オプションに投資された資本総額は、2023年以来初めて先物取引を上回り、投機家たちの明確な選好を示しています。ビットコインのデリバティブ市場の構造は変化しました。
ホリデーシーズンは赤で！
BTCの価格が85,000ドルから95,000ドルの間で安定している中、短期的な技術的な反発の可能性が高まっています。週を重ねるごとに、市場は強気相場の終焉という状況に陥っています。
スポット市場での需要は依然として限定的であり、デリバティブ市場の流動性は主にオプションに由来していますが、本格的な回復を後押しするには不十分です。
2025 年も終わりに近づき、ここ数ヶ月見過ごされていた興味深い動き、すなわちデリバティブ市場の構造がここ数ヶ月で大きく変化したことを振り返ることが重要と思われます。その状況についてご説明します。
多様な投機活動
デリバティブ市場の参加者は、リスクを管理しながら投機を行うためのさまざまなツールを利用できます。これまで、先物契約は、Bybit、Binance、そしてかつてのFTXなどの大手サービスのおかげで、非常に人気がありました。
これらの契約は、2024年12月には約48万BTCのオープンポジションに達するなど、多額の資本を集めています。しかし、この数字は2025年には減少しており、現在は約35万BTCとなっています。
この減少は、ここ数カ月の大規模な清算事件によって部分的に説明できますが、この種の金融商品に対する需要が他の分野にシフトしている可能性もあります。
注：このデータには、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の先物契約の未決済建玉（約125,000 BTCと推定）は含まれていません。
永久先物契約は、先物契約とは異なり、満期日がない。また、投機家たちのお気に入りの金融商品の一つでもあり、2022年末以降、30万から40万BTCのオープンインタレストを維持しています。
この数年にわたる安定性は、先物と同様に2025年に大幅な下落があったにもかかわらず、永久契約が投資家にとって依然として好ましい金融商品であることを示唆しています。
一方、オプションは2024年と2025年に建玉残高が継続的に増加し、投資資本額でビットコインデリバティブ市場の支配的なセグメントとなる見通しです。
オプションは、伝統的な金融機関がリスク管理のために広く利用しているため、この動きはデリバティブ市場に新たなプレイヤーが登場することを示唆しています。
個人投資家は単純な先物契約や永久契約をより頻繁に利用するのに対し、機関投資家は単純な先物契約ポジションよりも洗練された戦略でリスクヘッジを行っています。
注：オプションとは、その保有者に、特定の資産を所定の価格（行使価格）で特定の期日（満期日）に購入または売却する権利（義務ではない）を与える金融契約です。
2025年のオプションへの熱狂は、3種類の契約を並べて測定するとより顕著であり、先物および永久契約の建玉の減少とは対照的に、明らかな上昇傾向が見られます。
オプションに投資された資本総額は、2023年以来初めて先物（CMEを含む）を上回り、約65万BTCに達し、一部のオペレーターがこの種の金融商品を明らかに好んでいることを示しています。
膨大な取引量
デリバティブ市場は、驚異的な資本量を扱っています。先物契約と永久契約の取引量は減少しているものの、それぞれ1日あたり約40万BTCと推定されており、オプションの取引量（数万BTC）を大きく上回っています。
これは、スポット取引所の総取引量（約 100,000 BTC）とは著しい対照を成しており、今日では、スポット取引所で実際に保有されているビットコインよりも、「ペーパービットコイン」（金融ポジション）の方が多く存在していることを意味しています。
この現象は、BTC 市場が成熟し、その市場が新たな資本流入や、スポット市場の限界を超えた新しい投資手法に門戸を開いていることを示す兆候と解釈することができます。
興味深いことに、デリバティブ市場の急成長は 2023 年の初めから顕著になり、デリバティブ契約の総取引量は、スポット取引所の 1 日の総取引量である 50 万 BTC を超えました。
それ以来、デリバティブ市場で取引される量は圧倒的に多く、BTCのスポット価格に影響を与えることができる「ペーパービットコイン」の大量を生み出しています。
今後は、デリバティブ市場が提供するシグナル、特にオプション市場について、機関投資家の行動に関する重要な情報が隠されている点など、さらに深く分析していく予定です。
ビットコイン（BTC）に関するこのオンチェーン分析の概要
2025年、オプションへの関心はかつてないほど高まり、そのオープンインタレストは明らかな上昇傾向を示し、先物および永久オプションのオープンインタレストの落ち込みとは対照的でした。
オプションに投資された資本総額は、2023年以来初めて先物（CMEを含む）を上回り、約65万BTCに達し、一部のオペレーターがこの種の金融商品を明らかに好んでいることを示しています。
オプションは、伝統的な金融機関の機関投資家による様々なリスク管理戦略で使用されていることで知られており、これは、単純な先物契約のポジションよりも洗練された戦略を用いて、新たな参加者がデリバティブ市場に参入していることを示唆しています。
