Während der Marktführer im Bereich der Stablecoins, Tether, immer neue Rekorde verzeichnet, hat die Ratingagentur S&P Global gerade das Rating seines Flaggschiff-Tokens USDT herabgestuft. Grund dafür sind eine sinkende Überbesicherung und eine als undurchsichtig angesehene Verwaltung der Reserven. Ein wahrer Grund zum Stolz für seinen CEO, Paolo Ardoino…
Tether: ein Koloss auf tönernen Füßen
Der Weg scheint oft vorgezeichnet für die Marktführer in boomenden Branchen, wie das Unternehmen Tether und seinen Stablecoin USDT, der mit einer Bewertung von 184,5 Milliarden Dollar weitaus den größten Anteil an diesem globalen Markt einnimmt. Doch seine nach wie vor auf über 60 % geschätzte Dominanz erscheint nun als Hindernis angesichts der Einführung von Krypto-Regulierungsrahmen fast überall auf der Welt.
Tatsächlich wird der Stablecoin USDT seit einigen Monaten aus wichtigen Rechtsräumen wie der Europäischen Union oder den Vereinigten Staaten ausgeschlossen, sehr zur Freude seines Hauptkonkurrenten Circle und dessen USDC, obwohl Tether seit Jahresbeginn Gewinne in Höhe von über 10 Milliarden Dollar verzeichnet.
Eine Art Paradoxon, dessen regulatorische Ablehnung im Wesentlichen auf der Undurchsichtigkeit der Verwaltung seiner Reserven beruht. Dies ist jedenfalls einer der Hauptpunkte, die die Ratingagentur S&P Global (S&P Global Ratings) in einem aktuellen Bericht hervorgehoben hat, um das Rating des USDT herabzustufen, obwohl „sein Kurs in den letzten Jahren sowie in den letzten 12 Monaten relativ stabil geblieben ist“.
S&P Global Ratings hat die Fähigkeit von Tether (USDT), seine Bindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten, von zuvor 4 (angespannt) auf 5 (schwach) herabgestuft. Diese Herabstufung spiegelt einen Anstieg des Anteils risikoreicherer Vermögenswerte wider, die zur Unterlegung der USDT-Reserven dienen, seit unserer letzten Analyse.
„Wir tragen Ihre Verachtung mit Stolz“
Auch wenn sie eine deutliche Schwächung aufweist, liegt die Überbesicherung der USDT-Reserven – geschätzt auf 181,2 Milliarden Dollar – immer noch bei 103,9 %, gegenüber 106,1 % vor einem Jahr. Ein Rückgang, der laut den Experten von S&P Global Ratings angesichts eines eklatanten Mangels an „sicheren Vermögenswerten“ nicht das Hauptproblem darstellt.
Tatsächlich sind nur 64 % dieser Reserven in kurzfristigen US-Staatsanleihen angelegt, weitere 10 % in risikoarmen Reverse-Repos. Der Rest umfasst Unternehmensanleihen, Kryptowährungen, Gold, besicherte Kredite und andere Anlagen, wobei ein Anteil von 24 % als sehr risikoreich eingestuft wird, gegenüber 17 % im Vorjahr.
Aufteilung der USDT-Reservevermögen
Doch das ist noch nicht alles. Tatsächlich beauftragt Tether beispielsweise die Firma BDO Italia mit der Erstellung seiner Quartalsend-Reserve-Snapshots, bevor es – ohne jegliche vorherige Prüfung – seine Gesamtzahlen für Aktiva und Passiva hinzufügt. Darüber hinaus hat die im letzten Jahr durchgeführte Umstrukturierung das Unternehmen in vier Geschäftsbereiche aufgeteilt, ohne dass Einblick in deren Interaktionen im Zusammenhang mit der Verwaltung des USDT besteht.
