Les fonds négociés en bourse de bitcoin ont fleuri dans le monde entier, mais la SEC américaine continue de faire obstruction aux propositions d’ETF Bitcoin Spot.
En bref
- Un certain nombre de candidats ont déposé des propositions aux États-Unis pour un fonds négocié en bourse qui offrirait une exposition au bitcoin.
- À ce jour, la U.S. Securities and Exchange Commission a rejeté toutes les demandes d’ETF sur Bitcoin.
Depuis que la première demande d’un fonds négocié en bourse de bitcoin aux États-Unis a été déposée en 2013, un ETF de bitcoin est devenu une sorte de saint Graal pour la communauté cryptographique.
Un ETF est un véhicule d’investissement négocié publiquement qui suit la valeur d’un actif sous-jacent ; dans le cas d’un ETF Bitcoin, cet actif est le bitcoin. Les défenseurs d’un ETF Bitcoin font valoir que la complexité des échanges, des portefeuilles de crypto-monnaies et des clés privées constitue toujours un obstacle décourageant à l’entrée dans l’espace cryptographique pour les nouveaux venus. Un ETF Bitcoin permettrait à ces investisseurs de s’exposer au bitcoin sans avoir à détenir leur propre crypto-monnaie.
Des ETF Bitcoin ont vu le jour dans le monde entier, au Canada, au Brésil et à Dubaï, et en octobre 2021, l’ETF Bitcoin à terme de ProShares a été lancé à la Bourse de New York.
Cependant, à ce jour, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a rejeté toutes les demandes d’ETF au comptant sur le bitcoin, qui offrent une exposition directe au bitcoin, plutôt que des contrats à terme. La SEC a cité à plusieurs reprises, parmi ses préoccupations, le potentiel de manipulation du marché parmi les traders de cryptocurrency.
Voici toutes les demandes actuellement en jeu :
1.VanEck
VanEck est l’un des premiers candidats aux ETF Bitcoin encore en jeu. Son premier coup de couteau pour un ETF Bitcoin, le VanEck SolidX Bitcoin Trust, en partenariat avec SolidX, remonte à 2018.
Alors que cette demande a été withdrawn en septembre 2019, VanEck a fait une deuxième tentative pour faire décoller un ETF Bitcoin, en déposant sa demande pour le VanEck Bitcoin Trust auprès de la SEC en décembre 2020, les actions de la fiducie devant être négociées sur la bourse Cboe BZX.
Notamment, VanEck a déposé sa deuxième demande quelques jours seulement après que l’ancien président de la SEC, Jay Clayton, ait quitté son poste. Dans une interview accordée en 2019 à CNBC, Jay Clayton s’était montré dédaigneux à l’égard de la perspective d’un ETF Bitcoin, notant que, même si des « progrès » avaient été réalisés en ce qui concerne les préoccupations relatives à la garde des titres, la crypto-monnaie était toujours vulnérable à la manipulation des prix et que les bourses étrangères « n’offraient pas le même niveau de protection que notre marché d’actions américain »
Cependant, si VanEck pensait que du sang neuf à la SEC signifierait un changement de sa position, ils ont été déçus. La SEC a repoussé à plusieurs reprises sa décision sur le deuxième dépôt de VanEck concernant l’ETF Bitcoin, le dernier retard ayant repoussé la date limite jusqu’en août. À cette occasion, la SEC a invité le public à se prononcer sur la question de savoir si le dépôt serait vulnérable à la manipulation, si l’industrie de la crypto-monnaie a changé depuis 2016 et si le bitcoin est transparent.
2.Valkyrie Investments
Rentrant relativement récent dans la course, le gestionnaire d’actifs Valkyrie a déposé sa demande d’un ETF Bitcoin en janvier 2021. L’ETF se référerait au prix de référence du Chicago Mercantile Exchange pour le bitcoin et se négocierait sur NYSE Arca, « offrant aux investisseurs un moyen efficace de mettre en œuvre diverses stratégies d’investissement », a écrit la société dans sa proposition. Le dépositaire de crypto-monnaies Xapo sécuriserait les bitcoins du fonds, les conservant dans un entrepôt frigorifique.
Dans sa proposition, Valkyrie a tacitement reconnu la volatilité de la crypto-monnaie, l’une des principales préoccupations de la SEC concernant un ETF Bitcoin. « Ces conséquences potentielles de la défaillance d’un tel Bitcoin Exchange pourraient avoir un impact négatif sur la valeur des actions », a-t-il déclaré dans une évaluation des risques.
