Prima di investire in criptovalute, è essenziale sapere come decifrare la Tokenomics di un progetto. Questo è essenziale per sapere tutto quello che c’è dietro un token e mettere tutte le possibilità dalla tua parte per fare un investimento saggio.
What is Tokenomics
Lo studio della Tokenomics, contrazione delle parole “token” ed “economia”, è una delle discipline di analisi fondamentale delle criptovalute.
In effetti, ci sono due tipi principali di analisi che un investitore deve eseguire per massimizzare le sue possibilità di profitto:
- l’analisi tecnica, che consiste nell’osservare la dinamica dei prezzi su un grafico per cogliere una tendenza;
- Analisi fondamentale, che consiste nello stimare il valore intrinseco attuale e potenziale di un asset.
While technical analysis is predominantly used for short-term trading, fundamental analysis is used for long-term investing.
In questo articolo, scoprirai come analizzare la tokenomics di una criptovaluta. Allora saprai molto di più della maggioranza degli investitori ed eviterai di investire in progetti destinati a fallire.
Tokenomics: il gioco della domanda e dell’offerta
In generale, il prezzo di un bene è il risultato di un equilibrio tra domanda e offerta. Se la domanda è superiore all’offerta, il prezzo sale e viceversa.
Da questo punto di vista, le criptovalute non fanno eccezione alla regola. Tuttavia, è nelle caratteristiche della domanda e dell’offerta che si distinguono. Infatti, non funzionano come qualsiasi altra attività finanziaria.
Da qui l’emergere di questa nuova scienza, l’economia dei token, il cui scopo è determinare la quantità e il modo in cui l’offerta sarà distribuita da un lato, e dall’altro immaginare i casi d’uso che genereranno la domanda.
La difficoltà principale è quella di evitare uno squilibrio troppo grande tra l’offerta e la domanda. Questo è tanto più difficile in quanto è impossibile anticipare la velocità di adozione di un progetto e della sua criptovaluta. Questo spiega in parte l’alta volatilità di questa classe di attività, poiché i primi progetti hanno, come si suol dire, “fatto piazza pulita”.
Ma per comprendere appieno la difficoltà di questo equilibrio, cominciamo a guardare ciò che caratterizza l’offerta.
Supply, o cos’è la fornitura in tokenomics
Come spesso accade nel mondo delle criptovalute, i termini usati sono nella lingua di Shakespeare. Questo è il motivo per cui vi imbatterete regolarmente nella parola fornitura quando si parla dell’offerta di un progetto di token.
Le informazioni più affidabili sulla fornitura di un token si trovano sempre nel whitepaper o nella documentazione del progetto.
Tuttavia, un modo semplice per ottenere informazioni dettagliate è quello di utilizzare un aggregatore di dati come CoinMarketCap o CoinGecko.
Figure 1: Display of Bitcoin tokenomics on CoinMarketCap
Rivediamo prima le metriche che misurano la quantità di gettoni.
La fornitura massima è il numero massimo di monete o gettoni che saranno messi in circolazione. L’esempio più famoso è Bitcoin e i suoi 21 milioni di unità. Ma non tutte le criptovalute hanno un massimo, nel qual caso l’offerta Max non viene riempita.
L’offerta totale rappresenta tutti i gettoni che sono già stati creati meno quelli che sono stati bruciati – lo vedremo più avanti – o ritirati dalla circolazione.
Infine, l’offerta circolante rappresenta la frazione dell’offerta totale che circola liberamente sul mercato in un dato momento. Esclude i token “staked”, così come quelli detenuti dal protocollo stesso o dai fondatori per esempio.
Figura 2: Diagramma della metrica della quantità di token
Infine, le ultime due metriche che devono essere comprese sono il market cap e il market cap completamente diluito.
Il market cap rappresenta la capitalizzazione di mercato di una criptovaluta. È l’equivalente dell’offerta di denaro utilizzabile in un ecosistema al tempo T, poiché si ottiene moltiplicando l’offerta circolante per il prezzo del token.
