業界の焦点がビットコインのスケーリング問題からイーサリアムのスケーリング問題に移る中、Polkadotエコシステムはまだポジティブに進化している
Bitcoinのスケーリング問題からEthereumのスケーリング問題に業界の焦点が移る中、Polkadotのエコシステムは未だにポジティブに進化しています。KusamaとPolkadotのパラケインがすでにしっかりと稼働しており、その解決策が何であれ、非効率な基礎的アーキテクチャでの暗号需要の増加という問題を解決している。
Polkadotの創業者であるGavin Wood氏は、EthereumのCTOを務めていた時にこの問題を予測しており、いくつかの優れた解決策をPolkadotの基本的な技術アーキテクチャに取り入れている。
Polkadotの中核となるアーキテクチャは、リレーチェーン＋パラチャインの2層構造を採用し、コンセンサスの安全性とアプリケーションのパフォーマンスの分離を実現しています。同時に、イーサリアム2.0ではビーコンチェーン＋フラグメント、つまりLayer2のスキームが最適化されており、このレイヤーデザインは、パブリックチェーンやプロトコルの設計プロセスにおける基本的なコンセンサスとなっています。
The Liquidity Dilemma of Public Chains or Protocols
Polkadotの基本的なアーキテクチャについては、リレーチェーンのコンセンサス・セキュリティとパラチェーンのリソース・ユーティライゼーションの両方がDOTに特定の利害関係の要求を持ち、両方の要求が同時にDOTの流動性をロックすることになる。DeFiが普及した後、人々はStakingメカニズムによる収益獲得とDeFiによる収益獲得のトレードオフを行うようになった。前者はStakingメカニズムによるネットワークのコンセンサスを維持するものであり、後者は必然的なエコロジーの発展方向である。したがって、この2つの競争をどのようにバランスさせて、一方の資金を他方に奪われないようにするかは、すべてのパブリック・チェーンが検討する必要があります。すべてのパブリックチェーンが考えなければならない問題なのです。この流動性の問題に対する解決策は、Lido、Bifrost、Acala、Stafiなど、たくさんあります。
一方、LidoはTerra、Solanaなど主流のパブリックチェーンへのサポートを次々とオープンにしており、今後はPolkadotのエコシステムへのサポートを追加する予定です。
パラチェンのロックされた流動性はどうなるのか
まずはPolkadotのエコシステムから、パラチャインのオークションプロセスにおける流動性の問題の解決についてお話します。
中継チェーンがネットワークのセキュリティを保証した後、プロジェクトのオーナーは入札によってパラチェインのリソースを使用する権利を得ます。しかし、プロジェクトオーナーが成功するためには、相当量のDOT/KSMを保有する必要があり、ほとんどのプロジェクトでは現実的ではないため、PolkadotはCrowdloanという仕組みを提供しています。この仕組みを使えば、プロジェクトオーナーはユーザーからDOT/KSMを集め、プロジェクトオーナーはユーザーからDOT/KSMを調達して、パラチェンのリソースを競い合うことができます。流動性の問題が劇的に軽減されます。
しかし、同じような問題が再び発生します。各parachainは、可変のDOT/KSMをロックインした状態で実行されます。より多くのDOT/KSMがロックインされると、DOT/KSMの流動性はどんどん低下し、流動性の低下はPolkadotのエコシステムの発展を大幅に制限することになる。
ユーザーに豊富な資産管理ツールを提供するDeFiの台頭により、ユーザーのDOT/KSMの流動性に対する需要が、ステークスによる報酬に対する需要を大幅に上回る可能性があります。
Polkadotエコシステムにおける現在の流動性ソリューション
この流動性の問題については、現在3つの有力なソリューションがあります：
Acala
Acalaは、Polkadotエコシステムの中でも有名なプロジェクトで、分散型金融センターと安定型コインのプラットフォームとしての役割を果たすことを目指しています。Acalaは、クロスチェーン・マルチアセット担保付き安定コインシステム、リクイディティリリースプロトコル、DEXトレーディングプラットフォーム、プロフェシーマシンという4つの主要なビジネスパーツを持っています。Acalaは、スマートコントラクトプラットフォームでもあります。
