1.7兆ドルの貯蓄は、金利の高騰にもかかわらず需要を強く維持する形で家計に消費をさせ、それがインフレを助長し続け、FRBをさらに利上げに追い込む可能性がある
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インフレの急上昇と弱い成長は数カ月にわたって世界経済を苦しめてきたが、米国で初めて見られたCPIの上昇と自国通貨の切り下げは、今や欧州にも波及している。
欧州中央銀行（ECB）は基準金利を2回連続で75bps引き上げ、預金金利は過去10年以上の最高水準に達した。ECBは、この積極的な利上げにより、10月にATHを迎えたユーロ圏のインフレを抑制することができると期待しています。
ドイツ、フランス、イタリア、スペインの欧州4大経済大国は、いずれも手痛いアップサイドのサプライズをもたらした。ドイツのインフレ率は先月11.6%に達し、過去70年以上で最も高い数値となった。イタリアのインフレ率は12.8%で、ユーロ圏のリーダー的存在となっており、フランスとスペインは7.1%、7.3%と後塵を拝している。
2000年から2022年までのスペイン、ドイツ、フランス、イタリアのCPIの前年比上昇率を示すグラフ
ユーロ圏のいくつかの国は先月、予想外のGDP成長率を記録し、当面の景気後退を回避することができたが、危険はまだ終わっていない。
米国の金利上昇は、米ドルの強さを増し、ユーロと英国ポンドを弱くしている。FRBは11月1-2日の会合で75bpsの利上げを行う見込みで、欧州の2大通貨はさらに下落を続ける可能性がある。
75bpsの引き上げが決まったことで、FRBは目標の3.75%から4%に達するまで利上げを続けると予想される。しかし、一部のエコノミストは、FRBが利上げペースの縮小を検討し、12月に50bpsの利上げを発表する可能性があると主張している。
カンザスシティ連邦準備銀行のエスター・ジョージ総裁は、来年も利上げが続く可能性があるとみている。彼女は、ジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長が、来春に予想される4.6％よりも終盤の金利を高くする必要がある可能性を示す可能性があると考えている
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FRBの政策金利の予想を示すグラフ（出典：FRB）
高金利は、家計が現金貯蓄を活用することでさらに上昇しうるインフレを抑制するために必要なのかもしれない。ジョージは、貯蓄を活用することで、家計は金利の高騰にもかかわらず強い需要を維持する方法で消費することができ、この動きがインフレ上昇を助長し続ける可能性があると指摘している。
Stifelのレポートによると、米国の個人消費は9月に0.6%増加した。
これはBloombergが予想した0.4%の上昇を上回り、8月に続く上昇となった。前年同月比では、8.2％の増加となりました。
このことは、私たちがしばらくこの状態を維持しなければならないかもしれないことを示唆しています」とジョージは言った。「とジョージは述べています。「FF金利の末端が上昇し、長くそこに留まらなければならないかもしれません。
連邦準備制度理事会によると、2022年第2四半期末の米国の家計の貯蓄額は1.7兆ドルだった。2021年第2四半期に記録した2兆3000億ドルの高水準からは減少しているが、それでも2020年初めに記録した数字からは約17倍も増加している。
家計貯蓄の1.7兆ドルは、FRBの需要抑制の試みに大きな打撃を与えたことを意味する。金利上昇は年初来、家計の貯蓄を少なくとも2兆円は枯渇させることができたが、この数字はまだFRBが望むより高い。
その損失の大部分は、上位と下位の所得四分位が占め、つまり、富裕層と最貧困層が金利上昇によって貯蓄を一掃されたことになります。上位と下位の中流層を代表する第2と第3の所得四分位は、2021年以降、貯蓄をほぼそのまま維持しています。
支払能力と金利上昇の間の戦いは2023年まで続くと予想される
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Graph showing the excess U.S. household savings by income quartile (Source: Federal Reserve)
