weken geleden beschreven spreidingsgedrag is versterkt, waarbij de prijs van Bitcoin (BTC) het belangrijke niveau van $20.000 bereikte, alvorens een krachtige opleving te maken naar $26.000.
De recente prijsdaling heeft marktdeelnemers niet onverschillig gelaten, vooral langetermijnhouders. Deze laatsten hebben duidelijk geleden onder de val van de markt en hebben soms enorme verliezen geleden.
Deze week zetten we de gedragsanalyse uit onze vorige editie voort met de laatste gegevens van de BTC-markt.
Figure 1: BTC daily price
Basiskosten fungeren als steun
Als we kijken naar de relatie tussen de spotprijs en de kostenbasis van de verschillende groepen deelnemers in het afgelopen jaar, wordt iets duidelijk. De gemiddelde kostenbasis voor shorthouders (STH-RP) heeft gedurende de hele bearmarkt van 2022 de neiging gehad weerstand te bieden tegen de spotprijs.
Maar sinds deze begin 2023 is vrijgekomen, lijkt dit niveau op de keten te dienen als steun voor de spotprijs, zoals blijkt uit de recente prijsactie.
Dit wijst op een belangrijke gedragsverandering: in plaats van te verkopen in de buurt van hun kostenbasis om het risico te beperken, hebben houders van kortetermijnobligaties de neiging te accumuleren in de buurt ervan en “double down” te gaan. Dergelijk gedrag wijst erop dat de bullish bias nog steeds ruimschoots de voorkeur geniet en dat de neergang weinig invloed heeft gehad op deze cohort.
Figuur 2: Gerealiseerde marktprijs, STH en LTH
Het nemen van verliezen door langetermijnhouders
Aan de kant van de langetermijnhouders (LTH) was het verkoopgedrag uitgesproken en begint het nu pas te vertragen. De verliesgevende volumes die dagelijks naar de beurzen worden gestuurd, nemen inderdaad toe, van 400 BTC naar 1.600 BTC tussen 8 en 9 maart en vervolgens naar 1.800 BTC tijdens het weekend.
Door de verhouding tussen verliesgevende en winstgevende volumes te meten, kunnen we via de oscillator onderaan de grafiek de dominantie van de LTH-verliezen meten. Deze geeft opnieuw een extreme verliesstaat aan (dominantie ☻ 0,75), terwijl de LTH-cohort moeite heeft om weer een opwaartse bias te krijgen.
Markteinden zijn perioden van toenemend risico voor leden van dit cohort, die de neiging hebben uit te lopen en mettertijd grote verliezen te lijden, ondanks een aanvankelijk sterke overtuiging.
Merk op dat de overtuiging van sommige langetermijnhouders ook geschokt kan zijn door het recente nieuws over de bankfaillissementen van Silvergate en SVB, wat een zeer riskante besmetting van de traditionele financiële sector inhoudt.
Figuur 3: Volume in winst/verlies van LTH naar beurzen
Over het geheel genomen maakt het LTH-cohort nog steeds aanzienlijke verliezen, variërend van -10% tot -20%. Ondanks een opmerkelijke verbetering van hun gerealiseerde winstgevendheid van -50% tot bijna -20% tussen november 2022 en maart 2023, nemen momenteel weinig langetermijnhouders winst.
Dit is ook zichtbaar via de LTH-SOPR, die de winstgevendheid meet van uitgegeven UTXO die ouder is dan 155 dagen. Deze indicator geeft een uitstekend overzicht van de langetermijnbias van de markt, waarbij de neutrale zone (LTH-SOPR =1) dient als grens tussen de bullish en bearish bias.
Het falen van de LTH-SOPR om boven 1 te komen, is een perfecte illustratie van de moeilijkheid van LTH’s om over te gaan tot winstnemingen, aangezien vele opnieuw boven hun break-even punt staan (rond $22.000).
Hoewel de koers het grootste deel van februari boven deze drempel lag, duidde de terugval, zij het tijdelijk, op een aanzienlijke verliesneming door LTH’s. Om de terugkeer van een bullish bias op lange termijn te signaleren, zal de LTH-SOPR duurzaam boven de neutrale zone (LTH-SOPR = 1) moeten stijgen en deze als steun gebruiken.
Figuur 4: LTH-SOPR
Dit verkoopgedrag wordt bevestigd door de gegevens in de volgende grafiek. De leeftijdsgroepen van de bestede BTC-volumes meten het relatieve aandeel van het bestedingsvolume van een bepaalde leeftijdsgroep ten opzichte van het totale dagelijkse volume.
Door volumes te selecteren die 6 maanden of ouder zijn, de zogenaamde “oude”, kunnen we ons richten op het bestedingsgedrag van langetermijnhouders en hun reactie op marktschommelingen observeren. Uit de studie van de meest recente gegevens in deze metriek blijkt dat de oude volumes inderdaad werden uitgegeven, en wel in toenemende mate, vanaf eind februari.
Deze uitgaven bereikten een hoogtepunt op 7 maart, net voordat de prijs onder de $22.000 daalde, en waren goed voor meer dan 10% van het totale transfervolume op dat moment.
Figuur 5: Leeftijdsgroepen van besteed volume
Samenvatting van deze on-chain analyse van BTC
Over het algemeen suggereren de gegevens van deze week dat de recente beweging van BTC terug naar $20.000 de marktdeelnemers een aanzienlijke test van overtuiging heeft geboden.
Aan de longkant heeft een aanzienlijke verliesneming plaatsgevonden, waarbij steeds onrendabeler legacy BTC betrokken is, nu BTC terugglijdt naar zijn gemiddelde kostenbasis van ongeveer $22.000.
Het feit dat de LTH-SOPR niet boven de 1 uitkwam, illustreert hoe moeilijk het is voor LTH’s om over te stappen op winstnemingen, waarbij het cohort nog steeds verliezen tussen -10% en -20% maakt.
Het is waarschijnlijk dat deze verdeling werd geabsorbeerd door een sterke vraag op het niveau van $20.000, geleid door de walvissen en sommige STH’s.