Market Cap = offerta in circolazione x prezzo del token.
Fully Diluted Market Cap è una visione dell’offerta massima di denaro di un ecosistema, come si calcola moltiplicando l’offerta Max per il prezzo del token.
Fully diluted MC = Max supply x token price.
Ora che hai una visione migliore delle metriche importanti, possiamo guardare quali parametri avranno un impatto su queste metriche e come questo influenzerà positivamente o negativamente il prezzo del token.
L’evoluzione dell’offerta nel tempo, un aspetto chiave della tokenomics
È importante capire che, in generale, tutto ciò che tenderà ad aumentare l’offerta rallenterà l’evoluzione del prezzo di una criptovaluta.
Al contrario, i meccanismi che diminuiscono l’offerta possono sostenere il suo prezzo. Guardiamo questo in modo più dettagliato, studiando i parametri che variano la quantità di token in circolazione.
Inflazione
Nella maggior parte dei casi, i gettoni sono emessi gradualmente nel tempo fino a raggiungere la fornitura massima quando è fissata.
Per usare l’esempio di Bitcoin, con ogni blocco vengono create nuove monete per premiare i minatori. C’è quindi un’inflazione dell’offerta totale, che al momento di scrivere è di circa 1,8% all’anno.
Ciò che rende il prezzo del bitcoin in una tendenza al rialzo a lungo termine è che la domanda per la sua adozione è molto più grande della sua inflazione. Senza contare che è previsto un dimezzamento ogni quattro anni secondo i cicli di dimezzamento.
In breve, la domanda sta crescendo molto più velocemente dell’offerta, il che crea una pressione al rialzo sul prezzo.
Al contrario, molte criptovalute hanno tassi d’inflazione troppo alti, soprattutto per offrire rendimenti impressionanti attraverso lo staking o i protocolli di finanza decentralizzata (DeFi). Ma questo può essere controproducente.
Prendiamo l’esempio di CAKE di PancakeSwap per illustrare il nostro punto.
È possibile ottenere più del 60% di ritorno all’anno tramite la scommessa. Questo sembra interessante a prima vista, ma è senza contare un’inflazione del 66% del numero di gettoni.
Figura 3: Evoluzione del numero di gettoni CAKE in circolazione nel tempo
Questo crea un fenomeno di diluizione molto simile a quello che si può osservare durante un aumento di capitale sul mercato azionario. La capitalizzazione rimane stabile, ma essendo più importante il numero di token, il suo prezzo si riduce meccanicamente.
Questo è uno dei motivi per cui CAKE è sceso di oltre l’85% dal suo record storico. Eppure è una delle applicazioni decentralizzate (dApp) più utilizzate nell’intero ecosistema crittografico. Questo mostra la decorrelazione che può esistere tra il successo di un’applicazione e la valutazione del suo token.
Figura 4: evoluzione del prezzo del token CAKE dal tuo ATH
Deflazione
A differenza dell’inflazione, ci sono meccanismi per ridurre la quantità di gettoni, che è poi piuttosto favorevole nel lungo periodo all’aumento del prezzo.
Le principali tecniche per raggiungere questo obiettivo sono la bruciatura o il riacquisto. In termini semplici, si tratta di rimuovere i gettoni dalla fornitura in circolazione.
In dettaglio, queste tecniche possono essere utilizzate per limitare l’inflazione, nel qual caso si parla di disinflazione, o per ridurre l’offerta totale. In questo caso, si chiama gettone deflazionistico.
In tutti i casi, l’obiettivo è quello di controllare o ridurre l’offerta in modo che la domanda superi l’offerta e creare questa famosa tensione sul prezzo.
Un ottimo esempio è BNB, la criptovaluta usata sulla catena BNB e sulla piattaforma Binance.