流動性の問題を解決するために、AcalaはLDOTと呼ばれる派生資産を生産することで、担保となっているプラットフォームトークンの流動性を解放します（その前のネットワークKaruraはLKSMに対応しています）。また、このプロジェクトでは、一方でLDOTを安定コインシステムの担保として使用し、他方でDEXを介して流動性サポートを追加しており、これら2つの手段を採用することで派生資産を強化し、十分に強い流動性を持つL資産を実現しています。
これまで見てきた流動性放出プロトコルの中には、プレッジ証明書を生成できるものがあります。例えば、LidoにおけるETHのプレッジ証明書はstETHと呼ばれ、StafiにおけるDOTのプレッジ証明書はrDOTと呼ばれています。
私たちは、よく運営されている最初のネットワークであるKaruraの製品を通して、その運営モデルを知ることができます。下のプロダクトは主に先ほどのコア機能であるmint kUSD、DEX swap、Liquid stakingを含んでいます。
現在、流動性の担保は、担保されたKSMと、担保されていないLKSMのみをサポートしています。担保となっているKSMは、基礎となるコンセンサス・セキュリティの維持や、パラチェンスロットの入札には使用されていません。したがって、LDOTやLKSMは、ETHとWETHの違いに似た、カプセル化の層のようなものです。このように、Acalaは流動性の問題を完全に解決するものではないようです。
現在、Acalaには213,000人のTwitterユーザーと36,000人のTelegramユーザーがいる。Acalaは、Polkadotへの選出に成功した最初のパラレルチェーンであり、その認知度の高さを示している。Acalaの最初のネットワークであるKaruraのトークンKARのモバイル市場価値は8100万ドルであり、Polkadot上のトークンACAはまだ流通していない。
Bifrost
Bifrostは、担保資産の流動性放出事業に特化したDeFiプロトコルです。BifrostはETH 2.0のステーキングの流動性放出事業を行い、PolkadotとKusamaのスロット入札の流動性放出事業を行います。
Bifrostを利用してステーキングを行うと、ユーザーはステーキング収入とそれに対応するデリバティブ資産を受け取ることができ、これらの資産は取引、譲渡、様々なDeFi活動に参加することができます。派生資産は、元の資産の一定割合と交換することができ、また、有利子資産であるStaking収益を得続けることができます。
クラウドローンがPolkadotのエコシステムに欠かせない機能となっていることから、Bifrostも重要なクラウドローンポータルとなっており、Bifrostのリキッドクラウドローンソリューションは現在、KusamaとPolkadotの両方をサポートしています。
具体的な実装の仕組みとしては、スロットオークションのプロセスにおいて、異なるリース期間と報酬が存在します。それらは様々な持分を持つ多くのトークンを生成します。ビフレストのソリューションでは、トークンの資産属性と株式属性を切り離し、vsToken（Voucher Slot Token）とvsBond（Voucher Slot Bond）という2つの派生商品を設計しています。
vsToken (vsDOT/vsKSM)はファング可能なトークンであり、ユーザーの誓約クレデンシャルであり、パラチェインの入札トークンにおけるユーザーの資産属性を表しています。vsBondはファング不可能なトークンであり、ユーザーのスロット・リース・サイクルとパラチェインをサポートするための入札報酬の異なる資産属性を表しています。
このようなメカニズムにより、vsDOT/vsKSMは、パラセインの報酬へのアクセスに影響を与えることなく売却することができます。
vsKSMの流動性問題を解決するために、ビフレストはZenlinkのDEXに流動性プールを設置しており、Zenlinkに流動性を追加したり、公式サイトでLPを担保にすることで、非常に高い利回りを得ることができます。 vsBondの流動性は、公式サイトでのオーダーブックによる保留売買で解決しています（vsBondはファンギブルではないトークンであり、オーダーブック方式がより効果的です）。オーダーブックは下の図のように、より効率的です。
