Bitcoin Exchange-Traded Fundは世界中で誕生しているが、米国SECはBitcoin spot ETFの提案を妨害し続けている
In brief
- 米国では、ビットコインへのエクスポージャーを提供する上場投資信託の提案を多数の希望者が提出しています。
- 現在までに、米国証券取引委員会はビットコインスポットETFの申請をすべて却下しています。
2013年に米国のビットコイン上場投資信託が初めて申請されて以来、ビットコインETFは暗号コミュニティにとって聖杯のようなものになっています。
ETFとは、原資産の価値を追跡する上場投資ビークルのことで、ビットコインETFの場合、その原資産はビットコインです。ビットコインETFの提唱者は、取引所、暗号ウォレット、秘密鍵などの複雑な仕組みが、新規参入者にとって暗号分野への大きな障壁になっていると主張しています。ビットコインETFがあれば、これらの投資家は、実際に自分の暗号通貨を保有することなく、ビットコインへのエクスポージャーを得ることができます。
ビットコインETFは、カナダ、ブラジル、ドバイなど世界各地で誕生しており、2021年10月にはProSharesのビットコイン先物ETFがニューヨーク証券取引所で発売されました。
しかし、これまで米国証券取引委員会（SEC）は、先物取引ではなく、ビットコインに直接エクスポージャーを提供するビットコイン・スポットETFの申請をことごとく却下してきました。SECは、暗号通貨トレーダーによる市場操作の可能性を繰り返し懸念材料として挙げています。
現在行われている申請は以下の通りです：
1.VanEck
VanEckは、現在も活動中の最も初期のビットコインETF申請者の1つです。SolidXとの提携によるビットコインETF「VanEck SolidX Bitcoin Trust」への最初の挑戦は、2018年にさかのぼります。
その申請は2019年9月にwithdrawnされましたが、VanEckはビットコインETFを軌道に乗せるための2回目の試みを行い、2020年12月にSECにVanEck Bitcoin Trustの申請を行い、トラストの株式はCboe BZX Exchangeで取引されることになりました。
注目すべきは、VanEckが2回目の申請を行ったのは、ジェイ・クレイトン前SEC委員長が退任したわずか数日後だったことです。クレイトン氏は、2019年のCNBCのインタビューで、ビットコインETFの見通しを否定し、カストディに関する懸念には「進展」があったものの、暗号は依然として価格操作に対して脆弱であり、海外の取引所は「米国の株式市場と同じレベルの保護を提供していない」と指摘していました。
しかしながら、VanEckがSECの新しい人材によって立場が変わると考えていたとしたら、それは残念なことになりました。SECは、VanEckの2回目のビットコインETF申請に対する決定を何度も延期しており、最近の延期では期限が8月にまで延期されています。この際、SECは、申請が操作されやすいかどうか、暗号業界は2016年から変化しているかどうか、ビットコインは透明性があるかどうかについて、一般の人々にコメントを求めました。
2.ヴァルキリー・インベストメンツ
比較的最近参戦した資産運用会社Valkyrieは、2021年1月にビットコインETFの申請を行った。このETFは、シカゴ・マーカンタイル取引所のビットコインの基準価格を参照し、NYSE Arcaで取引され、「投資家に様々な投資戦略を実施するための効率的な手段を提供する」と同社は提案書に記している。このファンドのビットコインは、暗号化されたカストディアンであるXapo社が、低温倉庫で保管します。
提出書類の中で、Valkyrieは暗号通貨のボラティリティーを黙認し、ビットコインETFに関するSECの重要な懸念事項の1つとしています。「このようなビットコイン取引所の破綻による潜在的な影響は、本株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります」とリスクアセスメントで述べています。
3.NYDIG/Stone Ridge
3.NYDIG/Stone Ridge
3.NYDIG/Stone Ridge
この申請は、2月16日に行われましたが、この日はビットコインにとって幸運な日で、暗号通貨が史上初めて5万ドルを達成しました。それ以来、SECは沈黙を守っています。SECは他の申請の遅れを発表していますが、NYDIGの申請の審査についてはまだ発表していません。
4.WisdomTree
ニューヨークを拠点とする資産運用会社ウィズダムツリーは、すでにビットコインETFを運用した経験があり、2019年にスイスのSIX証券取引所でETFを立ち上げました。同社は2021年3月に米国のビットコインETF希望者の仲間入りをし、ウィズダムツリー・ビットコイン・トラストの株式をティッカーBTCWでCboe bZx取引所に上場することを提案するS-1をSECに提出しました。
それ以来、SECはdelayed、delayedと繰り返し延期しており、規制当局はまず提案について一般市民からfeedbackを募り、その後announcingでコメントレターにある「提起された問題」を検討するために追加の時間が必要だと発表しました。2021年9月のSECからの最新の発表の時点で、規制当局は2021年12月11日にウィズダムツリー・ビットコイン・トラストの承認または不承認の決定を下す予定です。
