L’approbation par la SEC d’un ETF sur les contrats à terme sur le bitcoin est une bonne nouvelle pour certains beaucoup plus que pour d’autres.
C’est enfin arrivé. Après plus de huit ans ( !) de plaidoirie de la part de l’industrie de la crypto-monnaie, la SEC a donné son feu vert à un ETF Bitcoin – une décision qui permettra aux gens ordinaires de s’exposer à la crypto-monnaie originale via les principales bourses de valeurs, et qui devrait déclencher un moment de lune alors que l’argent frais se précipite sur le Bitcoin.
Mais le fera-t-elle ?
L’occasion a déjà fait des gagnants et des perdants, ce dont nous parlerons dans un instant. Tout d’abord, récapitulons ce qui s’est passé exactement ici. La SEC a autorisé la création d’un ETF (exchange-traded fund), mais pas d’un fonds indexé sur le prix du bitcoin, comme le souhaitaient la plupart des gens. Au lieu de cela, l’agence a autorisé un ETF à terme sur le bitcoin. Cela signifie que le nouveau fonds, qui est proposé par une société appelée ProShares, ne vous donnera pas des actions garanties par le bitcoin, mais des actions liées à un ensemble de contrats d’achat de bitcoin dans le futur.
Cela semble compliqué ? C’est le cas. Lorsque vous achetez un ETF ordinaire, la valeur des actions est entièrement basée sur le prix de l’actif sous-jacent, qu’il s’agisse du bitcoin, de l’or, du pétrole ou d’un panier d’actions S & P. Lorsque vous achetez un ETF à terme, la valeur des actions est basée sur le prix de l’actif sous-jacent. Lorsque vous achetez un ETF à terme, d’autres facteurs entrent en jeu et conduisent le prix des actions à s’écarter de l’actif. Comme l’explique Matthew Hougan, directeur de la société d’investissement en crypto-monnaies Bitwise, les traders de contrats à terme avisés anticipent les bizarreries des prix telles que « contango, backwardation et slippage » et effectuent des transactions compensatoires pour en tenir compte.
Vous pouvez voir où cela va nous mener. Les gagnants évidents du nouvel ETF Bitcoin seront les traders professionnels et leurs clients fortunés, qui connaissent bien des concepts comme le « contango » et savent en tirer profit. En effet, on s’attend à ce que les actions du nouvel ETF de ProShares se négocient initialement à une prime par rapport au prix réel du bitcoin, en raison des investisseurs sophistiqués qui prévoient d’arbitrer les mouvements de prix futurs.
Dans la catégorie des gagnants évidents, on trouve également ProShares, qui sera le premier à se lancer dans cette nouvelle frontière des ETF cryptographiques. Alors que les produits concurrents devraient recevoir le même feu vert de la SEC dès cette semaine, M. Hougan, qui a dirigé une société d’ETF, affirme que le fait d’être en avance est très important car les liquidités affluent vers le premier arrivé. Félicitations à ProShares, qui a su relever le défi de la réglementation mieux que ses concurrents.
Il semble que ces « experts » n’aient jamais entendu parler de l’hémorragie de contango, qui entraînerait un portage négatif d’environ -10 %. $GBTC est en fait un produit bien supérieur à tous ces FNB basés sur des contrats à terme.
Soyons reconnaissants au marché de ne pas s’en rendre compte. https://t.co/0pGVlCZgiC
– Alex Krüger (@krugermacro) 15 octobre 2021
Parmi les perdants, on peut citer les investisseurs particuliers qui espéraient acheter un ETF ennuyeux de type Vanguard, un ETF qui leur permettrait d’acheter des bitcoins comme des actions. Ce qu’ils ont obtenu à la place, c’est une option d’investissement exotique qu’ils ne comprennent peut-être pas et qui leur coûtera plus cher en frais. Ironiquement, la raison en est que le président de la SEC, Gary Gensler, estime que la règle qui couvre les contrats à terme (et les fonds communs de placement) protège mieux les petites gens. D’accord. Les investisseurs particuliers qui souhaitent acheter des bitcoins peuvent toujours le faire directement auprès de Coinbase, Robinhood, Kraken ou de tout autre courtier réputé, mais ils risquent d’être rebutés par ce qu’ils considèrent comme des obstacles techniques.
Les autres perdants de la décision de la SEC sont des entreprises comme Grayscale et Gemini. Ces sociétés sont parmi les plus anciennes dans le domaine du bitcoin et ont demandé à la SEC d’approuver leurs demandes d’ETF pendant des années et des années, mais Gensler a décidé cet été qu’un ETF à terme était la meilleure solution. C’est un coup dur pour Grayscale, car le produit de base de la société, à savoir les actions d’une fiducie adossée à des bitcoins qui se négocient sur le marché de gré à gré, semble de plus en plus coûteux et peu pertinent. La société est prête depuis longtemps à convertir son produit en un ETF standard, mais elle doit maintenant se dépêcher et attendre.
Néanmoins, dans l’ensemble, on peut dire que tous les acteurs de la cryptographie sortent gagnants de la décision de la SEC. Le prix du bitcoin est revenu près de son plus haut niveau historique, et la SEC a sans doute confirmé ce que les fans de crypto savent depuis le début : le bitcoin est réel. C’est un actif majeur qui mérite d’être reconnu par l’establishment financier et les régulateurs. Et la SEC semble plus susceptible d’approuver un ETF Bitcoin « pur » tôt ou tard. Ce n’est alors qu’une question de temps avant de voir apparaître des ETF pour Ethereum, Solana et d’autres crypto-actifs de premier plan.
Selon M. Hougan de Bitwise, les ETF Bitcoin devraient suivre un chemin similaire à celui du premier ETF sur l’or. Cet ETF n’a eu qu’un effet mineur sur le prix de l’or lors de son lancement en 2004, mais au cours de la décennie suivante, il a contribué à porter le métal précieux à des sommets inimaginables. « Le marché surestime l’impact à court terme des ETF et sous-estime l’impact à long terme », dit-il.
