Одобрението на SEC за ETF за фючърси върху биткойн е добра новина за едни много повече, отколкото за други.
Накрая това се случи. След повече от осем години (!) молби от страна на криптоиндустрията, SEC даде зелена светлина на Биткойн ETF ход, който ще даде на обикновените хора експозиция към оригиналната криптовалута чрез големите фондови борси и се очаква да предизвика лунен момент, тъй като нови пари се вливат в Биткойн.
Дали обаче това ще се случи?
Поводът вече е дал победители и губещи, на които ще се спрем след малко. Първо, нека да обобщим какво точно се случи тук. Комисията по ценните книжа и фондовите борси разреши създаването на ETF (борсово търгуван фонд), но не такъв, който да е обвързан с цената на Биткойн, какъвто искаха повечето хора. Вместо това агенцията разреши ETF за фючърси върху биткойн. Това означава, че новият фонд, който се подготвя от фирма ProShares, няма да ви даде акции, обезпечени с биткойн, а акции, обвързани с пакет от договори за покупка на биткойн в бъдеще.
Звучи сложно? Така е. Когато купувате обикновен ETF, стойността на акциите се основава изцяло на цената на базовия актив, независимо дали това е Биткойн, злато, петрол или кошница от акции на S&P. Когато купувате фючърсен ETF, има и други фактори, които водят до разминаване на цената на акциите с тази на актива. Както обяснява Матю Хоуган, главен оперативен директор на криптоинвестиционната компания Bitwise, опитните търговци на фючърси предвиждат ценови странности като „contango, backwardation и slippage“ и правят компенсиращи сделки, за да ги отчетат.
Можете да видите накъде отива това. Очевидните печеливши от новия фючърсен ETF за биткойн ще бъдат професионалните трейдъри и техните богати клиенти, които са запознати с понятия като „contango“ и умеят да правят пари от тях. Всъщност акциите на новия ProShares ETF се очаква първоначално да се търгуват с премия спрямо действителната цена на Биткойн в резултат на опитни инвеститори, които планират да арбитражират бъдещите ценови движения.
Също така в категорията на очевидните победители е ProShares, който първи ще излезе от портата в тази нова граница на крипто ETF-ите. Макар че се очаква конкурентните продукти да получат същата зелена светлина от SEC още тази седмица, Хуган, който е управлявал фирма за ETF, казва, че да си рано е от голямо значение, тъй като ликвидността ще се насочи към първия, който се включи. Така че поздравления за ProShares за това, че са се справили с регулаторната ръкавица по-добре от конкурентите си.
Изглежда, че тези „експерти“ никога не са чували за „contango bleed“, което би довело до отрицателен пренос от около -10%. $GBTC всъщност е много по-добър продукт от всички тези ETF-и, базирани на фючърси.
Да благодарим на пазара, че не е наясно с това. https://t.co/0pGVlCZgiC
– Алекс Крюгер (@krugermacro) 15 октомври 2021 г.
Към губещите може да се причислят инвеститорите на дребно, които се надяваха да си купят скучен ETF от типа на Vanguard, който ще им позволи да купуват биткойн точно като акция. Вместо това те получиха екзотична инвестиционна опция, която може да не разбират и която ще им струва повече под формата на такси. По ирония на съдбата причината за това е, че председателят на Комисията по ценните книжа и фондовите борси Гари Генслер смята, че правилото, което обхваща фючърсите (и взаимните фондове), защитава по-добре малките хора. Добре тогава. Инвеститорите на дребно, които искат да купят биткойн, все още могат да го купят директно от Coinbase, Robinhood, Kraken или от някой от реномираните брокери, но може да се възпротивят на това, което смятат за технически пречки.
Други губещи от решението на SEC са компании като Grayscale и Gemini. Тези компании са едни от най-старите в бизнеса с биткойни и от години искат от SEC да одобри техните заявления за ETF, само за да видят, че това лято Генслер реши, че ETF за фючърси е правилният път. Това идва като особен укор за Grayscale, тъй като основният продукт на компанията – акции на тръст, обезпечени с Биткойн, които се търгуват на извънборсовия пазар, изглежда все по-скъп и неуместен. Компанията отдавна е готова да превърне продукта си в стандартен ETF, но сега трябва да побърза и да изчака.
Все пак, в общата картина, може да се каже, че всички в крипто сектора печелят от решението на SEC. Цената на Биткойн се върна бурно близо до най-високата си стойност за всички времена, а SEC вероятно потвърди това, което феновете на криптовалутите знаеха открай време: Биткойнът е истински. Това е актив от висшата лига, който заслужава да бъде признат както от финансовия естаблишмънт, така и от регулаторните органи. И изглежда все по-вероятно SEC рано или късно да одобри „чист“ Биткойн ETF. След това е само въпрос на време да видим ETF-и за Етериум, Солана и други топ крипто активи.
Хуган от Bitwise казва, че Биткойн ETF-ите вероятно ще следват подобен път като първия ETF за злато. Този ETF имаше само незначителен ефект върху цената на златото, когато стартира през 2004 г., но през следващото десетилетие помогна за достигането на невъобразимо високи стойности на благородния метал. „Пазарът надценява краткосрочното въздействие на ETF, а подценява дългосрочното“, казва той.