5.First Trust/SkyBridge
2021年3月、ヘッジファンドのSkyBridge Capitalは、ビットコインETFのためのfilingをSECに提出した。元ホワイトハウス・コミュニケーション・ディレクターのAnthony Scaramucci氏が経営するこの会社は、最低投資額5万ドルの公認投資家に開かれたビットコイン・ファンドをすでに運営しており、2021年1月の開設から数週間で3億7000万ドル以上にまで成長した。
同月、スカラムッチはビットコインETFが2021年末までに承認される可能性を楽観視し、Decryptに次のように語っています。「ゲイリー・ゲンスラーが規制当局に導入され、個人的には知りませんが、彼がどこから来ているのかを私は理解しているので、おそらく年末までにETFを導入できるのではないかと期待しています」
5月、NYSE Arcaは、SkyBridge CapitalのビットコインETFを同取引所に上場させるためのルール変更案を申請しました。7月初旬、SECはスカイブリッジ・ビットコインETFの審査期間を8月25日まで延期しました。
6.フィデリティ/ワイズ・オリジン
2021年3月にはビットコインETFの申請が殺到し、その中にはフィデリティのワイズ・オリジン・ビットコイン・トラストが含まれていたが、そのほんの数週間前に同社のグローバル・マクロ・ディレクターであるユリエン・ティマーが、ビットコインは金に対して「ユニークな優位性」を持っていると述べたことを考えると、当然のことかもしれない。Wise Origin Bitcoin Trustのapplicationでは、Fidelity Service Company Incが管理者となり、Fidelity Digital AssetsがETFの基礎となるビットコインのカストディを担当します。
2021年5月、Cboe Global MarketsはフィデリティのビットコインETFの上場を提案し、投資家の参加と暗号通貨の機関投資家による採用が増えたことで、”ビットコイン取引のエコシステムの成熟が促進された “ため、市場操作に関するSECの懸念は「十分に緩和された」と主張しました。同月、SECはフィデリティの申請書の審査を開始しました。
7.Kryptoin
DelawareベースのKryptoinは、2019年10月にビットコインETFの申請に初めて挑戦し、NYSE Arcaに上場するKryptoin Bitcoin ETF Trustを提案しました。この金融サービス会社は、2021年4月にビットコインETFに2度目の挑戦をし、CboeのBZX Exchangeに上場するトラストの修正案を提出しました。その修正申告には、ETFの立ち上げを支援するサービスプロバイダーが記載されており、その中には、トラストのビットコイン保有分のカストディを提供する暗号取引所ジェミニも含まれていました。
同月末までに、この申請は正式にSECの審査を受けており、その後、SECはこの申請に対する決定を2021年7月27日に延期しました。証券取引委員会（SEC）からの6月9日付のannouncementには、「欧州委員会は、提案されたルール変更と寄せられたコメントを検討するのに十分な時間を確保するために、提案されたルール変更について行動を起こすための期間を長く指定することが適切であると判断した」と書かれています。
2021年9月、SECは再びKryptoin Bitcoin ETF Trustに関する決定の期限を延期し、2021年12月24日に修正しました。この際、SECの発表は、「提案されたルール変更と、それに関連して提出されたコメントレターで提起された問題を検討するため」に時間をかける必要があると強調しています。
8.Galaxy Digital
2021年4月、暗号投資会社のGalaxy DigitalがビットコインETFを申請しましたが、これは当時、SECのデスクに置かれた8番目の申請でした。このproposed Galaxy Bitcoin ETFは、NYSE Arcaに上場される予定です。4億ドル以上の資産を運用するGalaxy Digitalは、ビットコインの最大の機関投資家の1つでもあり、16,400BTCを保有しています（現在の価格で6億8000万ドル以上の価値があります）。
億万長者のGalaxy Digitalの創業者であるマイク・ノボグラッツは、2021年のEthereal Summitで、SECがビットコインETFの承認に消極的であることを指摘し、トランプ政権下では、SECが代わりに “消費者にとってはあまり良くない “グレースケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）の繁栄を許していると主張しました。GBTCは、消費者が「20～30％のプレミアムでビットコインを購入し、ETFならもっとエレガントなソリューションになるところを、ヘッジファンドによってクローズドエンドファンドにアービトラージされている」とノボグラッツは主張した。”
9.Ark Invest