3.NYDIG/Stone Ridge
Le New York Digital Investment Group et la société de conseil Stone Ridge n’ont pas tardé à saisir l’occasion offerte par le changement de direction de la SEC, devenant le deuxième ETF potentiel à déposer une demande d’enregistrement auprès du régulateur en 2021. Le dépôt, le 16 février, a eu lieu un jour faste pour le bitcoin, la crypto-monnaie ayant atteint 50 000 dollars pour la première fois de son histoire. Depuis lors, c’est le silence radio du côté de la SEC ; alors qu’elle a annoncé des retards dans d’autres demandes, elle n’a pas encore annoncé son examen de la demande de NYDIG.
4.WisdomTree
Le gestionnaire d’actifs WisdomTree, basé à New York, a déjà l’expérience de la gestion d’un ETF Bitcoin ; il en a lancé un à la bourse suisse SIX en 2019. Il a rejoint les rangs des espoirs d’ETF Bitcoin américains en mars 2021, en déposant un S-1 auprès de la SEC qui proposait de coter les actions du WisdomTree Bitcoin Trust sur la bourse Cboe bZx sous le ticker BTCW.
Depuis lors, la SEC a retardé et retardé et retardé à nouveau, l’autorité de réglementation invitant d’abord feedback les membres du public sur la proposition, puis annonçant qu’elle avait besoin de temps supplémentaire pour examiner les « questions soulevées » dans les lettres de commentaires. D’après l’annonce la plus récente de la SEC en septembre 2021, l’autorité de réglementation prendra la décision d’approuver ou de désapprouver le WisdomTree Bitcoin Trust le 11 décembre 2021.
5.First Trust/SkyBridge
En mars 2021, le fonds spéculatif SkyBridge Capital a soumis son filing pour un ETF Bitcoin auprès de la SEC. La société, dirigée par l’ancien directeur de la communication de la Maison Blanche Anthony Scaramucci, gère déjà un Bitcoin Fund ouvert aux investisseurs accrédités avec un investissement minimum de 50 000 dollars ; quelques semaines après son ouverture en janvier 2021, il a atteint plus de 370 millions de dollars.
Le même mois, Scaramucci s’est montré optimiste quant à l’approbation d’un ETF Bitcoin d’ici la fin de l’année 2021, déclarant à Decrypt : « J’espère qu’avec l’introduction de Gary Gensler dans le cadre réglementaire, et ma compréhension de son point de vue, bien que je ne le connaisse pas personnellement, nous pourrons peut-être mettre en place un ETF d’ici la fin de l’année ».
En mai, NYSE Arca a soumis une demande de proposition de modification des règles qui permettrait de coter l’ETF Bitcoin de SkyBridge Capital sur la bourse. Début juillet, la SEC a repoussé la période d’examen du Skybridge Bitcoin ETF au 25 août.
6.Fidelity/Wise Origin
Mars 2021 a vu une ruée de demandes pour des ETF Bitcoin, parmi lesquels le Wise Origin Bitcoin Trust de Fidelity – peut-être sans surprise, étant donné que quelques semaines auparavant, son directeur de Global Macro, Jurrien Timmer, a déclaré que le Bitcoin avait un « avantage unique » sur l’or. La demande de Wise Origin Bitcoin Trust (application) prévoit que Fidelity Service Company Inc soit l’administrateur et que Fidelity Digital Assets assure la garde des bitcoins sous-jacents à l’ETF.
En mai 2021, Cboe Global Markets a déposé une proposition de cotation du Bitcoin ETF de Fidelity, arguant que les préoccupations de la SEC concernant la manipulation du marché ont été « suffisamment atténuées » grâce à la participation croissante des investisseurs et à l’adoption institutionnelle de la crypto-monnaie, qui ont « facilité la maturation de l’écosystème de négociation du Bitcoin. » Le même mois, la SEC a commencé son examen de la demande de Fidelity.
7.Kryptoin
La société du Delaware Kryptoin a fait sa première tentative de dépôt pour un ETF Bitcoin en octobre 2019, avec la proposition de Kryptoin Bitcoin ETF Trust qui sera cotée sur NYSE Arca. La société de services financiers a donné un deuxième coup de poignard à un ETF Bitcoin en avril 2021, avec la proposition révisée pour que la fiducie soit cotée à la bourse BZX de Cboe. Son dépôt modifié a énuméré les fournisseurs de services qui aideraient au lancement de son ETF, notamment la bourse de crypto-monnaies Gemini, qui assurerait la garde des avoirs en bitcoins du Trust.
