В понедельник рано утром претенденты на создание биткоин ETF, включая BlackRock, VanEck и ARK Invest, подали в Комиссию по ценным бумагам и биржам поправки к регистрационным документам своих фондов, чтобы раскрыть структуру своих сборов.
Аналитики сразу же отметили, что предлагаемая BlackRock комиссия в размере 0,30 % намного ниже, чем ожидала отрасль, что сделает конкуренцию с крупнейшим управляющим активами в мире еще более трудной для всех остальных компаний, претендующих на участие в конкурсе.
Пример: Bitwise Bitcoin ETF, ARK 21Shares Bitcoin ETF и Invesco Galaxy Bitcoin ETF будут запущены с комиссией 0%. Даже iShares Bitcoin Trust от BlackRock будет иметь вводную ставку 0,20 % на первые 5 миллиардов долларов, после чего перейдет на комиссию 0,30 %.
Инвесторы уже более десяти лет мечтают о точечном ETF на биткоин. Биржевой продукт, отслеживающий цену биткойна в режиме реального времени, позволил бы инвесторам получить доступ к этому активу в своих портфелях без необходимости покупать и держать BTC самостоятельно.
Но эмитенты делают все это не только для того, чтобы оказать услугу своим клиентам. За накладные расходы, которые они берут на себя, чтобы облегчить инвесторам работу с биткойнами, приходится платить. За это приходится платить.
Биржевые фонды взимают плату за всю работу, которую они выполняют от имени инвесторов: покупку активов, их хранение и ребалансировку, когда это необходимо для соблюдения проспекта. Это означает, что инвесторы будут отказываться от единовременных комиссий за транзакции на бирже в пользу постоянных комиссий за обслуживание, выплачиваемых эмитентам ETF. Эти сборы могут снизить доходность, поэтому за ними пристально следят, пока отрасль ожидает одобрения ETF.
Для сравнения: спонсорские сборы начисляются ежедневно и обычно вычитаются из активов фонда ежемесячно или ежеквартально. Это не значит, что эмитенты высылают инвесторам счет, чтобы получить свой гонорар. Доход инвестора ETF равен доходности акций за вычетом комиссионных, причитающихся фирме, которая обслуживает фонд.
Вот таблица предлагаемых сборов спотовых биткоин-фондов ETF
без учета отказов…
низкий: Bitwise @ 0,24%
высокий: Grayscale @ 1,50%https://t.co/T5dNccZ3oJ via @crypto w/ @emilyjnicolle pic.twitter.com/yJ30yXmKRI— Katie Greifeld (@kgreifeld) January 8, 2024
Сравнительно низкая комиссия BlackRock и более низкие комиссии, которые должны взимать другие компании, чтобы оставаться конкурентоспособными, вызвали дебаты в криптоиндустрии о том, стоит ли беспокоиться о предложениях с нулевой комиссией.
Это не так уж сильно отличается от тревожных сигналов, которые раздаются, когда криптовалютные кредитные продукты обещают высокую доходность по вкладам.
Генеральный директор Custodia Bank (бывшая Avanti Financial Group) Кейтлин Лонг высказала на сайте X (бывший Twitter) предположение, что если эмитент взимает меньше комиссии, чем требуется для покрытия расходов на управление фондом, это может означать наличие скрытых рисков.
«В случае с фондами, не взимающими комиссию, ответ обычно заключается в кредитовании ценными бумагами, — сказала она, — практике, которая может представлять для инвесторов множество скрытых рисков».
Лонг уже много лет говорит о том, что «финансиализация» биткоина может стать обоюдоострым мечом для «лазероглазых» максималистов. Но аналитик Bloomberg Intelligence Эрик Балчунас (Eric Balchunas) высказал свое мнение, предложив некоторые идеи о том, как эмитенты ETF могут заставить работать 0%-ные вступительные взносы.
«Низкие комиссии привлекают советников, которые контролируют большую часть [активов] в Америке. Эта активность привлекает трейдеров, а когда ETF становится крупным и ликвидным, эмитент начинает вести жесткую игру [со своим] кастодианом («снижайте плату или мы уйдем в другое место»)», — сказал он. «Это нормальная жизнь в ETF Terrordome».
Это означает, что именно Coinbase и другие компании, выбранные в качестве хранителей биткоинов, которыми будут обеспечены акции ETF, могут понести основную тяжесть, поскольку эмитенты стремятся сохранить комиссионные сборы своих фондов достаточно низкими, чтобы впустить в них свежие деньги.