In effetti, Binance ha diversi meccanismi di combustione a seconda delle commissioni pagate dagli utenti, sia sulla borsa che attraverso la catena BNB. In totale, più di 36 milioni di BNB sono stati bruciati dall’inizio. Al prezzo attuale (febbraio 2022), questo rappresenta quasi 15 miliardi di dollari. E altri 64 milioni sono previsti nei prossimi anni.
Poiché tutti i gettoni sono già stati emessi, l’obiettivo non è quello di limitare l’inflazione, ma di ridurre la quantità totale di gettoni in circolazione. La BNB è quindi una pedina deflazionistica, il che dovrebbe favorire la sua evoluzione a lungo termine.
Vesting
Infine, c’è un ultimo parametro che può influenzare, temporaneamente, la quantità di gettoni in circolazione. Questo si chiama maturazione.
I gettoni acquisiti durante il pre-mining dai membri del team fondatore e dai consulenti, o dagli investitori privati o istituzionali durante la raccolta di fondi, per esempio, sono spesso soggetti a un periodo di lock-in.
Questo viene fatto per evitare che questi primi investitori, che hanno beneficiato di prezzi molto vantaggiosi in cambio dell’assunzione del rischio, siano tentati di vendere immediatamente i beni quando i token sono quotati nelle borse. Una vendita massiccia provocherebbe quindi una caduta immediata del prezzo.
Questo è il motivo per cui di solito c’è un programma di rilascio per controllare questo potenziale afflusso di nuovi token.
Se prendiamo l’esempio di ILV, il token dell’attesissimo Play to Earn Illuvium, possiamo vedere una serie di cose sul programma di rilascio del token disponibile sulla piattaforma Messari.
Figura 5: ILV Token Release Schedule
I token ILV assegnati al team e agli investitori saranno rilasciati progressivamente in 12 mesi a partire da marzo 2022. L’offerta in sospeso sarà moltiplicata per 6, da 1 a 6 milioni di gettoni.
Per informazione, gli investitori pre-seed e seed hanno acquistato i loro token rispettivamente a 1 e 3 dollari, mentre attualmente vale più di 600 dollari. Sembra ovvio che non appena ne avranno la possibilità, vorranno incassare tutto o parte del loro colossale guadagno di capitale.
Questo è il motivo per cui il vesting è spesso dannoso per il prezzo di un token, in quanto introduce una massiccia inflazione in un breve periodo di tempo, combinato con la presa di profitto da parte dei primi investitori.
Solo una forte domanda potrebbe compensare questo. Forse il lancio della versione Beta del gioco prevista per il Q1 2022 potrebbe essere un fattore scatenante, ma nulla è meno certo.
Di conseguenza, cercate sempre un programma di rilascio su Messari o nel whitepaper del progetto prima di investire.
L’utilità di una criptovaluta, una componente chiave della domanda
Dopo l’offerta, la domanda è l’altro elemento che deve essere compreso quando si legge la tokenomics di una criptovaluta.
Passata la domanda speculativa che può guidare il prezzo di una criptovaluta nel breve termine, è la domanda legata alla sua utilità che porterà il suo successo nel lungo termine.
Ecco perché è necessario cercare i diversi casi d’uso della moneta o del token. A cosa serve? Come posso usarlo?
Passeremo in rassegna diversi casi d’uso, sapendo che un token può accumulare diversi.
Monete della Blockchain
Le monete sono un tipo particolare di token. Sono i token nativi che sono essenziali per il funzionamento delle blockchain. È impossibile eseguire una transazione o un contratto intelligente su Ethereum senza usare ETH per esempio.
Da questo punto di vista, è probabile che gli angoli di blockchain dell’infrastruttura abbiano una domanda reale in costante crescita man mano che vengono adottati.
Il token di utilità di una piattaforma o protocollo
I token di utilità, come si può intuire senza conoscere l’inglese a portata di mano, servono uno scopo specifico in un ecosistema. Sono necessari per accedere o utilizzare un servizio, per esempio.
