В то время как лидер рынка стейблкоинов Tether продолжает устанавливать новые рекорды, рейтинговое агентство S&P Global недавно понизило рейтинг его флагманского токена USDT. Причинами стали снижение уровня избыточного обеспечения и непрозрачность управления резервами. Настоящая гордость для его генерального директора Паоло Ардоино…
Tether: гигант с глиняными резервами
Путь лидеров быстроразвивающихся секторов, таких как компания Tether и ее стейблкоин USDT, занимающий подавляющую долю мирового рынка с капитализацией в 184,5 миллиарда долларов, часто кажется предначертанным. Однако ее доминирование, по-прежнему оцениваемое в более чем 60 %, теперь представляется препятствием на пути внедрения нормативных рамок в сфере криптовалют практически во всех странах мира.
Действительно, в течение последних нескольких месяцев стейблкоин USDT оказался исключен из ведущих юрисдикций, таких как Европейский союз или США, к большому удовольствию его главного конкурента Circle и его USDC, при том что с начала года Tether зафиксировал более 10 миллиардов долларов прибыли.
Своего рода парадокс, поскольку отказ в регулировании в основном обусловлен непрозрачностью управления его резервами. В любом случае, это один из основных моментов, на который указало рейтинговое агентство S&P Global (S&P Global Ratings) при понижении рейтинга USDT в рамках недавнего отчета, несмотря на то, что «его цена оставалась относительно стабильной в последние годы, а также в течение последних 12 месяцев».
S&P Global Ratings пересмотрело способность Tether (USDT) поддерживать привязку к доллару США с 4 (ограниченная) до 5 (низкая). Это понижение отражает увеличение, с момента нашего последнего анализа, доли более рискованных активов, используемых для обеспечения резервов USDT.
«Мы с гордостью несем ваше презрение»
Несмотря на заметное ослабление, избыточная обеспеченность резервов USDT — оцениваемых в 181,2 млрд долларов — по-прежнему составляет 103,9%, против 106,1% год назад. По мнению экспертов S&P Global Ratings, это снижение не является главной проблемой на фоне острой нехватки «безопасных активов».
Действительно, лишь 64 % этих резервов размещены в краткосрочных казначейских облигациях США, а еще 10 % — в низкорисковых операциях обратного репо. Остальная часть включает корпоративные облигации, криптовалюты, золото, обеспеченные кредиты и прочее, причем 24 % этой доли считаются очень рискованными, по сравнению с 17 % в прошлом году.
Распределение резервных активов USDT
Но это еще не все. Так, например, Tether привлекает компанию BDO Italia для составления отчетов о резервах на конец квартала, после чего добавляет в них — без какого-либо предварительного аудита — свои общие показатели активов и пассивов. Кроме того, в результате реструктуризации, проведенной в прошлом году, компания была разделена на 4 подразделения, при этом отсутствует какая-либо прозрачность в отношении их взаимодействия в сфере управления USDT.