À la fin de ce mois, la demande était officiellement en cours d’examen par la SEC, qui a ensuite reporté sa décision sur le dépôt au 27 juillet 2021. « La Commission estime qu’il est approprié de désigner une période plus longue pour prendre des mesures concernant le changement de règle proposé afin de disposer de suffisamment de temps pour examiner le changement de règle proposé et les commentaires reçus « , peut-on lire dans le announcement du 9 juin de la Securities and Exchange Commission (SEC).
En septembre 2021, la SEC a une nouvelle fois repoussé la date limite de sa décision sur le Kryptoin Bitcoin ETF Trust, avec une date révisée au 24 décembre 2021. À cette occasion, l’annonce de la SEC a souligné la nécessité de disposer de plus de temps « pour examiner le changement de règle proposé et les questions soulevées dans les lettres de commentaires qui ont été soumises à cet égard ».
8.Galaxy Digital
En avril 2021, la société d’investissement en crypto-monnaies Galaxy Digital a déposé une demande de création d’un ETF Bitcoin ; à l’époque, il s’agissait de la huitième demande de ce type à atterrir sur le bureau de la SEC. L’ETF proposé Galaxy Bitcoin serait coté sur le NYSE Arca. Galaxy Digital, qui gère plus de 400 millions de dollars d’actifs, est également l’un des plus grands détenteurs institutionnels de bitcoins, avec 16 400 BTC dans sa trésorerie (d’une valeur de plus de 680 millions de dollars aux prix actuels).
Le milliardaire Mike Novogratz, fondateur de Galaxy Digital, s’est exprimé sur la réticence de la SEC à approuver un ETF Bitcoin lors du sommet Ethereal 2021, en faisant valoir que sous l’administration Trump, la SEC avait plutôt permis au Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) de prospérer, ce qui n’était « pas aussi bon pour le consommateur ». Selon Novogratz, le GBTC a vu le consommateur « acheter des bitcoins à une prime de 20 à 30 %, arbitrée par des fonds spéculatifs dans un fonds fermé, alors qu’un ETF aurait été une solution beaucoup plus élégante ».
9.Ark Invest
Ark Invest, la société d’investissement dirigée par Cathie Wood, a déposé sa demande pour l’ETF Ark21Shares en juin 2021. ARK Invest s’est associé au fournisseur d’ETF 21Shares AG, basé en Suisse, pour proposer l’ETF ARK 21Shares Bitcoin ; s’il est approuvé, il se négociera sur la bourse BZX de Cboe sous le symbole ARKB.
La société est également la première à révéler les frais de son ETF Bitcoin, le dépôt indiquant une commission prévue de 0,95 % payable à 21Shares, qui utiliserait l’argent pour couvrir les frais d’exploitation.
Voici les attentes de Cathie Wood, PDG d’ARK Invest, concernant le bitcoin ⬇️.
Cathie Wood s’est exprimée lors du sommet @crypto d’aujourd’hui https://t.co/ctkGtISeOp pic.twitter.com/KCeku7GrTn
– Bloomberg TV (@BloombergTV) February 25, 2021
Ark Invest est déjà exposé au bitcoin, ayant investi dans la bourse de crypto-monnaies Coinbase, le Grayscale Bitcoin Trust et le processeur de paiements Square, qui détient plus de 8 000 BTC dans son bilan. La PDG Cathie Wood est, sans surprise, une partisane enthousiaste du bitcoin, affirmant que la crypto-monnaie représente « une nouvelle classe d’actifs » et qu’elle pourrait devenir une monnaie de réserve.
10.Global X
Le plus récent participant à la course aux ETF Bitcoin est Global X Digital Assets, un gestionnaire de fonds avec 31 milliards de dollars d’actifs sous gestion, qui a déposé sa demande auprès de la SEC en juillet 2021. S’il est approuvé, le Global X Bitcoin Trust proposé se négocierait sur la bourse Cboe BZX, la Bank of New York Mellon étant nommée administrateur du trust.
