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Bitcoin’s First ETF: Winners and Losers

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SECがBitcoin futures ETFを承認したことは、他の人よりもはるかに多くの人にとって良いニュースです。

Well, it finally happened. この動きにより、一般の人々が主要な証券取引所を通じてオリジナルの暗号通貨に触れることができるようになり、ビットコインに新たな資金が殺到することで月のような瞬間が訪れることが期待されています。

しかし、そうなるでしょうか?

この機会にすでに勝者と敗者が生まれていますが、それについては後ほど説明します。まず、ここで何が起こったのかを振り返ってみましょう。SECはETF(上場投資信託)を認めましたが、多くの人が望んでいたビットコインの価格に連動するものではありませんでした。その代わりに、ビットコイン先物ETFを許可しました。これが意味するところは、ProSharesという会社がパッケージ化しているこの新しいファンドは、ビットコインに裏付けられた株式ではなく、将来ビットコインを購入するための契約の束と結びついた株式を提供するということです。

複雑に聞こえますか?そうなんです。通常のETFを購入する場合、株式の価値は、ビットコイン、金、原油、S&P株のバスケットなどの原資産の価格に完全に基づいています。しかし、先物ETFを購入する場合は、株式の価格が原資産から乖離する要因が他にもあります。暗号投資会社BitwiseのCIOであるMatthew Hougan氏が説明するように、経験豊富な先物トレーダーは、「コンタンゴ、バックワーデーション、スリッページ」などの価格のクセを予測し、それらを考慮して相殺取引を行います。

これが何を意味するのかはおわかりでしょう。新しいビットコイン先物ETFの明らかな勝者は、「コンタンゴ」のような概念に精通し、それを利用してお金を稼ぐのが得意なプロのトレーダーとその裕福な顧客でしょう。実際、新しいプロシェアーズETFの株式は、将来の価格変動を裁定しようとする洗練された投資家の結果、当初はビットコインの実際の価格よりもプレミアムで取引されると予想されます。

また、ProShares社は、この新しいフロンティアである暗号ETFに最初に参入することになり、明らかに勝者のカテゴリーに入ります。競合商品も早ければ今週中にはSECから認可が下りると見られているが、かつてETF会社を経営していたHougan氏は、流動性は最初に参入した者に流れるため、早いことは非常に重要だと語る。競合他社よりも規制の壁を乗り越えたプロシェアーズを祝福したいと思います。

敗者としては、退屈なヴァンガードスタイルのETF、つまり株のようにビットコインを買えるETFを買うことを期待していた個人投資家が挙げられます。しかし、彼らが手にしたのは、理解できないかもしれないエキゾチックな投資オプションであり、手数料の負担が大きくなるものでした。皮肉なことに、この理由はSECのGary Gensler委員長が、先物(とミューチュアル・ファンド)を対象としたルールの方が小さな人々を保護できると考えているからだ。それならば。ビットコインを購入したい個人投資家は、Coinbase、Robinhood、Kraken、あるいは評判の良い数多くのブローカーから直接購入することができますが、技術的なハードルが高いと感じて尻込みしてしまうかもしれません。

SECの決定によって損失を被ったのは、Grayscale社やGemini社のような企業です。これらの企業は、ビットコインビジネスの老舗であり、何年も前からSECにETF申請の承認を求めてきましたが、今年の夏にゲンスラーが先物ETFが良いと判断しました。店頭で取引されているビットコインを裏付けとした信託の株式という同社の中核商品が、ますます高価で無意味なものになってきているため、これはグレースケール社にとって特別な痛手となっています。同社は長い間、自社製品を標準的なETFに変換する準備をしてきたが、今は急いで待たなければならない。

しかし、大局的に見れば、SECの決定によって暗号関係者全員が勝利したと言ってもいいだろう。ビットコインの価格は史上最高値近くまで暴騰し、SECは間違いなく、暗号ファンがずっと知っていたことを確認しました。Bitcoinは本物です。ビットコインは本物であり、金融機関や規制当局に認められるべきメジャーリーグの資産である。そしてSECは、遅かれ早かれ「純粋な」ビットコインETFを承認する可能性が高くなっています。そうなれば、イーサリアムやソラナ、その他のトップの暗号資産のETFが登場するのも時間の問題です。

BitwiseのHougan氏は、ビットコインETFは最初の金ETFと同じような道を辿る可能性が高いと述べています。そのETFは、2004年に発売されたときには金の価格にわずかな影響しか与えませんでしたが、その後の10年間で、貴金属を想像を絶する高値に押し上げるのに貢献しました。「市場はETFの短期的な影響を過大評価し、長期的な影響を過小評価しています」と彼は言います。

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