O capital investido em opções ultrapassa o dos futuros pela primeira vez desde 2023, sinalizando uma clara preferência dos especuladores: a estrutura dos mercados de derivados de Bitcoin mudou.
Vermelho para as festas!
Enquanto o preço do BTC se consolida entre US$ 85.000 e US$ 95.000, aumenta a probabilidade de uma recuperação técnica de curta duração. À medida que as semanas passam, o mercado entra cada vez mais num contexto de fim do mercado em alta. A procura nos mercados à vista continua limitada e a liquidez dos mercados de derivados provém principalmente das opções, o que continua a ser insuficiente para alimentar uma recuperação significativa.
À medida que o ano de 2025 chega ao fim, parece essencial revisitar uma dinâmica interessante que passou despercebida nos últimos meses: a estrutura dos mercados de derivados evoluiu profundamente nos últimos meses. Vamos fazer um balanço.
Especulação diversificada
Os participantes dos mercados de derivados dispõem de várias ferramentas para especular, ao mesmo tempo que gerem o seu risco. Historicamente, os contratos futuros têm sido muito populares, nomeadamente graças aos serviços de gigantes como a Bybit, a Binance e a extinta FTX.
Esses contratos atraem grandes volumes de capital, atingindo cerca de 480 000 BTC em posições abertas em dezembro de 2024. No entanto, esse número está em queda em 2025, com cerca de 350 000 BTC atualmente.
Embora essa queda seja parcialmente explicada por grandes liquidações nos últimos meses, é possível que a procura por esse tipo de instrumento esteja se redirecionando para outros lugares.
nota: estes dados não têm em conta o interesse aberto dos contratos de futuros da Chicago Mercantile Exchange (CME), estimado em cerca de 125 000 BTC.
Os contratos perpétuos, ao contrário dos contratos futuros, não têm datas de vencimento. Eles também são um dos instrumentos favoritos dos especuladores e mantêm um interesse aberto de 300.000 a 400.000 BTC desde o final do ano de 2022.
Essa estabilidade ao longo de vários anos sugere que os contratos perpétuos continuam sendo uma ferramenta privilegiada dos investidores, apesar de uma queda significativa em 2025, assim como os futuros.
Por outro lado, as opções registam um crescimento contínuo do volume de posições em aberto em 2024 e 2025, ao ponto de se tornarem o segmento dominante dos mercados de derivados de Bitcoin em termos de capital investido.
Como as opções são amplamente utilizadas pelas instituições financeiras tradicionais para a gestão de risco, este movimento sugere a chegada de novos intervenientes aos mercados de derivados.
Enquanto os investidores particulares utilizam com mais frequência contratos futuros e perpétuos simples, os investidores institucionais protegem-se com estratégias mais sofisticadas do que as simples posições em contratos futuros.
nota: uma opção é um contrato financeiro que dá ao seu detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo definido a um preço pré-determinado (chamado preço de exercício) numa data específica (a data de vencimento).
O entusiasmo pelas opções em 2025 é mais evidente quando os três tipos de contratos são medidos lado a lado, com uma clara tendência de alta que contrasta com as quedas dos juros em aberto futuros e perpétuos.
A massa de capital investida em opções ultrapassa a dos futuros (CME incluído) pela primeira vez desde 2023, chegando a quase 650 000 BTC, sinalizando uma clara preferência de alguns operadores por este tipo de instrumento financeiro.
Volumes consideráveis
Os mercados de derivados movimentam volumes impressionantes de capital. Apesar da queda na atividade dos contratos futuros e perpétuos, eles são estimados em cerca de 400.000 BTC por dia, contra algumas dezenas de milhares para as opções.
O contraste com o volume total das bolsas spot (cerca de 100 000 BTC) é significativo, o que significa que hoje existem mais «bitcoins em papel» — posições financeiras — do que bitcoins realmente detidos nas bolsas spot.
Este fenómeno pode ser interpretado como um sinal da maturação do mercado de BTC, que abre o seu mercado a novos fluxos de capital e a novos métodos de investimento que ultrapassam os limites do seu mercado à vista.
É interessante notar que o crescimento dos mercados de derivados se fez sentir desde o início de 2023, quando o volume total de contratos de derivados ultrapassou o volume diário total das bolsas à vista em cerca de 500 000 BTC por dia.
Desde então, os volumes movimentados pelos mercados de derivados dominam de longe, criando uma massa de «bitcoins em papel» capaz de influenciar o preço à vista do BTC.
No futuro, aprofundaremos a análise dos sinais oferecidos pelos mercados de derivados, especialmente no que diz respeito aos mercados de opções, que contêm informações importantes sobre o comportamento dos capitais institucionais.
Síntese desta análise on-chain sobre o Bitcoin (BTC)
Em 2025, o interesse pelas opções atinge um nível sem precedentes, com uma clara tendência de alta do seu interesse aberto, que contrasta com as quedas dos interesses abertos futuros e perpétuos.
A massa de capital investida em opções ultrapassa a dos futuros (CME incluído) pela primeira vez desde 2023, atingindo cerca de 650 000 BTC, sinalizando uma clara preferência de alguns operadores por este tipo de instrumento financeiro.
Como as opções são conhecidas por serem utilizadas em muitas estratégias de gestão de risco por instituições financeiras tradicionais, isso sugere que um novo leque de participantes está a entrar nos mercados de derivados com estratégias mais sofisticadas do que simples posições em contratos futuros.
