El comportamiento distributivo se ha intensificado, con el precio de Bitcoin (BTC) alcanzando el nivel clave de los 20.000 $ antes de realizar un potente rebote hacia los 26.000 $. La reciente caída del precio no ha dejado indiferentes a los participantes en el mercado, especialmente a los titulares a largo plazo, que han registrado fuertes pérdidas. Análisis en cadena de la situación
Bitcoin rebota hasta los 20.000 $
El comportamiento distributivo descrito hace dos semanas se ha intensificado, con el precio del Bitcoin (BTC) alcanzando el nivel clave de los 20.000 $ antes de protagonizar un potente rebote hacia los 26.000 $.
La reciente caída del precio no ha dejado indiferentes a los participantes del mercado, especialmente a los tenedores a largo plazo. Estos últimos han sufrido claramente la caída del mercado, registrando en ocasiones enormes pérdidas.
Esta semana, continuamos el análisis del comportamiento de nuestra edición anterior con los últimos datos del mercado de BTC.
Figura 1: Precio diario de BTC
Los costes básicos actúan como soporte
Si se observa la relación entre el precio al contado y la base de costes de los distintos grupos de participantes durante el último año, algo queda claro. La base de costes media de los titulares de posiciones cortas (STH-RP) ha tendido a actuar como resistencia al precio al contado a lo largo del mercado bajista de 2022.
Sin embargo, desde que se liberó a principios de 2023, este nivel en la cadena parece estar sirviendo de soporte para el precio al contado, como muestra la reciente acción del precio.
Esto señala un cambio clave en el comportamiento: los tenedores a corto plazo, en lugar de vender cerca de su base de costes para limitar el riesgo, tienden a acumular cerca de ella y a «doblar la apuesta». Este comportamiento indica que la tendencia alcista sigue siendo mayoritaria y que la caída ha tenido poco impacto en esta cohorte.
Figura 2: Precio de mercado realizado, STH y LTH
Asunción de pérdidas por parte de los titulares a largo plazo
En el lado de los tenedores a largo plazo (LTH), el comportamiento vendedor ha sido pronunciado y apenas ha empezado a ralentizarse. De hecho, los volúmenes con pérdidas enviados diariamente a las bolsas están aumentando, pasando de 400 BTC a 1.600 BTC entre el 8 y el 9 de marzo y, posteriormente, a 1.800 BTC durante el fin de semana.
Midiendo la relación entre los volúmenes con pérdidas y los volúmenes con beneficios, podemos medir el predominio de la toma de pérdidas de LTH a través del oscilador situado en la parte inferior del gráfico. Este último indica una vez más un estado de pérdidas extremas (dominancia ☻ 0,75), mientras que la cohorte LTH lucha por recuperar un sesgo alcista.
Los finales de mercado son periodos de riesgo creciente para los miembros de esta cohorte, que tienden a agotarse y a registrar grandes pérdidas con el paso del tiempo, a pesar de una convicción inicialmente fuerte.
Obsérvese que la convicción de algunos titulares a largo plazo también puede haberse visto sacudida por las recientes noticias de las quiebras de los bancos Silvergate y SVB, que presagian un contagio muy arriesgado para el sector financiero tradicional.
Figura 3: Volumen en beneficios/pérdidas de LTH a bolsas
En conjunto, la cohorte de LTH sigue registrando pérdidas significativas, que oscilan entre el -10% y el -20%. A pesar de una notable mejora de su rentabilidad realizada, del -50% a casi el -20% entre noviembre de 2022 y marzo de 2023, pocos titulares a largo plazo están recogiendo beneficios actualmente.
Esto también es visible a través del LTH-SOPR, que mide la rentabilidad de los UTXO gastados de más de 155 días. Este indicador proporciona una excelente visión general del sesgo direccional a largo plazo del mercado, con la zona neutral (LTH-SOPR =1) sirviendo de frontera entre el sesgo alcista y el bajista.
El hecho de que el LTH-SOPR no se haya movido por encima de 1 ilustra perfectamente la dificultad de los LTH para pasar a la toma de beneficios, ya que muchos se encuentran de nuevo por encima de su punto de equilibrio (en torno a los 22.000 $).
Aunque el precio había estado por encima de este umbral durante la mayor parte de febrero, su recaída, aunque temporal, señaló una importante recogida de pérdidas por parte de los LTH. Para señalar el regreso de una tendencia alcista a largo plazo, el LTH-SOPR tendrá que superar la zona neutral (LTH-SOPR = 1) de forma sostenida y utilizarla como soporte.
Figura 4: LTH-SOPR
Este comportamiento de venta queda corroborado por los datos del siguiente gráfico. Las franjas de edad de los volúmenes de BTC gastados miden la proporción relativa del volumen de gasto de una franja de edad determinada con respecto al volumen diario total.
Seleccionando volúmenes de 6 meses o más, los llamados «antiguos», podemos centrarnos en el comportamiento de gasto de los titulares a largo plazo y observar su reacción a las fluctuaciones del mercado. Del estudio de los datos más recientes de esta métrica se desprende que, efectivamente, los volúmenes antiguos se gastaron, y cada vez más, a partir de finales de febrero.
Este gasto alcanzó su punto máximo el 7 de marzo, justo antes de que el precio cayera por debajo de los 22.000 $, representando más del 10% del volumen total de transferencias en ese momento.
Figura 5: Franjas de edad del volumen gastado
Resumen de este análisis en cadena de BTC
En general, los datos de esta semana sugieren que el reciente retroceso de BTC hacia los 20.000 $ ha ofrecido a los participantes del mercado una importante prueba de convicción.
En el lado largo, se ha producido una importante recogida de pérdidas, que implica un legado de BTC cada vez menos rentable a medida que BTC retrocede a su base de coste medio de alrededor de 22.000 $.
El hecho de que el LTH-SOPR no haya superado 1 ilustra la dificultad de los LTH para pasar a la toma de beneficios, ya que la cohorte sigue registrando pérdidas de entre el -10% y el -20%.
Es probable que esta distribución fuera absorbida por la fuerte demanda en el nivel de 20.000 $, encabezada por las ballenas y algunos de los STH.
