暗号通貨に投資する前に、プロジェクトのトークン・エコノミーを読み解く方法を知っておくことは不可欠です。これは、トークンの背後にあるものをすべて知り、賢明な投資を行うためにすべてのチャンスを味方につけるために不可欠です。
トケノミクスとは
「トークン」と「経済学」を縮めた「トークノミクス」という学問は、暗号通貨の基礎分析の学問の1つです。
実際、投資家が利益を最大化するために必要な分析には、大きく分けて2種類あります。
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チャート上の値動きを観察し、トレンドを捉える「
- テクニカル分析」。
- ファンダメンタル分析：資産の現在および潜在的な本質的価値を推定することからなるものです。
」。
テクニカル分析は短期売買が主体であるのに対し、ファンダメンタル分析は長期投資に用いられる。
この記事では、暗号通貨のトークノミクスを分析する方法を発見してください。そうすれば、大多数の投資家よりもはるかに多くのことを知ることができ、失敗する運命にあるプロジェクトに投資することを避けることができます。
トークノミクス：需要と供給のゲーム
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一般に、資産の価格は、需要と供給のバランスの結果であると言われています。需要が供給を上回れば価格は上がり、その逆もまた然りである。
その点では、暗号通貨も例外ではありません。しかし、それが際立つのは、需要と供給の特性においてです。実際、他の金融資産と同じようには機能しない。
そこで、トークンの経済学という新しい学問が生まれました。その目的は、一方では供給量と分配方法を決定し、他方では需要を生み出すユースケースを想像することです。
最大の難関は、需要と供給のバランスが大きく崩れないようにすることです。プロジェクトやその暗号通貨が採用されるスピードを予想することは不可能であるため、なおさら困難です。これは、このアセットクラスのボラティリティが高いことの一因であり、最初のプロジェクトが、いわば「白紙に戻した」ようなものだからだ。
しかし、このバランスの難しさを理解するためには、まず、供給の特徴から見ていく必要があります。
供給、あるいはトークノミクスにおける供給とは何か
暗号通貨の世界ではよくあることですが、使われている用語はシェイクスピアの言葉です。このため、プロジェクトのトークン・オファーについて語るとき、定期的にサプライという言葉を目にすることになります。
トークンの供給に関する最も信頼できる情報は、常にホワイトペーパーやプロジェクトのドキュメントに記載されています。
しかし、詳細な情報を得るには、CoinMarketCapやCoinGecko.
などのデータアグリゲーターを利用するのが簡単な方法である。
Figure 1: CoinMarketCapにおけるビットコインのトークノミクスの表示
まず、トークンの量を測る指標を確認しましょう。
最大供給量とは、流通させるコインやトークンの最大数です。最も有名な例は、ビットコインとその2100万個である。しかし、すべての暗号通貨に上限があるわけではなく、その場合、Max供給量は埋められません。
総供給量は、すでに作成されたトークンから、焼失したトークン（後述）または流通から引き出されたトークンを差し引いたものです。
最後に、循環供給とは、ある瞬間に市場に自由に流通する総供給量の割合を示すものである。これは、「ステークされた」トークンや、プロトコル自体や創設者が保有するトークンなどを除いたものです。
図2：トークン量メトリクスの図
最後に、理解する必要があるのは、時価総額と完全希薄化時価総額の2つの指標です。
マーケットキャップは、暗号通貨の時価総額を表します。これは、あるエコシステムにおける時間Tの使用可能な貨幣供給量に相当し、流通供給量にトークン価格を乗じることで得られる
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時価総額＝流通量×トークン価格
完全希薄化時価総額は、最大供給量にトークン価格を掛けることで算出されるため、エコシステムの最大供給量の見解となります
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完全希薄化 MC＝最大供給量×トークン価格
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重要な指標を把握できたところで、どのようなパラメータがこれらの指標に影響を与え、それがトークン価格にどのようにプラスまたはマイナスに作用するかを見てみましょう。
トークノミクスの重要なポイントである時間経過による供給量の変化
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一般的に、供給を増やす傾向にあるものは、暗号通貨の価格の進化を遅らせることを理解することが重要です。
逆に、供給を減らすような仕組みは、その価格を支えることになりそうだ。トークンの流通量を変化させるパラメータを調べながら、もう少し詳しく見てみましょう。
インフレ
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多くの場合、トークンは時間をかけて徐々に発行され、設定された時点で最大供給量に達します。ビットコインの例で言うと、採掘者に報酬を与えるために、ブロックごとに新しいコインが作られる。そのため、供給総量は年率1.8％程度のインフレが起きているのです（本稿執筆時点）。
