De goedkeuring door de SEC van een Bitcoin futures ETF is voor sommigen veel meer goed nieuws dan voor anderen.
Wel, het is eindelijk gebeurd. Na meer dan acht jaar (!) pleiten door de crypto-industrie, heeft de SEC het groene licht gegeven voor een Bitcoin ETF, een zet die gewone mensen via grote beurzen blootstelling zal geven aan de oorspronkelijke cryptocurrency, en naar verwachting een maanmoment zal ontketenen als nieuw geld zich in Bitcoin stort.
Maar zal dat zo zijn?
De gelegenheid heeft al winnaars en verliezers opgeleverd, en daar komen we zo op terug. Laten we eerst even samenvatten wat hier precies is gebeurd. De SEC stond een ETF (exchange-traded fund) toe, maar niet één die gekoppeld was aan de prijs van Bitcoin, het soort dat de meeste mensen wilden. In plaats daarvan stond het bureau een Bitcoin futures ETF toe. Dit betekent dat het nieuwe fonds, dat verpakt wordt door ProShares, u geen aandelen geeft die gedekt worden door Bitcoin, maar aandelen die gekoppeld zijn aan een bundel contracten om in de toekomst Bitcoin te kopen.
Klinkt dat ingewikkeld? Dat is het ook. Als u een gewone ETF koopt, is de waarde van de aandelen volledig gebaseerd op de prijs van de onderliggende waarde, of dat nu Bitcoin of goud of olie of een mandje S&P-aandelen is. Wanneer u een futures ETF koopt, zijn er andere factoren in het spel die ertoe leiden dat de prijs van de aandelen afwijkt van de onderliggende waarde. Zoals Matthew Hougan, CIO van cryptobeleggingsfirma Bitwise, uitlegt, anticiperen slimme futureshandelaren op prijs eigenaardigheden zoals “contango, backwardation en slippage” en maken ze compenserende transacties om er rekening mee te houden.
Je kunt zien waar dit heen gaat. De voor de hand liggende winnaars van de nieuwe Bitcoin futures ETF zullen professionele handelaren en hun vermogende klanten zijn, die bekend zijn met concepten als “contango” en er goed geld mee kunnen verdienen. Verwacht wordt dat de aandelen van de nieuwe ProShares ETF in eerste instantie zullen worden verhandeld tegen een premie ten opzichte van de werkelijke prijs van Bitcoin als gevolg van geavanceerde beleggers die van plan zijn om toekomstige prijsbewegingen te arbitreren.
Ook in de voor de hand liggende categorie van winnaars is ProShares, dat als eerste uit de poort zal komen in deze nieuwe grens van crypto ETF’s. Hoewel concurrerende producten naar verwachting deze week al hetzelfde groene licht van de SEC zullen krijgen, zegt Hougan, die vroeger een ETF-firma leidde, dat het belangrijk is om vroeg te zijn, omdat liquiditeit naar de eerste beweger zal stromen. Dus gefeliciteerd aan ProShares voor het beter doorlopen van de regelgevingshandschoen dan haar concurrentie deed.
Het lijkt erop dat deze “experts” nog nooit gehoord hebben van contango bleed, wat een negatieve carry van ongeveer -10% zou veroorzaken. $GBTC is eigenlijk een veel beter product dan al deze futures gebaseerde ETFs.
Laten we dankbaar zijn dat de markt zich hier niet bewust van is. https://t.co/0pGVlCZgiC
– Alex Krüger (@krugermacro) October 15, 2021
Bij de verliezers kun je denken aan kleine beleggers die hoopten een saaie Vanguard-achtige ETF te kopen, waarmee ze Bitcoin net als een aandeel konden kopen. Wat ze in plaats daarvan kregen is een exotische beleggingsoptie die ze misschien niet begrijpen, een die hen meer zal kosten. Ironisch genoeg is de reden hiervoor dat SEC-voorzitter Gary Gensler van mening is dat de regel die betrekking heeft op futures (en beleggingsfondsen) de kleine mensen beter beschermt. Goed dan. Particuliere beleggers die Bitcoin willen kopen, kunnen dat nog steeds rechtstreeks doen bij Coinbase, Robinhood, Kraken, of een willekeurig aantal gerenommeerde brokers, maar zij zullen misschien terugschrikken voor wat zij zien als technische hindernissen.
Andere verliezers van het besluit van de SEC zijn bedrijven als Grayscale en Gemini. Deze bedrijven behoren tot de oudste in de Bitcoin-sector en vragen de SEC al jaren om hun ETF-aanvragen goed te keuren, alleen zag Gensler deze zomer besluiten dat een futures ETF de juiste weg was. Dit komt als een speciale steek voor Grayscale aangezien het kernproduct van het bedrijf aandelen van een trust gedekt door Bitcoin die verhandeld worden op de OTC-markt er steeds duurder en irrelevanter uitziet. Het bedrijf is al lang klaar om zijn product om te zetten in een standaard ETF, maar moet nu opschieten en wachten.
Toch, in het grote plaatje, is het veilig om te zeggen dat iedereen in crypto wint van het besluit van de SEC. De prijs van Bitcoin stormde terug in de buurt van zijn all-time-high, en de SEC bevestigde aantoonbaar wat crypto fans al die tijd al wisten: Bitcoin is echt. Het is een groot goed dat erkenning verdient van zowel het financiële establishment als de toezichthouders. En het ziet er naar uit dat de SEC vroeg of laat een “pure” Bitcoin ETF zal goedkeuren. Dan is het slechts een kwestie van tijd totdat we ETF’s zien voor Ethereum, Solana en andere top crypto activa.
Hougan van Bitwise zegt dat Bitcoin ETF’s waarschijnlijk een vergelijkbaar pad zullen volgen als de eerste goud ETF. Die ETF had slechts een klein effect op de prijs van goud toen het in 2004 werd gelanceerd, maar in het volgende decennium hielp het het edelmetaal naar onvoorstelbare hoogten te stuwen. “De markt overschat de kortetermijnimpact van ETF’s en onderschat de langetermijnimpact,” zegt hij.
