A aprovação pela SEC de um futuro ETF da Bitcoin é uma boa notícia para alguns muito mais do que para outros.
Bem, finalmente aconteceu. Depois de mais de oito anos (!) de implorações da indústria criptográfica, a SEC deu luz verde a uma ETF Bitcoin, um movimento que dará às pessoas regulares exposição à moeda criptográfica original através das principais bolsas de valores, e espera-se que desencadeie um momento lunar à medida que dinheiro novo entra em Bitcoin.
Mas será que o fará?
A ocasião já produziu vencedores e perdedores, a que chegaremos dentro de momentos. Em primeiro lugar, vamos recapitular o que aconteceu exactamente aqui. A SEC permitiu um ETF (exchange-traded fund), mas nem um só, mas nem um só, vinculado ao preço do Bitcoin, o tipo que a maioria das pessoas queria. Em vez disso, a agência permitiu um ETF de futuros Bitcoin. O que isto significa é que o novo fundo, que está a ser embalado por uma empresa chamada ProShares, não lhe dará acções apoiadas pela Bitcoin, mas acções vinculadas a um pacote de contratos para comprar a Bitcoin no futuro.
Parece complicado? É. Quando compra uma ETF regular, o valor das acções baseia-se inteiramente no preço do activo subjacente seja ele Bitcoin ou ouro ou petróleo ou um cabaz de acções S&P. Quando se compra um ETF de futuros, há outros factores em jogo que levam o preço das acções a divergir do activo. Como Matthew Hougan, CIO da empresa de investimento criptográfico Bitwise, explica, os negociadores experientes de futuros antecipam quirguices de preços como “contango, backwardation e slippage” e fazem negócios de compensação para contabilizar os mesmos.
É possível ver para onde isto vai. Os vencedores óbvios do novo futuro Bitcoin ETF serão comerciantes profissionais e os seus clientes ricos, que estão familiarizados com conceitos como “contango” e que são bons a ganhar dinheiro com isso. De facto, espera-se que as acções da nova ETF ProShares negociem inicialmente a um preço superior ao preço real da Bitcoin, como resultado de investidores sofisticados que planeiam arbitrar movimentos de preços futuros.
Também na categoria de vencedor óbvio está a ProShares, que será a primeira a sair da porta nesta nova fronteira de ETFs criptográficos. Enquanto se espera que os produtos concorrentes recebam a mesma luz verde da SEC logo esta semana, Hougan, que costumava gerir uma firma de ETF, diz que ser cedo é muito importante, uma vez que a liquidez fluirá para o primeiro movedor. Por isso, parabéns à ProShares por gerir melhor o gauntlet regulamentar do que a sua concorrência.
Parece que estes “especialistas” nunca ouviram falar de hemorragia de contango, o que causaria uma carga negativa de cerca de -10%. $GBTC é na realidade um produto muito superior a todas estas ETFs baseadas em futuros.
Agradeçamos que o mercado não se aperceba disto. https://t.co/0pGVlCZgiC
— Alex Krüger (@krugermacro) 15 de Outubro de 2021
Como para perdedores, pode incluir investidores retalhistas que esperavam comprar uma ETF aborrecida de estilo Vanguarda, uma que os deixasse comprar Bitcoin tal como uma acção. O que eles têm é uma opção de investimento exótico que podem não compreender, uma que lhes custará mais em taxas. Ironicamente, a razão para isto é que o Presidente da SEC Gary Gensler acredita que a regra que cobre futuros (e fundos mútuos) protege melhor as pequenas pessoas. Está bem, então. Os investidores retalhistas que querem comprar Bitcoin ainda podem ir comprá-lo directamente à Coinbase, Robinhood, Kraken, ou a qualquer número de corretores de renome, mas podem não compreender o que consideram ser obstáculos tecnológicos.
Outros derrotados da decisão da SEC são os tipos de Grayscale e Gemini. Estas empresas estão entre as mais antigas do ramo Bitcoin e há anos que pedem à SEC que aprove as suas candidaturas à ETF apenas para ver a Gensler decidir este Verão que uma ETF de futuro era o caminho a seguir. Isto vem como uma picada especial para a Grayscale, uma vez que as acções do produto principal da empresa de um trust apoiado pela Bitcoin que o comércio no mercado OTC está a parecer cada vez mais caro e irrelevante. A empresa está há muito pronta a converter o seu produto numa ETF padrão, mas agora tem de se apressar e esperar.
Ainda assim, no quadro geral, é seguro dizer que toda a gente em criptográfico ganha com a decisão da SEC. O preço da bitcoin voltou a subir perto do seu nível mais elevado de sempre, e a SEC confirmou sem dúvida o que os fãs da criptografia sempre souberam: A bitcoin é real. É um activo importante da liga que merece ser reconhecido tanto pelo estabelecimento financeiro como pelos reguladores. E a SEC parece mais susceptível de aprovar uma ETF Bitcoin “pura”, mais cedo ou mais tarde. Então é apenas uma questão de tempo até vermos ETFs para Ethereum, Solana, e outros activos criptográficos de topo.
Hougan da Bitwise diz que os ETFs de Bitcoin são susceptíveis de seguir um caminho semelhante ao do primeiro ETF de ouro. Que as ETF tiveram apenas um efeito menor no preço do ouro quando foram lançadas em 2004, mas durante a década seguinte ajudaram a conduzir o metal precioso a máximos inimagináveis. “O mercado sobrestima o impacto a curto prazo das ETF, e subestima o longo”, diz ele.