Un esempio è il CHSB, il token di utilità della piattaforma SwissBorg. Il numero di CHSB detenuti permette di ottenere diversi livelli di VIP, con i benefici associati come l’aumento dei rendimenti delle puntate o la riduzione delle commissioni di transazione.
Un token di utilità ha spesso casi d’uso limitati all’ecosistema da cui dipende, e il suo valore deve essere confrontato con il valore del servizio che abilita.
Il pagamento delle spese di transazione della rete
I gettoni possono essere usati per pagare le tariffe dei servizi. Il miglior esempio, ma non l’unico, sono le piattaforme di scambio come Binance, FTX, KuCoin e altre.
Tutti loro hanno il loro gettone. Il più delle volte, c’è un incentivo, come una riduzione della tassa, per pagare con il token interno.
Uso come moneta
Naturalmente, le criptovalute sono anche valute di scambio, la più famosa è il bitcoin. Essere in grado di utilizzare una criptovaluta come mezzo di pagamento è un potente fattore di domanda, ma in realtà sono abbastanza pochi quelli che possono assumere questo ruolo.
Staking
Un altro caso d’uso è il picchettamento. Sia che si tratti di partecipare al consenso di una blockchain in Proof of Stake, o di ottenere ricompense di puntata, è necessario possedere e immobilizzare i token.
Organizzazioni autonome decentralizzate (DAO)
Infine, per partecipare alla governance di un’organizzazione autonoma decentralizzata (DAO), bisogna possedere i token dell’organizzazione. Per partecipare alle decisioni, votare o ricevere ricompense, dovrai comprare dei gettoni.
Logicamente, un token con più casi d’uso è più probabile che abbia una domanda sostenuta. Più forte è la domanda di utilità, più è probabile che il prezzo salga in modo sano e costante a lungo termine.
Il caso del Binance BNB, un token con molteplici usi
Per illustrare tutto ciò che hai scoperto sopra, prendiamo l’esempio del BNB dell’ecosistema Binance, che ha molti casi d’uso.
Prima di tutto, poiché il token BNB può essere utilizzato all’interno dello scambio Binance, è uno dei token di utilità più popolari nell’ecosistema.
Gli utenti della piattaforma hanno interesse a comprare e detenere BNB per beneficiare di vari vantaggi:
- 25% di sconto sulle commissioni di trading se pagate in BNB;
- Cryptocurrency usato per acquistare NFT sul loro mercato;
- Accesso al Launchpad, per investire in nuovi progetti;
- Accesso al Launchpool, per ricevere airdrops di token;
- Staffare e coltivare per ottenere rendimenti sulla DeFi;
- Etc.
Per la cronaca, Binance è di gran lunga il principale scambio di criptovalute al mondo, con 85 milioni di clienti alla fine del 2021. Tutti questi utenti hanno interesse a comprare e detenere BNB per beneficiare di questi numerosi vantaggi, creando una domanda sana e costante.
D’altra parte, BNB serve anche come angolo nativo della blockchain dell’ecosistema, la BNB Chain. Questa è tutta una serie di casi d’uso complementari aggiunti a una lista già lunga.
Tutto questo, unito a un’offerta già emessa al 100% e deflazionata, spiega probabilmente perché BNB è la terza criptovaluta più grande dietro Bitcoin (BTC) e Ether (ETH).
Conclusione sulla tokenomica
Per riassumere, è attraverso l’analisi tokenomics che si può stimare il potenziale di valutazione a lungo termine di una criptovaluta.
L’obiettivo è determinare se la domanda sarà maggiore dell’offerta, per far salire il prezzo. Perché non importa quanto sia buona una blockchain o un’applicazione decentralizzata, se le sue tokenomics sono progettate male, il prezzo del suo token potrebbe essere probabile che cada nel lungo periodo.
Ecco perché dovresti fare lo sforzo di controllare il whitepaper di una criptovaluta prima di investire, specialmente se hai intenzione di tenerla a lungo termine.
E in generale, preferire i token con bassa inflazione o deflazione, e con casi d’uso multipli che possono sostenere una domanda costante.
