De vice-gouverneur van de Britse centrale bank legt uit waarom de snelle opkomst van cryptocurrencies hem zorgen baart – en waarom overheden er niet omheen kunnen zich voor te bereiden op een crash van de cryptomarkt.
Het is er nog niet. Sir Jon Cunliffe, plaatsvervangend gouverneur van de Bank of England, zei in een interview met BBC Radio 4: “Zoals ik de situatie inschat, vormen bitcoin en andere crypto-activa en hun waarde op dit moment geen bedreiging voor de financiële stabiliteit. “
Jon Cunliffe, plaatsvervangend gouverneur van de Bank of England, waarschuwde dat cryptocurrency-activa zoals Bitcoin steeds meer risico’s voor de financiële stabiliteit met zich meebrengen, en stelde dat regelgevers en wetgevers voorzichtig moeten zijn met de risico’s die in het verschiet liggen. risk cryptocurrency bigomex pic.twitter.com/tGuWO1woaj
– BigoMex (@BigoMexofficial) November 17, 2021
De nadruk ligt op “voorlopig”. Er is geen reden om opgelucht adem te halen. Noch voor de cryptoscene, die niet erg happig is op dit soort aandacht, noch voor de centrale bankiers, van wie Bitcoin en Co. de boter van het brood halen. Want, voegt Cunliffe eraan toe: “Ze [cryptocurrencies, C.B.] groeien heel snel, en ze integreren zich steeds verder in wat ik het traditionele financiële systeem noem”. Het moment waarop cryptocurrencies een gevaar kunnen worden, nadert.
Daarom dringt Cunliffe er bij regelgevers en wetgevers op aan “er heel goed over na te denken”. Het scenario waar hij zich zorgen over maakt is dit: Cryptocurrencies raken zo verweven met het bredere financiële systeem dat de hoge volatiliteit die typisch is voor crypto’s overslaat naar de traditionele markten. Een harde crash in crypto, zoals we die allemaal kennen, zou de volgende keer een brede onderstroom kunnen nemen.
Hoeveel zal een crypto crash het financiële systeem mee naar beneden sleuren?
Regulatoren en wetgevers, dringt Cunliffe aan, moeten duidelijkheid verschaffen over hoe ze zouden omgaan met zo’n harde crash op de cryptomarkten. Hoe kunnen ze zo’n vuurzee bedwingen? Hoe voorkomen ze dat het overloopt?
Een dergelijke ineenstorting is waarschijnlijk vanwege vele factoren, zei de vice-gouverneur al in een toespraak op 13 oktober, zoals het gebrek aan intrinsieke waarde, prijsvolatiliteit, kudde-instinct of operationele risico’s in cyberspace. De centrale bankier gaat zelfs zo ver dat hij een crash tot nul-komma-nul, d.w.z. een totale en definitieve ineenstorting, mogelijk acht. Daarom, zei hij, moet men zich erop voorbereiden en op zijn minst weten welke risico’s eraan verbonden zijn.
Maar Cunliffe waarschuwde ook voor overreageren. “We moeten nieuwe benaderingen niet als gevaarlijk zien, alleen omdat ze anders zijn.” Innovatie heeft nieuwe technologieën en spelers geïntroduceerd; het is historisch gezien de sleutel geweest tot verbetering en versterking van de financiën. “Crypto-technologieën’ boden uitzicht op ‘radicale verbeteringen in de financiële wereld’.
De huidige toepassingen – d.w.z. Bitcoin en andere cryptocurrencies – baren hem echter om verschillende redenen zorgen. In de eerste plaats omdat zij zich momenteel in een snel tempo en op grotendeels ongereguleerde wijze met de traditionele financiële wereld aan het vermengen zijn. Toezichthouders over de hele wereld passen standaardregels toe op cryptocurrencies en beurzen, maar die zijn niet altijd van toepassing – op niet-fiduciaire wallets, bijvoorbeeld, of op DeFi – en ze zijn vaak niet ontworpen om een wereldwijd, grenzeloos geld te besturen. Het is alsof je een draak probeert te trainen met het gereedschap dat je op honden gebruikt.
Cunliffe gelooft dat de risico’s van crypto op dit moment beperkt zijn. Maar ze zouden snel kunnen groeien. Hoe snel en hoe ver zou afhangen van de reactie van regelgevers en wetgevers.
