ビットコイン(BTC)の調整は終わりを迎えるのか？長期的には保有者の分布がコントロールされており、最近では市場で損失が発生していますが、デリバティブ市場がビットコイン価格に与える影響が少ないため、強いスポット需要が残っています。オンチェーンで分析した結果
ビットコインはホットスポットの上でコンソリデーション
新たな売りの波を受けて、ビットコイン（BTC）の価格は200日移動平均線（日足200sMA）に支えられ、52,000ドルから46,500ドルの間のレンジで固まっています。
Daily chart of Bitcoin (BTC) price (Source: Coinigy)
現在、適度なサポートエリアの上にあるビットコイン（BTC）は、価格上昇を鈍らせる可能性のある2つの大きなボリュームクラスターの下にあります。
今週は、LTHの供給、スポット需要、消費行動の力学を評価し、市場構造が強気のバイアスに有利か弱気のバイアスに有利かを判断します。
長期投資家が徐々に分散している
それではまず、155日以上BTCを保有している主体、つまりLTHの行動を調べてみましょう。
11月に1,320万BTCの高値を付けたこのコーホートが保有する供給量は、流通段階に入る可能性のあるピボットポイントに達しています。
11月と12月に相次いで発生したリクイデーションカスケードの後、これらの熟練した投資家たちは、市場から撤退する強い兆候を示すことなく、最小限かつ徐々にBTCを使用しています.
Graph of supply held by LTH (Source: Glassnode)
この管理された流通は、先月強調されたパラダイムシフトの証拠です：ビットコインは、より多くの団体によって価値の保存手段として考慮されています。
その結果、流動性の低い資産となり、需要の増加に伴って取引所から低温倉庫へと移行しています。
これは、多くの人がBTCを手放すことに同意する前に、BTCのより良い評価を待っていることを示しています。
LTHネットポジションチャート(Source: Glassnode)
反対に、残高がゼロではないすべてのビットコインアドレスを重量でグループ化することで、ダイナミックに識別することができます:
- Fish（0.01から1BTCまで）;
- Sharks（10から100BTCまで）。
- クジラ（1,000BTC以上）。
Graph of BTC held by bitcoin address groups (Source: Glassnode)
このチャートは、市場の主体の直接的な行動に光を当てるものではありませんが、最近の調整の間に小口のホルダーが多くのBTCを蓄積したという事実に関連するプロキシです。
実際、STHが保有する供給量の推移からもわかるように、短期投資家は長い流通過程を経て、買いの行動を再開しています。
Graph of supply held by STH (Source: Glassnode)
つまり、LTHの利食いによって引き起こされた売り圧力をSTHの需要が埋めることができれば、強気の継続を示す、新たな供給の循環が起こりつつあるのかもしれません
Sustained spot demand
並行してスポット需要も好調を維持しており、為替準備金は2020年3月以降、構造的な減少傾向を維持しています。
ただし、過去1週間で約40,000BTCが取引所に正確に入金されていることに注意してください
。
Exchange Reserves Chart (Source: Glassnode)
修正期間中にBTCが取引プラットフォームに流入するのは驚くことではありません。
このような行動は、市場が著しく低迷した場合に、一部のプレイヤーが資本の一部を売却することを覚悟していることを示しています。
多くの人がまだBTCを売却していませんが、それでも一部の参加者は慎重になっています。
このことは、取引の純転送量にはっきりと表れています。ここ数ヶ月で大量の引き出しがあった後、12月10日から15日までは入金がフローの大半を占めていました。
Net Trade Flow Chart (Source: Glassnode)
しかし、これらの流入は、現時点では、確立された検証可能なトレンドを構成するものではありません。この動きがより顕著になるようであれば、注意深く観察することが適切でしょう。
その一方で、カナダのパーパス・ビットコイン・スポットETFが積み立てを加速させている熱気を見ると、非常に心強く感じます。
過去14日間で、この機関が取得したBTCの総量は18.8%増加し、30,000BTCとなりました。
目的別ETFが保有する供給量のグラフ(Source: Glassnode)
多くの機関投資家がまだ行方不明であるにもかかわらず、スポット需要によって誘発された買い圧力は無視できないものであり、ビットコインが調整にもかかわらずますます多くの資本を引きつけているという強いシグナルを送っています
Less and less realized losses
それでは、市場の財務状況に目を向けてみましょう。aSOPRは中立ゾーンに近い位置で推移しており、市場全体の損失が小さいことを示しています。
superswellが述べたように、この指標がこの閾値を超えて戻ってきて、サポートとして試されることが望ましいでしょう。
これは、STHの需要に支えられたラリーの強さの中で、LTHが利益を得ることを決定すれば、市場の強気な継続を示唆するものです。
Bitcoin (BTC) aSOPR Chart (Source: Glassnode)
aSOPRが1に近い値で推移しているのは、ここ数日、損失が少なかったことも影響しています。
ATH以降、一部の参加者は継続的にBTCを損切りして売却していましたが、実現損失の拡大により、12月以降に見られた清算と相まって、ビットコイン価格に大きな売り圧力がかかっています。
Graph of bitcoin (BTC) realised losses (Source: Glassnode)
望ましい回復の兆候は、このカーブが今後数日間にわたって減少することであり、これは、短期的には弱気の価格行動にもかかわらず、自信のある参加者がさらなる損失を出すことを拒否していることを示しています。
さらに、実現した損失を市場の実現した価値で加重平均するRLVレシオは、投資家が被る苦痛が、テクニカルな価格分析が示唆するよりも小さいことを示しています。
Graph of Bitcoin (BTC) RLV (Source: Glassnode)
51,000ドル以下の価格が維持されていることは多くの人にとって気になることでしょうが、現時点では市場がキャピチュレーション状態にあるとは考えられません。
実際、この構造により、BTCは健全なベースを形成してから上昇を再開することができます。
A beneficial purge
この仮説を裏付けるように、一連の流動化の波は、ビットコイン価格に対するデリバティブ市場の影響力を弱めることに成功しました。
Permabull Ninoに触発され、建玉ドミナンスはBTCの時価総額に対する将来の契約に割り当てられた資金総額の比率を測定します。
したがって、この比率が低いほど、スポット的な需要で市場が動いていることになります。別の言い方をすれば、建玉が少ないと、市場は実際にあらゆる方向に有機的で健全なトレンドを始めることができます。
Open interest dominance chart (Source: Glassnode)
最近の価格下落にもかかわらず、全体的なオンチェーンの状況は楽観的で、参加者が判断する前に価格が横ばいになることを示唆しています。
ただし、ビットコインは現在、米国の金融指標との相関性が高いため、伝統的な市場でのストレスがビットコインの価格に大きな影響を与える可能性があることに留意する必要があります。
このオンチェーン分析の概要
最後に、今は長期的なトレンドの反転を心配する時期ではないが、悲観的なシナリオが発生した場合には、それを考慮することを許容すべきである。
先週の兆候を受けて、長期保有者は持続的なスポット需要で満たされるソフトな分配を始めています。
実現損失が減少し、先物がビットコイン（BTC）価格に影響を与えた後、売り圧力によって現在のレンジの上限から抜け出すことができれば、市場は健全な成長を再開する準備ができているようです。
今年の年末は、買いと売りの力がぶつかり合うことで動いていきます。市場が明確な方向性を選択するまで、慎重な姿勢を貫こう
