La tokenizzazione degli asset reali (RWA) sta ridefinendo i confini della finanza tradizionale, al punto da preoccupare i membri della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI). Il motivo: lo sviluppo dei fondi monetari tokenizzati è in grado di amplificare i rischi legati alla finanza tradizionale.
Uno sviluppo senza precedenti dei fondi monetari tokenizzati
La Banca delle banche centrali, nota anche come Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI, o BIS in inglese), si pone spesso in una posizione sfavorevole nei confronti dei numerosi progressi associati al settore delle criptovalute.
Una diffidenza che si è appena applicata all’importante sviluppo del mercato dei fondi monetari tokenizzati (tokenised money market funds, o TMMF), in crescita del 265% nell’ultimo anno. Ciò è dovuto in particolare alla presenza di giganti della finanza tradizionale, come BlackRock e il suo fondo BUIDL o Franklin Templeton.
Dopo un avvio lento, i TMMF hanno registrato una rapida crescita negli ultimi due anni. Il valore totale bloccato (TVL), equivalente al patrimonio gestito, era pari a soli 770 milioni di dollari alla fine del 2023, ma è aumentato di oltre dieci volte fino a sfiorare i 9 miliardi di dollari alla fine di ottobre 2025.
Il motivo di questo successo? La capacità di mantenere una certa stabilità consentendo al contempo di distribuire interessi on-chain ai propri detentori, a differenza degli emittenti di stablecoin americani che non possono offrire questo tipo di rendimenti passivi. A meno che le società interessate non deleghino la loro gestione a entità terze, come nel caso di Coinbase e PayPal.
Allo stesso tempo, questi TMMF emessi sotto forma di token “condividono le funzionalità chiave delle stablecoin, come le transazioni peer-to-peer e la programmabilità tramite smart contract”. Ciò è interessante per gli utenti della finanza decentralizzata (DeFi) alla continua ricerca di garanzie collaterali affidabili e disponibili.
Rischi che riflettono e possono amplificare quelli dei fondi convenzionali
Al momento, gli investimenti effettuati in questi fondi riguardano solo portafogli approvati con token (ERC-1400/3643) in grado di bloccare i trasferimenti verso wallet non elencati. Una restrizione che può tuttavia essere aggirata molto rapidamente con token wrappati o passando attraverso alcune piattaforme.
Un boom in grado di rendere questi fondi monetari tokenizzati la “base del futuro sistema finanziario”. L’occasione per gli analisti della BRI di lanciare l’allarme, richiedendo “una gestione prudente dei rischi essenziale per mantenere la fiducia”.
I fondi monetari tokenizzati comportano rischi che riflettono, e possono persino amplificare, quelli dei fondi convenzionali dello stesso tipo e delle stablecoin.
Un’amplificazione che potrebbe verificarsi a causa della «trasparenza delle transazioni on-chain che può aggravare il rischio di liquidità fungendo da meccanismo di coordinamento tra gli investitori». Ma anche a causa del principio di «componibilità» specifico della DeFi, che intreccia i protocolli tra loro come mattoncini Lego finanziari.
E che dire delle strategie di prestito con effetto leva (looping), che consistono nel “mettere in garanzia i TMMF per prendere in prestito stablecoin al fine di acquistare più TMMF”? Tutte situazioni che potrebbero accentuare alcuni effetti di propagazione, in particolare nel contesto di uno shock di mercato.