In zijn toespraak wijst de centrale bankier erop dat de bitcoinprijs de afgelopen vijf jaar op 30 dagen meer dan 10 procent is gedaald, met een recorddaling van 40 procent in maart 2020. Dat dergelijke duikelingen zich voordoen is minder uitzondering dan regel, en de vraag is niet of ze zullen gebeuren, maar wanneer. Maar wat “kan dergelijke gebeurtenissen uitlokken als deze crypto-activa in dit tempo blijven ontwaken, als ze nog verder integreren in de traditionele financiële sector, en als beleggingsstrategieën complexer blijven worden?”
Op zich moet het financiële stelsel ruimte laten voor scherpe correcties, ineenstortingen en grote verliezen uit speculatieve financiële producten. Dit is een “noodzakelijk kenmerk”. Maar de toezichthouder moet ervoor zorgen dat dergelijke gebeurtenissen geen schadelijk effect hebben op de reële economie. Daarom moet zij nagaan hoe groot het risico is dat dit gebeurt en hoe het risico kan worden verkleind.
Het IMF ziet het ook zo
Een soortgelijke waarschuwing, die op sommige punten overeenkomt, werd eind oktober ook door het Internationaal Monetair Fonds (IMF) uitgesproken. De subnationale instelling heeft haar “Global Financial Stability Report” uitgebracht.
Het rapport wijdt een heel hoofdstuk aan de opkomst van crypto-activa. Het IMF stelt ook dat crypto nog geen systeemrisico’s voor de financiële stabiliteit oplevert, maar merkt op dat “risico’s nauwlettend in de gaten moeten worden gehouden omdat ze wereldwijde gevolgen kunnen hebben en het operationele en regelgevende kader in veel rechtsgebieden nog niet adequaat is. “
Net als Cunliffe merkt het IMF de enorme groei van cryptocurrencies op. Nog in 2018 merkte het IMF op dat cryptocurrencies geen bedreiging vormden voor het financiële systeem. Het fenomeen was veel te klein. Nu zegt zij dat er nog geen systeemrisico is voor de stabiliteit van het mondiale financiële stelsel. De bijvoeglijke naamwoorden die in de formulering zijn geslopen, zijn enorm belangrijk.
Het is waar dat het crypto-ecosysteem nog te klein is om een wereldwijd risico te vormen. Maar crypto-activa en “vooral stablecoins” kunnen “een groot risico vormen voor opkomende markten en ontwikkelingslanden.”
De drijvende kracht achter het risico zijn volgens hem zeer speculatieve activa – bijvoorbeeld memecoins zoals Dogecoin of Shiba Inu – de praktijk van handel met een soms hoge leverage, en ten slotte DeFi, waar producten soms complex en ondoorzichtig zijn en fouten in de code tot grote verliezen kunnen leiden. Dit alles kan inderdaad onvoorspelbare gevolgen hebben voor de cryptomarkten in de verkeerde marktsituatie en in combinatie.
“Toch” centrale banken verwelkomen innovatie
Deze verandering in toon bij zowel Cunliffe als het IMF is significant. De instellingen beweren dat Bitcoin nog steeds geen risico vormt voor de stabiliteit van de mondiale financiële wereld. Centrale banken zijn nog steeds sterker, en een stukje software dat door een anonieme ontwikkelaar op het internet is gedumpt, is er nog niet in geslaagd centrale banken van hun troon te stoten en de mondiale financiële wereld op zijn grondvesten te doen schudden.
Maar het “nog” klinkt steeds voorzichtiger en onzekerder. In ontwikkelingslanden waarschuwt het IMF al dat cryptocurrencies en stablecoins een serieuze bedreiging worden, en er mag weinig twijfel over bestaan dat hetzelfde zal gelden voor de mondiale financiën als het ecosysteem in hetzelfde tempo blijft groeien. Men zou bijna hopen dat de bullmarkt op dit punt een adempauze neemt en zichzelf misschien corrigeert.
Want het financiële establishment onderkent het gevaar dat voor hem dreigt. Zij probeert toezichthouders en wetgevers al over te halen tot strengere regelgeving, maar, althans in het Westen, houdt zij het bij het verwelkomen van nieuwe technologieën in plaats van, zoals China, innovaties tegen te houden als deze ongewenste tanden of vleugels krijgen. Maar ook hier geldt “nog steeds”, en men kan betwijfelen of centrale bankiers en politici zich daaraan zullen houden als het echt gevaarlijk voor hen wordt …
