Los 1,7 billones de dólares de ahorro permitirán a los hogares gastar de forma que la demanda se mantenga fuerte a pesar de la subida de los tipos, lo que podría seguir alimentando la inflación y empujar a la Fed a subir aún más los tipos.
La inflación creciente y el débil crecimiento llevan meses asolando la economía mundial, pero el aumento del IPC y la devaluación de la moneda nacional que se vio por primera vez en Estados Unidos se han extendido ahora también a Europa.
El Banco Central Europeo (BCE) subió su tipo de interés básico en 75 puntos básicos por segunda vez consecutiva, llevando su tipo de depósito al nivel más alto en más de una década. El BCE espera que esta agresiva subida de tipos pueda frenar la inflación en la eurozona, que alcanzó su máximo en octubre, el 10,7%.
Las cuatro mayores economías europeas -Alemania, Francia, Italia y España- dieron dolorosas sorpresas al alza. La inflación en Alemania alcanzó el 11,6% el mes pasado, la más alta en más de 70 años. La inflación de Italia, del 12,8%, la convierte en líder de la eurozona, mientras que Francia y España se sitúan a la cola con un 7,1% y un 7,3%.
Gráfico que muestra el aumento interanual del IPC en España, Alemania, Francia e Italia desde 2000 hasta 2022
Aunque algunos países de la eurozona consiguieron registrar un crecimiento inesperado del PIB el mes pasado y evitar una recesión inmediata, el peligro está lejos de desaparecer.
El aumento de los tipos de interés en Estados Unidos ha incrementado la fortaleza del dólar y ha debilitado tanto al euro como a la libra esterlina. Con la previsión de que la Fed aumente los tipos de interés en 75 puntos básicos en su reunión del 1 y 2 de noviembre, las dos principales divisas europeas podrían seguir bajando aún más.
Con una subida de 75 puntos básicos, se espera que la Fed siga aumentando los tipos de interés hasta alcanzar el objetivo del 3,75% al 4%. Sin embargo, algunos economistas sostienen que la Fed podría considerar la posibilidad de reducir el ritmo de las subidas de tipos y anunciar un aumento de 50 puntos básicos en diciembre.
Esther George, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Kansas City, cree que las subidas de tipos podrían continuar hasta bien entrado el próximo año. Cree que Jerome Powell, el presidente de la Reserva Federal, podría indicar que la tasa terminal podría tener que ser más alta que el 4,6% previsto para la próxima primavera.
Gráfico que muestra las estimaciones de la Fed para los tipos de interés oficiales (Fuente: Reserva Federal)
Los tipos altos podrían ser necesarios para frenar la inflación, que podría aumentar aún más a medida que los hogares recurran a sus ahorros en efectivo. George señaló que recurrir a los ahorros permitirá a los hogares gastar de forma que la demanda se mantenga fuerte a pesar de la subida de los tipos, algo que podría seguir alimentando la creciente inflación.
Según un informe de Stifel, el gasto de los consumidores en EE.UU. aumentó un 0,6% en
septiembre, más que el 0,4% esperado según Bloomberg, y tras una subida similar en agosto. En términos interanuales, el gasto de los consumidores aumentó un 8,2%.
«Eso me sugiere que quizá tengamos que seguir con esto durante un tiempo», dijo George. «Es posible que el tipo de interés terminal de los fondos de la Fed sea más alto y que tengamos que mantenerlo durante más tiempo».
Según la Reserva Federal, los hogares de Estados Unidos tenían 1,7 billones de dólares en ahorros a finales del segundo trimestre de 2022. Aunque se trata de un descenso respecto al máximo de 2,3 billones de dólares registrado en el segundo trimestre de 2021, sigue representando un aumento de casi diecisiete veces respecto a las cifras registradas a principios de 2020.
Los 1,7 billones de dólares de ahorro de los hogares representan un importante bache en los intentos de la Fed por frenar la demanda. La subida de los tipos consiguió mermar el ahorro de los hogares en al menos dos billones desde principios de año, pero las cifras siguen siendo más altas de lo que la Fed desearía.
La mayor parte de esa pérdida se la llevó el cuartil de ingresos más alto y el más bajo, lo que significa que los más ricos y los más pobres fueron los que vieron sus ahorros arrasados por la subida de tipos. El segundo y el tercer cuartil de ingresos, que representan a la clase media alta y baja, mantuvieron sus ahorros casi intactos desde 2021.
Podemos esperar que la lucha entre la solvencia y la subida de tipos continúe hasta bien entrado el año 2023.
Gráfico que muestra el exceso de ahorro de los hogares estadounidenses por cuartil de renta (Fuente: Reserva Federal)
