Schválení futures ETF na bitcoin Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) je pro někoho dobrou zprávou, pro někoho mnohem více než pro ostatní.
No, konečně se tak stalo. Po více než osmi letech (!) proseb ze strany kryptografického průmyslu dala SEC zelenou ETF na Bitcoin, což je krok, který umožní běžným lidem vystavit se původní kryptoměně prostřednictvím hlavních burz a očekává se, že spustí měsíc, kdy se do Bitcoinu vrhnou nové peníze.
Bude to ale pravda?
Při této příležitosti se již objevili vítězové a poražení, ke kterým se dostaneme za chvíli. Nejprve si zrekapitulujme, co přesně se zde stalo. Komise pro cenné papíry a burzy povolila ETF (burzovně obchodovaný fond), ale ne takový, který by byl navázán na cenu Bitcoinu, což většina lidí chtěla. Místo toho agentura povolila ETF s futures na bitcoin. To znamená, že nový fond, který připravuje firma ProShares, vám neposkytne akcie kryté Bitcoinem, ale akcie vázané na balík kontraktů na nákup Bitcoinu v budoucnosti.
Zní to složitě? Je. Když si koupíte běžný ETF, hodnota akcií je založena výhradně na ceně podkladového aktiva, ať už je to Bitcoin, zlato, ropa nebo koš akcií S&P. V případě, že si koupíte běžný ETF, je hodnota akcií založena výhradně na ceně podkladového aktiva. Když kupujete futures ETF, jsou ve hře další faktory, které vedou k tomu, že se cena akcií odchyluje od daného aktiva. Jak vysvětluje Matthew Hougan, CIO kryptoinvestiční společnosti Bitwise, zdatní obchodníci s futures předvídají cenové zvláštnosti, jako je „contango, backwardation a slippage“, a provádějí kompenzační obchody, aby je zohlednili.
Je vám jasné, kam to směřuje. Zřejmými vítězi nového ETF futures na bitcoin budou profesionální obchodníci a jejich bohatí klienti, kteří znají pojmy jako „contango“ a umí na nich dobře vydělávat. Očekává se totiž, že akcie nového ETF ProShares se budou zpočátku obchodovat s prémií vůči skutečné ceně Bitcoinu v důsledku sofistikovaných investorů, kteří plánují arbitráž budoucích cenových pohybů.
Do kategorie zřejmých vítězů patří také společnost ProShares, která bude na této nové hranici krypto ETF první na ráně. Ačkoli se očekává, že konkurenční produkty dostanou od SEC stejnou zelenou již tento týden, Hougan, který dříve vedl firmu zabývající se ETF, říká, že na včasnosti hodně záleží, protože likvidita bude proudit k tomu, kdo přijde první. Gratulujeme tedy společnosti ProShares k tomu, že regulační hozenou rukavici zvládla lépe než její konkurence.
Zdá se, že tito „odborníci“ nikdy neslyšeli o contango bleed, které by způsobilo záporný carry kolem -10 %. $GBTC je ve skutečnosti mnohem lepší produkt než všechny tyto ETF založené na futures.
Buďme rádi, že si to trh neuvědomuje. https://t.co/0pGVlCZgiC
– Alex Krüger (@krugermacro) 15. října 2021
Mezi poražené můžete zařadit drobné investory, kteří doufali, že si koupí nudný ETF ve stylu Vanguard, který by jim umožnil nakupovat Bitcoin stejně jako akcie. Místo toho dostali exotickou investiční možnost, které možná nerozumějí a která je bude stát více na poplatcích. Důvodem je paradoxně to, že předseda SEC Gary Gensler se domnívá, že pravidlo, které se vztahuje na futures (a podílové fondy), lépe chrání malé lidi. Dobrá tedy. Drobní investoři, kteří si chtějí koupit Bitcoin, si ho stále mohou jít koupit přímo od Coinbase, Robinhood, Kraken nebo od libovolného počtu renomovaných makléřů, ale mohou se zarazit nad tím, co považují za technické překážky.
Dalšími poraženými v důsledku rozhodnutí SEC jsou společnosti Grayscale a Gemini. Tyto společnosti patří k nejstarším v bitcoinovém byznysu a žádaly SEC o schválení svých žádostí o ETF roky a roky, jen aby Gensler letos v létě rozhodl, že ETF s futures je tou správnou cestou. To přichází jako zvláštní bodnutí do Grayscale, protože společnost je hlavní produkt akcie důvěry podporované Bitcoin, které se obchodují na mimoburzovním trhu vypadá stále dražší a irelevantní. Společnost byla již dlouho připravena přeměnit svůj produkt na standardní ETF, ale nyní si musí pospíšit a počkat.
Přesto lze v celkovém pohledu říci, že z rozhodnutí Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) vítězí všichni v oblasti kryptoměn. Cena bitcoinu se bouřlivě vrátila do blízkosti svého historického maxima a SEC pravděpodobně potvrdila to, co fanoušci kryptoměn věděli celou dobu: Bitcoin je skutečný. Je to prvoligové aktivum, které si zaslouží uznání ze strany finančního establishmentu i regulačních orgánů. A zdá se, že SEC dříve či později s největší pravděpodobností schválí „čistý“ ETF na bitcoin. Pak je jen otázkou času, kdy se dočkáme ETF pro Ethereum, Solanu a další špičková kryptoaktivum.
Hougan ze společnosti Bitwise říká, že bitcoinové ETF budou pravděpodobně následovat podobnou cestu jako první zlaté ETF. Tento ETF měl v roce 2004, kdy byl spuštěn, jen malý vliv na cenu zlata, ale během následujících deseti let pomohl vyhnat drahý kov na nepředstavitelná maxima. „Trh přeceňuje krátkodobý dopad ETF a podceňuje ten dlouhodobý,“ říká
