Les juges qui supervisent le procès de Grayscale contre la Securities and Exchange Commission (SEC) ont interrogé le gendarme financier mardi, en creusant la base de l’agence pour refuser la demande de Grayscale d’établir un ETF Bitcoin.
Les questions ont été posées lors des plaidoiries devant la Cour d’appel des États-Unis pour le circuit D.C., sous la supervision des juges Sri Srinivasan, Neomi Rao et Harry Edwards. Grayscale a intenté une action en justice contre la SEC en juin de l’année dernière, après le rejet d’une demande de conversion de son Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en un ETF sur le marché au comptant du bitcoin.
Un élément essentiel de l’argumentation de la SEC, présentée par Emily Parise, conseillère principale de la SEC, est que la demande de Grayscale manquait de données nécessaires pour déterminer de manière confidentielle « si la fraude et la manipulation sur le marché au comptant ont le même impact sur les [marchés] à terme. «
Mais la juge Neomi Rao a déclaré qu’il semble que le prix à terme du bitcoin soit un dérivé du prix au comptant de l’actif, qui évolue ensemble 99,9 % du temps. Elle a déclaré que la SEC n’avait pas apporté la preuve que les affirmations de Grayscale étaient erronées.
« Il semble qu’il y ait beaucoup d’informations sur la façon dont ces marchés fonctionnent ensemble, ajoutant que « la Commission doit vraiment expliquer […] comment elle comprend la relation entre les contrats à terme sur le bitcoin et le prix au comptant du bitcoin ».
Au nom de Grayscale, l’ancien solliciteur général des États-Unis, Don Verrilli, a fait valoir que le refus de la SEC de convertir le GBTC en un ETF Bitcoin sur le marché au comptant contredisait les décisions antérieures « donnant le feu vert » aux ETF basés sur des contrats à terme pour négocier aux États-Unis.
Bitcoin Price
Il a décrit le refus de la SEC comme « la définition d’une décision arbitraire », arguant que l’ETF du marché au comptant de Grayscale poserait le « même risque de fraude et de manipulation » que les produits Bitcoin actuellement approuvés qui s’échangent sur le Chicago Mercantile Exchange (CME).
Grayscale a d’abord soumis une demande de conversion du GBTC en ETF en 2016. Selon le site web de la société, elle détient plus de 14 milliards de dollars d’actifs dans le produit.
Actuellement, les actions du GBTC se négocient à un prix nettement inférieur à la valeur sous-jacente des bitcoins détenus par Grayscale dans son trust, en partie à cause de la structure du produit, qui empêche les actions d’être échangées contre des bitcoins. S’il était converti en ETF pour le marché au comptant, les actions de BTC suivraient probablement de plus près le prix du bitcoin, les arbitragistes négociant la différence.
Dès mardi, les actions de GBTC se négociaient avec une décote de 42 % par rapport aux actifs gérés par Grayscale dans la fiducie, un écart qui a atteint près de 49 % à son maximum, selon Ycharts. Cependant, les actions ont grimpé de 7,6 % à 12,68 $ au cours des plaidoiries de mardi.
À ce jour, aucun ETF Bitcoin basé sur le marché au comptant n’a été approuvé aux États-Unis par la SEC, qui a rejeté de nombreuses demandes depuis que les jumeaux Winklevoss ont déposé une demande de fiducie de type ETF Bitcoin en 2013. Toutefois, des ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme ont été négociés aux États-Unis depuis que l’ETF Bitcoin Futures de ProShares a été lancé à la Bourse de New York en octobre 2021.
La SEC a cité à plusieurs reprises son mandat de protection des investisseurs aux États-Unis tout en rejetant les demandes d’ETF Bitcoin basés sur des contrats au comptant. Lorsque la demande de Grayscale de convertir le GBTC en un ETF Bitcoin basé sur le marché au comptant a été rejetée l’année dernière, l’organisme de surveillance financière a déclaré que la demande de Grayscale ne faisait pas assez pour fournir une protection contre les « actes et pratiques frauduleux et manipulatoires ».
