W obliczu panującej niepewności i niskich cen wiodących na rynku aktywów inwestorzy na różne sposoby zmniejszają swoją ekspozycję na ryzyko. Podczas gdy rotacja kapitału faworyzuje Bitcoin nad Ether, spekulanci na rynkach opcji przygotowują się na dalszy spadek królowej kryptowalut. Analiza sytuacji w łańcuchu dostaw
Bitcoin przekracza poziom 31 000 USD, Ether poniżej 2 000 USD
Cena Bitcoina (BTC) przebija od góry poziom 30 000 USD, oferując powiew świeżego powietrza inwestorom nękanym niepewnością. Cena etheru (ETH) zbliża się do 2000 USD, spadając poniżej swojej EMA21.
Wykres 1: Dzienna cena Bitcoin (BTC)
Wobec niepewnego otoczenia makroekonomicznego i trwającego rynku niedźwiedzia w sektorze kryptowalut, inwestorzy wydają się ograniczać swoje ryzyko
Rysunek 2: Dzienna cena Etheru (ETH)
Powoduje to rotację kapitału z ETH do BTC, co można zaobserwować na obu kanałach.
W tym tygodniu przyjrzymy się bliskim związkom Etheru z Bitcoinem od momentu jego pojawienia się na rynku, poprzez różne wskaźniki odnoszące się do ich wyceny i spekulacji na rynku instrumentów pochodnych.
Kapitał przenosi się z Ether (ETH) do Bitcoin (BTC)
Zacznijmy naszą analizę od zwrócenia uwagi na rosnącą korelację między dwoma wiodącymi aktywami.
Poniższy wykres przedstawia historyczną korelację pomiędzy BTC i ETH w ciągu ostatnich sześciu lat i przedstawia się następująco:
- Wartość zbliżona do -1 oznacza, że Ether jest negatywnie skorelowany z Bitcoinem i podąża w przeciwnym kierunku.
Rysunek 3: Korelacja między cenami BTC i ETH
Po szybkiej lekturze okazuje się, że pomimo nieregularnego początku, Ether ma tendencję do pozytywnej korelacji z Bitcoinem w miarę dojrzewania. Przy obecnej korelacji na poziomie 0,97 cena ETH dokładnie podąża za ceną BTC, choć jej amplituda jest większa, zarówno w górę, jak i w dół.
Jeśli chodzi o rentowność, młodość rynku Ether, która pojawiła się pod koniec 2015 r., znajduje odzwierciedlenie w liczbie adresów Ethereum przynoszących zyski, przedstawionej poniżej.
Osiągając najniższy poziom 3,2% podczas kapitulacji w I kwartale 2019 r., sieć Ethereum inkubowała wówczas przytłaczającą większość adresów w tracie (96,8%), w porównaniu z 54% w przypadku sieci Bitcoin.
Zmienność rentowności adresów Ethereum wydaje się z czasem maleć, stopniowo przejmując tę samą dynamikę, co sieć Bitcoin. Chociaż dwa tygodnie temu osiągnięto potencjalnie niski poziom, większość adresów Ethereum (61,33%) i Bitcoin (51,04%) nadal przynosi zyski.
Ilustracja 4: Rentowność adresów Bitcoin i Ethereum
Jeśli chodzi o miesięczne stopy zwrotu z tych dwóch aktywów, w przypadku ETH można zaobserwować kilkutygodniowe opóźnienie, choć wykresy wykazują tendencję do wzrostu korelacji, o której mowa powyżej.
Należy jednak zauważyć, że Ether jest lepszy od Bitcoina, zarówno w górę, jak i w dół, co odzwierciedla jego większą zmienność.
Rysunek 5: Miesięczne stopy zwrotu BTC i ETH
Wreszcie, w różnych fazach rynku można zaobserwować rotację sektorową między dwoma największymi kapitalizacjami.
Poniższy wykres przedstawia stosunek dominacji pomiędzy kapitałem rynkowym Bitcoina i Etheru (w kolorze fioletowym).
Rysunek 6: Dominacja BTC i ETH w czapkach rynkowych
Istnieją dwie przeciwstawne tendencje:
- Na końcu rynków byka/początku rynków niedźwiedzia kapitał opuszcza Ethereum i przenosi się do Bitcoina, wykonując ruch obronny (pomarańczowa strzałka).
- Podczas zakończenia rynku byka/rozpoczęcia rynku niedźwiedzia inwestorzy wystawiają się na byczą zmienność Etheru i zwiększają swoje ryzyko, powodując spadek dominacji Bitcoina (niebieska strzałka).
Dywergencja spekulacyjna dla obu liderów rynku
Takie zachowanie jest widoczne na rynkach instrumentów pochodnych: modelując dominację otwartego zainteresowania (OI) na ETH i BTC, można zauważyć wyraźną zmianę strategii od 8 grudnia, na początku obecnej fazy korekty.
Faktycznie, podczas gdy spekulanci faworyzowali Ether przez ponad rok, nieatrakcyjna akcja cenowa na rynku popchnęła ich do Bitcoina, zwiększając jego dominację w OI, co jest znakiem, że więcej kapitału jest obecnie alokowane w instrumenty pochodne BTC.
Rysunek 7: Dominacja otwartego zainteresowania na BTC i ETH
Jeśli chodzi o stopy finansowania kontraktów terminowych futures dwóch liderów rynku, nie można zaobserwować znaczących różnic, co wskazuje, że spekulanci obracają obydwoma aktywami, stosując podobne strategie.
Rysunek 6: Stopy finansowania dla kontraktów terminowych na BTC i ETH
Obecnie wskaźnik ten sygnalizuje obecność lekkiej tendencji byczej w kontraktach terminowych na ETH i BTC.
Jednak po stronie rynku opcji mamy do czynienia z odwrotną dynamiką – stosunek liczby opcji sprzedaży do liczby opcji kupna dla obydwu aktywów jest odwrotny.
Rysunek 5: Stosunek Put/Call dla opcji na BTC i ETH
Powyższy wykres pokazuje znaczącą dywergencję:
- Spekulanci oczekują, że Bitcoin spadnie i zabezpieczają się, gromadząc put’y;
- rynek wykazuje bardziej mieszane nastawienie do Ether i preferuje lekki wzrost w krótkim terminie.
Summary of this on-chain analysis
Podsumowując, rynki Bitcoin (BTC) i Ether (ETH) są obecnie silniej skorelowane niż kiedykolwiek.
Mimo młodego wieku ETH zachowuje się podobnie do BTC, jednak jego zmienność utrzymuje się i tworzy asymetrię wyników, którą chętnie wykorzystują spekulanci.
W istocie, w obliczu panującej niepewności ponownie dochodzi do rotacji sektorowej między dwoma wiodącymi na rynku aktywami, faworyzując Bitcoina.
Widać to na rynkach instrumentów pochodnych, gdzie spekulanci przeznaczają więcej kapitału na Bitcoina, przygotowując się jednocześnie na przyszły spadek jego ceny.