ビットコインの価格が長期的な上昇トレンドにあるのは、そのインフレ率をはるかに上回る採用需要があるためです。もちろん、半減周期に従って4年ごとに半減する予定であることは言うまでもない。
つまり、需要が供給を大きく上回っているため、価格上昇の圧力がかかっているのです。
逆に、多くの暗号通貨はインフレ率が高すぎるため、特にステーキングや分散型金融プロトコル（DeFi）を通じて印象的なリターンを提供することができません。しかし、これは逆効果になることもあります。
PancakeSwapのCAKEを例にとって説明しましょう。
ステーキングで年間60％以上のリターンを得ることが可能です。これは一見面白そうですが、トークン数の66％のインフレをあてにしていないのです。
図3：CAKEトークンの流通数の経年変化
これは、株式市場における増資と同じような希薄化現象につながります。資本金は安定したままですが、トークンの数がより重要であるため、その価格は機械的に減少しています。
CAKEが歴史的な記録から85％以上減少しているのは、このような理由によるものです。しかし、暗号のエコシステム全体で最も広く使われている分散型アプリケーション（dApp）の1つである。これは、アプリケーションの成功とトークンの評価との間に存在し得る装飾的な関係を示しています。
図4：ATH以降のCAKEトークン価格の推移
デフレ
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インフレとは異なり、トークンの数量を減らすメカニズムがあり、長期的には価格の上昇にむしろ有利に働きます。
そのための主な手法として、焼却や買い取りがあります。簡単に言うと、トークンを循環供給から外すということです。
具体的には、インフレを抑制するための手法（ディスインフレ）と、総供給量を減らすための手法がある。この場合、デフレ・トークンと呼ばれる。
どのような場合でも、需要が供給を上回るように供給を制御または削減し、この有名な価格の緊張を作り出すことが目的である。
その好例が、BNBチェーンとBinanceのプラットフォームで使われている暗号通貨、BNBです。
実際、Binanceには、取引所とBNBチェーン経由の両方で、ユーザーが支払った手数料に応じて、いくつかの燃焼メカニズムがあります。当初から合計で3600万枚以上のBNBが燃やされた。現在の価格（2022年2月）で換算すると、150億円近くになります。さらに今後数年間で6,400万人が脱退すると予想されています。
すでにすべてのトークンが発行されているため、インフレを抑制することが目的ではなく、トークンの流通総量を削減することが目的です。したがって、BNBはデフレの象徴であり、長期的な進化に有利に働くはずである。
Vesting
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最後に、トークンの流通量に一時的に影響を与えることができるパラメータがもう1つあります。これを「ベスティング（権利確定）」といいます。創業チームのメンバーやアドバイザー、あるいは個人投資家や機関投資家が資金調達の際にプレマイニングで取得したトークンは、多くの場合、ロックイン期間の対象となります。
これは、リスクを負う代わりに非常に有利な価格の恩恵を受けたこれらの初期投資家が、トークンが取引所に上場されたときに資産をすぐに売却する誘惑に駆られることを防ぐためです。そうすると、大量に売れれば、すぐに価格が下がってしまう。
このため、通常、新しいトークンの潜在的な流入を制御するためのリリース・スケジュールが設定されています。
期待のPlay to Earn IlluviumのトークンであるILVを例にとると、Messariプラットフォームで公開されているトークン公開予定に、
があります。
Figure 5: ILV Token Release Schedule
チームと投資家に割り当てられたILVトークンは、2022年3月から12ヶ月かけて順次リリースされる予定です。供給残高は、100万トークンから600万トークンまで6倍される予定です。
ちなみに、プレシード投資家は1ドル、シード投資家は3ドルでトークンを購入したが、現在の価値は600ドル以上である。このような場合、彼らはチャンスがあればすぐに、巨大なキャピタルゲインの全部または一部を現金化しようとするのは明らかである。
このように、権利確定は短期間で大規模なインフレを引き起こし、初期投資家による利益獲得と相まって、トークンの価格に悪影響を及ぼすことが多いのです。
それを補うのは、強い需要だけである。もしかしたら、2022年第1四半期に予定されているベータ版の発売が引き金になるかもしれませんが、何もかもが確実ではありません。
そのため、投資する前に必ずメサリやプロジェクトのホワイトペーパーでリリーススケジュールを確認してください。
需要の要となる暗号通貨の有用性
暗号通貨のトークノミクスを読み解く上で、供給の次に理解する必要があるのが需要です。
短期的に暗号通貨の価格を動かすことができる投機的な需要を超えて、長期的に成功をもたらすのは、その実用性に関連した需要です。
そのため、コインやトークンのさまざまなユースケースを探す必要があるのです。何に使うのですか？どのように使用するのですか？
トークンがいくつも蓄積されることを知った上で、さまざまなユースケースを検討します。
ブロックチェーンコイン
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コインはトークンの一種です。ブロックチェーンの運用に欠かせないネイティブトークンである。例えばETHを使わずにイーサリアム上で取引やスマートコントラクトを実行することは不可能です。
