面对普遍的不确定性和市场领先资产的低价格，投资者正在以各种方式减少他们的风险暴露。虽然资本的轮换倾向于比特币而不是以太币，但期权市场的投机者正在为加密货币女王的进一步下跌做好准备。在链分析的情况下。
比特币突破31,000美元，以太币低于2,000美元V
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比特币（BTC）的价格从上面突破了30000美元的水平，为受不确定性困扰的投资者带来了一股新鲜空气。以太坊（ETH）的价格接近2000美元，跌破EMA21。
图1：每日比特币（BTC）价格
鉴于不确定的宏观经济环境和加密货币行业的持续熊市，投资者似乎正在限制他们的风险暴露。
图2：每日以太币（ETH）价格
这导致了资本从ETH到BTC的轮换，这在两个渠道都可以看到。
本周，我们将通过与比特币的估值和衍生品市场的投机有关的各种指标，来看看以太币自进入市场以来与比特币的密切关系。
资本正从以太币（ETH）迁移到比特币（BTC）
让我们在研究开始时，强调这两种领先资产之间日益增长的关联性。
下面的图表显示了BTC和ETH在过去六年中的历史相关性，内容如下：
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- 接近-1的数值意味着以太币与比特币是负相关的，并遵循相反的路径。
图3：BTC和ETH价格的相关性
在快速阅读之后，尽管以太币开始时很不稳定，但随着它的成熟，它倾向于与比特币正相关。目前，ETH的相关性为0.97，ETH的价格严格跟踪BTC的价格，尽管它的振幅更大，无论是向上还是向下。
就盈利能力而言，2015年底出现的以太坊市场的年轻化，反映在盈利的以太坊地址数量上，如下图所示。
在2019年第一季度投降时达到了3.2%的低点，当时以太坊网络孵化的地址绝大多数处于亏损状态（96.8%），而比特币网络则为54%。
以太坊地址盈利的波动性似乎随着时间的推移而减少，逐渐接受了与比特币网络相同的动态。虽然两星期前达到了一个潜在的低点，但大多数以太坊（61.33%）和比特币（51.04%）地址仍然处于盈利状态。
图4：比特币和以太坊地址的盈利能力
就两种资产的月度回报而言，可以观察到ETH有几周的滞后，尽管图表倾向于与上述的相关性增加相一致。
然而，请注意，以太币的表现优于比特币，无论是上涨还是下跌，都反映了其较高的波动性。
图5：BTC和ETH的月度回报
最后，我们可以观察到在不同的市场阶段，两个最大的市值之间的行业轮换。
下图表示比特币和以太币（紫色）的市值之间的优势比率。
图6：BTC和ETH市值的主导地位
有两个相反的趋势：
- 在牛市结束/熊市开始时，资本离开以太坊并迁移到比特币，这是一种防御性的行动（橙色箭头）。
- 在牛市结束/熊市开始时，投资者将自己暴露在以太币的看涨波动中，增加他们的风险承担，导致比特币的主导地位下降（蓝色箭头）。
两个市场的领导者的投机性分歧
这种行为在衍生品市场中是显而易见的：模拟未平仓合约（OI）对ETH和BTC的主导地位，可以注意到从12月8日开始，在目前的调整阶段开始，策略发生了明显的变化。
事实上，虽然投机者一年多来一直青睐以太币，但市场上没有吸引力的价格行为将他们推向了比特币，增加了比特币的OI优势，这表明现在有更多的资本被分配到BTC衍生品上。
图7：BTC和ETH的未平仓合约的支配地位
关于两个市场领导者的期货融资率，没有观察到明显的差距，表明投机者正在使用类似的策略交易这两种资产。
图6：BTC和ETH期货合约的资金利率
目前，该指标表明ETH和BTC的未来合约存在轻微的看涨倾向。
然而，在期权市场方面却出现了相反的动态，呈现出两种资产的看跌与看涨的比例。
图5：BTC和ETH期权的认沽/认购比例
上图显示了一个明显的分歧：
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- 投机者预计比特币将下跌，并通过积累认沽来保护自己。
- 市场对以太币显示出更多的混合倾向，并在短期内倾向于小幅上涨。
本期链上分析概要
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总而言之，比特币（BTC）和以太币（ETH）市场现在比以往任何时候都更加紧密相关。
尽管ETH年轻时往往表现得与BTC相似，但其波动性持续存在，并造成了投机者乐于利用的性能不对称性。
事实上，鉴于目前的不确定性，两种市场主导资产之间的部门轮换再次发挥作用，有利于比特币。
这可以从衍生品市场上看出来，投机者正在为比特币分配更多资金，同时为其价格未来的下跌做准备。