Le portefeuille de GlobalX comprend 84 ETFs couvrant les technologies de rupture, les actions, les matières premières et les marchés émergents. La fiducie qu’elle propose n’a pas encore révélé son symbole de téléscripteur ni l’identité du dépositaire chargé de conserver ses bitcoins, bien qu’elle ait révélé que le dépositaire est une société de fiducie à vocation limitée autorisée à fournir des services de conservation d’actifs numériques dans l’État de New York.
En septembre 2021, le GlobalX Bitcoin Trust était l’une des quatre demandes d’ETF Bitcoin (dont une demande d’ETF à terme Bitcoin) dont la date limite a été repoussée par la SEC. L’organisme de réglementation a annoncé une nouvelle date, le 21 novembre 2021, à laquelle il approuverait ou désapprouverait la demande.
11.One River
One River Asset Management a lancé son offre pour un ETF Bitcoin en mai 2021, avec sa application pour un fonds négocié en bourse Bitcoin neutre en carbone. La consommation d’énergie et l’empreinte carbone du bitcoin faisant l’objet d’un examen de plus en plus minutieux, One River s’est engagé à compenser son empreinte carbone en « achetant et en retirant les crédits carbone nécessaires pour tenir compte des émissions de carbone estimées associées aux bitcoins détenus par le Trust » par le biais de la plateforme environnementale Moss Earth
One River a également sorti l’artillerie lourde dans sa tentative de convaincre la SEC, en faisant appel à l’ancien président de la SEC, Jay Clayton, en tant que conseiller. Clayton, qui a rejoint la société avant sa demande d’ETF Bitcoin, a dirigé la SEC pendant une période où elle a rejeté toutes les demandes d’ETF Bitcoin.
12. Invesco Galaxy Bitcoin ETF
Galaxy Digital et Invesco ont déposé un ETF Bitcoin commun le 22 septembre 2021, appelé Invesco Galaxy Bitcoin ETF. Selon le dépôt , l’ETF sera également « physiquement garanti » par le bitcoin plutôt que par des produits dérivés comme les contrats à terme. Invesco Capital Management LLC est le sponsor du dépôt, mais on ne sait pas pour l’instant quelle société gardera les bitcoins pour le dépôt.
Le sponsor est une filiale à 100 % d’Invesco Ltd. La société est également le quatrième plus grand fournisseur d’ETF aux États-Unis, une crédibilité qui pourrait être utile pour faire passer le dépôt. « Pour quelqu’un qui travaille dans le domaine des ETF depuis très longtemps », a déclaré John Hoffman, responsable des stratégies ETF d’Invesco aux États-Unis, « cela ressemble incroyablement aux premiers jours des ETF, à la fin des années 1990 et au début des années 2000 ».
L’ETF Bitcoin serait le premier d’une flotte d’ETF spécifiques aux cryptomonnaies que le duo espère faire coter sur les marchés américains.
13.Grayscale
Le GBTC Bitcoin trust du gestionnaire de fonds d’investissement en crypto-monnaies Grayscale gère plus de 650 000 BTC (soit une valeur de plus de 40 milliards de dollars au cours actuel), et il n’a pas caché son désir de convertir le trust en un ETF spot Bitcoin à part entière. En octobre 2021, elle a entamé le processus en ce sens, en déposant officiellement une demande de conversion
Merci de faire partie de ce voyage avec nous. Nous ne faisons que commencer. $GBTC pic.twitter.com/NjAI8eXHdD
– Michael Sonnenshein (@Sonnenshein) October 19, 2021
Si un ETF Bitcoin était approuvé, il permettrait aux investisseurs de racheter des actions à tout moment. Cela empêcherait probablement l’apparition d’une prime négative et contribuerait à ce que les actions correspondent à la valeur des pièces sous-jacentes.
Il n’est donc pas surprenant que Grayscale ait préparé le terrain pour un ETF Bitcoin depuis un certain temps déjà, en recrutant des experts en ETF et en signant un accord avec BNY Mellon qui verrait la société d’investissement mondiale agir en tant que fournisseur de services pour le GBTC. S’il était converti en ETF, BNY Mellon fournirait des services d’agence de transfert et d’ETF.
Une route longue et sinueuse
La route vers un ETF Bitcoin a été longue. Depuis que les jumeaux Winklevoss ont déposé pour la première fois une demande de fiducie de type ETF Bitcoin en 2013, la SEC n’a cessé de se traîner les pieds sur cette idée. Elle a retardé à plusieurs reprises la prise de décision concernant de multiples ETF Bitcoin au cours des dernières années, ce qui a amené des sociétés comme VanEck à retirer leurs demandes par crainte que la SEC ne les rejette.