このような観点から、インフラ系ブロックチェーンコーナーは、採用が進むにつれて実需が着実に拡大していくと考えられます
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プラットフォームやプロトコルのユーティリティトークンです
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ユーティリティ・トークンは、指先で英語を知らなくても推測できるように、エコシステムの中で特定の目的を果たすものである。例えば、あるサービスにアクセスしたり、それを利用したりするために必要なものです。
その一例が、SwissBorgプラットフォームのユーティリティ・トークンであるCHSBである。CHSBの保有数によって、さまざまなVIPレベルを得ることができ、それに伴いステーキングの利回りの向上や取引手数料の削減などのメリットが得られます。
ユーティリティ・トークンは、それが依存するエコシステムに限定されたユースケースを持つことが多く、その価値は、それが可能にするサービスの価値と比較されなければなりません
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ネットワーク取引手数料の支払い
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トークンは、サービスの料金支払いに利用することができます。その最たる例が、Binance、FTX、KuCoinなどの取引所プラットフォームであることに変わりはない。
すべて自分のトークンを持っています。社内トークンで支払うと手数料が安くなるなどのインセンティブがある場合が多くなっています。
通貨としての利用
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もちろん、暗号通貨は取引所通貨でもあり、最も有名なのはビットコインです。暗号通貨を決済手段として使えるというのは強力な需要要因ですが、この役割を担えるものは実はかなり少ないのです
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ステーキング
」。
もうひとつのユースケースは、ステーキングです。Proof of Stakeでブロックチェーンのコンセンサスに参加するにも、ステーキング報酬を得るにも、トークンを所有し固定化することが必要です。
分散型自律組織（DAOs）
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最後に、分散型自律組織（DAO）のガバナンスに参加するためには、その組織のトークンを所有する必要があります。決定事項に参加したり、投票したり、報酬を受け取るには、トークンを購入する必要があります。
論理的には、複数のユースケースを持つトークンは、持続的な需要を持つ可能性が高くなります。ユーティリティに対する需要が強ければ強いほど、長期的に健全かつ安定的に価格が上昇する可能性が高くなります。
複数の用途を持つトークン、Binance BNBの場合
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上記で発見したすべてのことを説明するために、多くのユースケースを持つBinanceエコシステムのBNBを例にとって説明します。
まず、BNBトークンはBinanceの取引所内で使用できるため、エコシステムの中で最も人気のあるユーティリティトークンの1つです。
このプラットフォームのユーザーは、BNBを購入し保有することで、様々なメリットを享受することができます：
- BNBで支払うと取引手数料が25%割引になります。
- 自社マーケットプレイスでNFTを取得するために使用する暗号通貨です。
- 新規プロジェクトに投資する「Launchpad」にアクセスできるようになりました。
- Launchpoolにアクセスし、トークンのエアドロップを受け取ります。
- ステーキングと農作業でデフィのリターンを得る。
- Etc.です。
」。
ちなみに、Binanceは2021年末に8500万人の顧客を持つ、圧倒的に世界有数の暗号通貨取引所です。これらのユーザーは、BNBを購入し保有することで、これらの多くのメリットを享受することに関心を持ち、健全で安定した需要を生み出しています。
一方、BNBはエコシステムブロックチェーン「BNB Chain」のネイティブコーナーとしての役割も担っています。これは、すでに長いリストに追加された補完的なユースケースのセット全体です。
このように、すでに100％発行されデフレ状態にある供給量と相まって、BNBがビットコイン（BTC）とイーサ（ETH）に次ぐ第3位の暗号通貨であることが、おそらく説明できるだろう。＃
＃。
トークノミクスの結末
要約すると、暗号通貨の長期的な評価可能性を推定できるのは、トークノミクス分析を通じてということです。
目的は、需要が供給を上回り、価格が上がるかどうかを判断することです。なぜなら、どんなに優れたブロックチェーンや分散型アプリケーションであっても、そのトークノミクスがお粗末であれば、長期的にはそのトークンの価格は下落する可能性が高いからです。
だからこそ、特に長期保有を考えている人は、投資前に暗号通貨のホワイトペーパーをチェックする努力をする必要があるのです。
そして一般的には、インフレやデフレが少なく、安定した需要を維持できる複数のユースケースを持つトークンが好まれます。