キャシー・ウッドが率いる投資会社アーク・インベストは、2021年6月にArk21Shares ETFの申請を行いました。アーク・インベストは、スイスを拠点とするETFプロバイダーの21Shares AGと提携し、ARK21SharesビットコインETFを提供しています。承認されれば、CboeのBZX取引所でティッカーシンボルARKBで取引されます。
この会社は、ビットコインETFの手数料を初めて明らかにしました。この申請書によると、21シェアーズに支払われる予定の手数料は0.95%で、21シェアーズはその資金を運営費に充てることになります。
ARK Invest CEOのCathie Wood氏のビットコインに対する期待はこちら⬇️。
ウッド氏は本日の@crypto Summitで講演しましたhttps://t.co/ctkGtISeOp pic.twitter.com/KCeku7GrTn
– Bloomberg TV (@BloombergTV) 2021年2月25日
Ark Investは、暗号化取引所のCoinbase、Grayscale Bitcoin Trust、バランスシートに8,000BTC以上を保有する決済処理会社のSquareに投資しており、一応はビットコインへのエクスポージャーを持っています。CEOのキャシー・ウッドは、当然のことながら、ビットコインの熱狂的な支持者であり、暗号通貨は「新しい資産クラス」を表し、基軸通貨になる可能性があると主張しています。
10.グローバルX
ビットコインETFレースに最も最近参入したのは、運用資産310億ドルのファンドマネージャーであるGlobal X Digital Assetsで、2021年7月にSECにapplicationを提出しました。承認されれば、提案されたGlobal X Bitcoin Trustは、Cboe BZX取引所で取引され、Bank of New York Mellonが信託の管理者に任命されます。
GlobalX社のポートフォリオは、破壊的技術、株式所得、コモディティ、新興市場をカバーする84本のETFにわたっています。その信託案では、ティッカーシンボルやビットコインの保管を担当するカストディアンの身元はまだ明らかにされていませんが、カストディアンがニューヨーク州でデジタル資産のカストディサービスを提供することを認可された限定目的信託会社であることは開示されています。
2021年9月、GlobalX Bitcoin Trustは、SECによって期限が延期された4つのビットコインETF申請（1つのビットコイン先物ETF申請を含む）の1つでした。規制当局はannounced修正された2021年11月21日を申請の承認または不承認の日としました。
11.ワンリバー
One River Asset Managementは、2021年5月にカーボンニュートラルなビットコイン上場投資信託のapplicationを発表し、ビットコインETFの入札を開始しました。ビットコインのエネルギー消費とカーボンフットプリントがますます注目される中、ワンリバーは環境プラットフォームMoss Earth
を通じて「トラストが保有するビットコインに関連する推定カーボン排出量を考慮するために必要なカーボンクレジットを購入し、退出させる」ことで、カーボンフットプリントをオフセットすることを約束しています。
ワンリバー社は、SECを味方につけるために、元SEC議長のジェイ・クレイトン氏をアドバイザーとして迎え入れました。ビットコインETFの申請前に入社したクレイトンは、ビットコインETFの申請をことごとく却下していた時期にSECを率いていました
。
12.Invesco Galaxy Bitcoin ETF
Galaxy DigitalとInvescoは、2021年9月22日にInvesco Galaxy Bitcoin ETFという共同のビットコインETFを申請しました。また、filingによると、このETFは、先物などのデリバティブを経由するのではなく、ビットコインによる「物理的な裏付け」が行われるとのことです。インベスコ・キャピタル・マネジメント・エルエルシーがこのファイリングのスポンサーとなっていますが、現時点ではどの会社がファイリングのためにビットコインを保管するかは不明です。
スポンサーは、インベスコ・リミテッドの完全子会社です。この会社は、米国で第4位のETFプロバイダーでもあり、この資格は申請を通すのに役立つかもしれません。”ETFビジネスに長く携わっている人にとっては、” said John Hoffman, head of Invesco’s ETF strategies in the United States, “It’s incredibly similar to the early days of ETFs the late 1990s, early 2000s.”.
ビットコインETFは、二人がアメリカ市場に上場させたいと考えている暗号に特化したETFの第一弾となります。
13.グレースケール
暗号投資ファンドマネージャーGrayscaleのGBTCビットコイン信託は65万BTC以上（現在の価格で400億円以上の価値）を運用しており、この信託を本格的なビットコインスポットETFに転換したいという願望をmade secretしています。2021年10月には、正式にfiling a conversion application.