Les principales préoccupations de la SEC concernant l’approbation d’un ETF Bitcoin sont liées au manque de transparence des informations commerciales, à la manipulation du marché et à l’idée que le Bitcoin est fondamentalement différent des autres actifs avec lesquels elle traite régulièrement (par exemple, que se passe-t-il en cas de hard fork ?). Elle s’inquiète également d’un manque de liquidité sur les marchés.
Dans une conversation avec Decrypt, Sui Chung, PDG du fournisseur d’indices cryptographiques CF Benchmarks, a souligné qu’au début, ceux qui déposaient des demandes d’ETF Bitcoin, comme les jumeaux Winklevoss, le faisaient à partir de startups, même si elles étaient bien financées. Mais maintenant, les dépôts proviennent d’une nouvelle race de demandeurs qui sont prêts à relever ces défis.
« Je pense qu’une grande partie des domaines pour lesquels la SEC a déjà exprimé des préoccupations, les déposants n’avaient pas beaucoup d’expérience sur le marché des ETF, en particulier en ce qui concerne les caprices des marchés de crypto-monnaies et la façon dont ils pourraient se synchroniser avec les marchés d’actions par le biais de la structure des ETF », a-t-il déclaré. Il a ajouté que, s’il est construit de la bonne manière, un ETF Bitcoin n’a pas besoin d’être différent des autres ETF cotés en bourse.
En août 2021, le président de la SEC, Gary Gensler, est intervenu, notant qu’il « attendait avec impatience » l’examen par la SEC des « ETF limités aux contrats à terme sur le bitcoin négociés par le CME ». Son allusion au fait que la SEC est plus favorable aux ETF de contrats à terme sur Bitcoin qu’aux ETF avec exposition physique au Bitcoin a déclenché une ruée de demandes d’ETF de contrats à terme sur Bitcoin, avec des propositions déposées par des sociétés comme Galaxy Digital et VanEck.
M. Gensler a de nouveau fait part de son intérêt pour les ETF à terme sur bitcoin dans des remarques préparées pour la conférence « Future of Asset Management North America » du Financial Times, en septembre 2021. Gensler a déclaré que plus tôt dans l’année, « un certain nombre de fonds communs de placement ouverts ont été lancés et ont investi dans des contrats à terme sur bitcoin négociés par la Chicago Mercantile Exchange (CME) ».
Le président de la SEC a noté que le régulateur a vu un certain nombre de dépôts pour les ETF de bitcoins à terme en vertu de la loi sur les sociétés d’investissement de 1940, dite « ’40 Act ». « Lorsqu’il est combiné avec les autres lois fédérales sur les valeurs mobilières, le ’40 Act fournit des protections importantes aux investisseurs pour les fonds communs de placement et les ETF », a déclaré Gensler, ajoutant que « j’ai hâte que le personnel examine ces dépôts. »
En octobre 2021, ce processus de longue haleine a finalement trouvé sa conclusion, avec le premier ETF à terme sur le bitcoin qui a fait ses débuts à la Bourse de New York. L’ETF ProShares BTC futures a presque battu le record de négociation pour tout ETF débutant, avec près d’un milliard de dollars de transactions le premier jour. Le lancement de l’ETF de ProShares pourrait ouvrir les vannes à d’autres demandes d’ETF sur les contrats à terme sur le bitcoin, bien qu’au moins un concurrent ait abandonné ses plans ; Invesco a retiré sa demande d’ETF quelques heures seulement avant le lancement de l’ETF sur les contrats à terme sur le bitcoin de ProShares.
Fonds négociables en bitcoins dans le monde entier
Alors que les États-Unis ont traîné les pieds, d’autres pays sont allés de l’avant. Il existe maintenant plusieurs ETF Bitcoin dans des pays comme le Canada et le Brésil. Et il existe en Europe un certain nombre d’ETN (exchange-traded notes), qui sont des instruments financiers très similaires.
Pourtant, malgré les nombreux rejets et retards, le secteur de la crypto-monnaie reste optimiste. En juillet 2021, la bourse de crypto-monnaies Coinbase a réaffirmé qu’un ETF Bitcoin n’était « qu’une question de temps «