Bifrostの流動性のあるクラウドローンプラットフォームにDOT/KSMを預けてプロジェクトを支援する場合、4つの資産があります。Bifrostのデリバティブ資産であるvsTokenとvsBond、BifrostのネイティブトークンであるBNC、そしてプロジェクトサイドトークンであるrewardsです。
Bifrostは現在、合計17万個のvsKSMと123万個のvsDOTを鋳造しています。ETH 2.0のサポートとDEXでの流動性により、Bifrostのエコシステム全体で合計1億5000万ドル近くの資産がロックアップされています。
注意すべき点は、Bifrostには有力なネットワークが1つしかないため、今回発行されたBNCトークンはKusamaとPolkadotの両方のネットワークに存在することになります。Kusamaでパラチェンになった後、Bifrostの次のマイルストーンは、引き続きPolkadotでパラチェンになることです。
現在、BifrostのTwitterユーザーは79,000人、Telegramユーザーは約30,000人で、メインネットのトークンであるBNCの市場価値は1,725万ドルとなっています。
パラレルファイナンス
Parallel Financeは、PolkadotとKusamaのブロックチェーン上の分散型暗号通貨マーケットプレイスです。Polkadot /Kusamaのエコシステムに流動性をもたらすことを目的としたプロトコルです。DeFiの人気が高まる中、Polkadot /Kusamaの資産（DOT/KSMなど）の保有者に貸し出したいという需要が高まっています。そのため、Parallel Financeは、借り入れ、貸し出し、クラウドローンの3つの主要な機能をサポートするように設計されています。
Bifrostと同様、Parallelでは、トークン保有者がParallel Financeの口座に資産を預け、Parallelではc-assetと呼ばれる、cDOTとcKSMに対応する「バウチャー」の資産を受け取ることができます。
Parallelのクラウドローン機能を使ってプロジェクトを支援すると、3種類のトークンが得られます：
- パラレルプラットフォームトークンの報酬
- プロジェクトオーナーへの報酬トークン
- デリバティブ資産とプロジェクト資産のためのLP資産
Parallelのコアモジュールには貸し出しシステムがあり、ユーザーは手元にあるcDOT/cKSMの資産を預けることで、追加の金利報酬を得ることができます。さらに、cDOT/cKSMを担保として貸し出しに参加することもできます。さらに、cDOTはLPという形でプロジェクトトークンの流動性に結びついているため、パラレル上のデリバティブ資産も一定の流動性条件を備えています。
このプラットフォームでは、2,134万個のDOTと5,730万個のKSMを調達し、5億5,000万ドルの累積流動性をロックしています。また、Parallelは、現在のPolkadotの5つのパラレルチェーンのうちの1つです。
Parallelは、Twitterユーザーが53,000人、Telegramユーザーが8,000人いますが、両ネットワークのトークンは流通していません。
以下の表は、3つのプロジェクトの開発状況を比較したものです：
結論
Polkadotエコシステムの開発は、まだ初期段階にあると言えます。イーサリアムなど主流のパブリックチェーンに比べると実行事例は少ないが、DeFiの人気によりユーザーの資産に対する流動性ニーズが強まっている。
Polkadotのシステムフレームワークにとって、この流動性の問題は、プライマリーチェーンのトークンのプレッジプロセスとスロットオークションの両方にあるため、少し複雑なものとなっている。
既存のソリューションは、一方ではデリバティブ資産を通じて流動性を放出し、他方では流動性を向上させるために資産の貸し出し、取引、質入れなど様々な方法でデリバティブ資産を強化するという、プロアクティブなものと考えられます。
流動性放出プロトコルの絶え間ない改善と、Polkadotスロットの入札に参加するための閾値や障壁の低下により、そのエコシステムは急速な発展を遂げることが期待されています。エコシステムの成長は、流動性ソリューションのロックアップ規模を強化する。その規模が十分に大きければ、巨大なネットワーク効果が形成され、Polkadot生態系発展の配当を獲得することができる。