という形で、そのプロセスを開始しました。
私たちの旅に付き合ってくれてありがとう。私たちはまだ始まったばかりです。$GBTC pic.twitter.com/NjAI8eXHdD
– Michael Sonnenshein (@Sonnenshein) 2021年10月19日
この申請が成功すれば、グレースケール社はより低い管理費を請求できるようになり、資金の出し入れも容易になります。グレースケールは、2016年に初めてビットコインETFの発売を申請しましたが、1年後に撤回し、”デジタル資産の規制環境は、そのような商品をうまく市場に投入できるところまで進んでいないと考えた “と述べています。
本格的なビットコインETFが存在しないことは、グレースケール社、そしてより広いビットコイン市場に問題をもたらしました。そのような商品がない代わりに、GBTCはビットコインに対する米国の機関投資家の需要の大部分を拾ってきました。しかし、その株は時々、一株あたりの基礎となるビットコインの価値よりも低い、マイナスのプレミアムで取引されることがありますが、ファンドは株をビットコインそのものと交換することは認められていないので、市場が有機的に解決することはできません。
ビットコインETFが承認されれば、投資家はいつでも株を換金できるようになります。これにより、マイナスのプレミアムが発生するのを防ぎ、株式が原資産であるコインの価値と一致するようにすることができるでしょう。
ETFの専門家を雇い、BNY Mellon社と契約してGBTCのサービスプロバイダーとなったグレースケール社が、これまでにビットコインETFの基礎を築いてきたのも当然のことです。GBTCがETFになった場合、BNY Mellon社は証券代行とETFサービスを提供します。
A long and winding road
ビットコインETFへの道のりは長いものでした。2013年にウィンクルヴォスの双子が初めてビットコインETFのような信託を申請して以来、SECは何度もこのアイデアに足を引っ張られてきました。SECはここ数年、複数のビットコインETFの決定を何度も遅らせており、VanEckのような企業はSECが却下するのではないかと恐れて申請を取り下げていました
。
ビットコインETFの承認に関するSECの主な懸念は、取引情報の透明性の欠如、市場操作、ビットコインが定期的に扱う他の資産とは根本的に異なるという考えに関連しています（例えば、ハードフォークの場合にはどうなるのか？また、市場の流動性不足も懸念されています。
Decryptとの会話の中で、暗号インデックスプロバイダーCF BenchmarksのCEOであるSui Chung氏は、初期の頃、Winklevoss双子のようなビットコインETFを申請する者は、資金力があるとはいえ、スタートアップから行っていたと指摘しています。しかし今では、これらの課題に対応できる新種の申請者から提出されています。
「SECがこれまで懸念を表明してきた分野の多くは、ETF市場、特に暗号市場の変動や、ETFの構造を通じて株式市場とどのように同期するかについて、申請者が十分な経験を持っていなかったということだと思います。また、正しい方法で構築されたビットコインETFであれば、証券取引所に上場している他のETFとの違いは必要ないと付け加えました。
2021年8月には、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長が、「CMEで取引されているビットコイン先物に限定したETF」についてSECが検討することを「特に楽しみにしている」とコメントしました。SECがビットコインの物理的なエクスポージャーを持つETFよりもビットコイン先物ETFに好意的であるという彼の示唆は、ビットコイン先物ETFの申請ラッシュを引き起こし、Galaxy DigitalやVanEckなどが提案書を提出しました。
ゲンスラーは、2021年9月に開催された「Financial Times “Future of Asset Management North America” conference」での発言の中で、再びビットコイン先物ETFへの関心を示しました。ゲンスラーは、今年の初めに「シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）で取引されているビットコイン先物に投資するオープンエンド型の投資信託が多数発売された」と述べた。”
SEC議長は、規制当局が1940年投資会社法、いわゆる「40法」に基づくビットコイン先物ETFの届出を多数確認していることを指摘しました。ゲンスラー委員長は、1940年投資会社法（Investments Company Act of 1940）、いわゆる「40法」に基づくビットコイン先物ETFの届出が多数あることを指摘し、「40法は、他の連邦証券法と組み合わせることで、ミューチュアル・ファンドやETFに重要な投資家保護を提供している」と述べた。
2021年10月、長かったプロセスがついに終結し、初のビットコイン先物ETFがニューヨーク証券取引所にデビューしました。ProShares BTC futures ETFは、デビューしたETFの取引記録をほぼ更新し、初日に10億ドル近くの取引が行われました。プロシェアーズのETFの発売により、ビットコイン先物ETFの申請がさらに増える可能性がありますが、少なくとも1社は計画を断念しています。インベスコは、プロシェアーズのビットコイン先物ETFが発売されるわずか数時間前にETFの申請を中止しました。
世界のビットコインETF
アメリカが足を引っ張っている間に、他の国は進めています。カナダやブラジルなどの国では、複数のビットコインETFが運用されています。また、ヨーロッパでは、よく似た金融商品であるETN（Exchange-Traded Notes）が数多く存在しています。
それでも、数々の拒絶や遅れにもかかわらず、暗号業界は楽観的であり続けています。2021年7月、暗号取引所のCoinbaseは、ビットコインETFは「時間の問題だ」と繰り返しています。
