Zatímco lídr v odvětví stablecoinů, společnost Tether, neustále překonává rekordy, ratingová agentura S&P Global právě snížila rating jejího vlajkového tokenu USDT. Důvodem je klesající míra nadměrného zajištění a správa rezerv, která je považována za netransparentní. Skutečná pýcha pro jeho generálního ředitele, Paola Ardoina…
Tether: kolos s hliněnými rezervami
Cesta se často jeví jako zcela vytyčená pro lídry rychle se rozvíjejících odvětví, jako je společnost Tether a její stablecoin USDT, který s tržní hodnotou 184,5 miliard dolarů výrazně vede v podílu na tomto globálním trhu. Její dominance, stále odhadovaná na více než 60 %, se však nyní jeví jako překážka v kontextu zavádění regulačních rámců pro kryptoměny po celém světě.
Stablecoin USDT je totiž již několik měsíců vyloučen z předních jurisdikcí, jako je Evropská unie nebo Spojené státy, k velké radosti svého hlavního konkurenta Circle a jeho USDC, a to i přesto, že společnost Tether od začátku roku zaznamenala zisk přesahující 10 miliard dolarů.
Jedná se o jakýsi paradox, jehož odmítnutí ze strany regulátorů spočívá především v netransparentnosti správy jeho rezerv. To je v každém případě jeden z hlavních bodů, na který poukázala ratingová agentura S&P Global (S&P Global Ratings) při snížení ratingu USDT v rámci nedávné zprávy, a to i přesto, že „jeho cena zůstala v posledních letech i během posledních 12 měsíců relativně stabilní“.
S&P Global Ratings přehodnotila schopnost Tetheru (USDT) udržet svou vazbu na americký dolar na 5 (slabá), oproti předchozímu hodnocení 4 (omezená). Toto snížení odráží nárůst podílu rizikovějších aktiv, která slouží jako podpora rezerv USDT, od naší poslední analýzy.
„Vaši pohrdání nosíme s hrdostí“
I když vykazuje znatelné oslabení, nadměrné zajištění rezerv USDT — odhadované na 181,2 miliardy dolarů — stále dosahuje skóre 103,9 %, oproti 106,1 % před rokem. Tento pokles však podle expertů agentury S&P Global Ratings není hlavním problémem, vzhledem k výraznému nedostatku „bezpečných aktiv“.
Ve skutečnosti je pouze 64 % těchto rezerv uloženo v krátkodobých amerických státních dluhopisech, přičemž dalších 10 % tvoří reverzní repo operace s nízkým rizikem. Zbytek tvoří podnikové dluhopisy, kryptoměny, zlato, zajištěné úvěry a další, přičemž 24 % je označeno jako velmi rizikové, oproti 17 % v loňském roce.
Rozložení rezervních aktiv USDT
Ale to není vše. Společnost Tether například využívá služby společnosti BDO Italia k vypracování svých čtvrtletních přehledů rezerv, do nichž poté – bez jakéhokoli předchozího auditu – přidává své celkové údaje o aktivech a pasivech. Navíc v rámci loňské restrukturalizace byla společnost rozdělena na 4 divize, aniž by byla zajištěna jakákoli transparentnost ohledně jejich vzájemné interakce v souvislosti se správou USDT.
