Am Donnerstagabend hat Strategy die neuen Regeln bekannt gegeben, nach denen das Unternehmen neue Aktien zum Kauf von Bitcoin (BTC) ausgeben wird oder nicht. Was ist davon zu halten?
Strategy reduziert die Ausgabe von Aktien für Investitionen in Bitcoin (BTC)
Anlässlich der Veröffentlichung seiner Finanzergebnisse am Donnerstag hat Strategy auch seine neue Politik zur Ausgabe von Stammaktien zum Kauf von Bitcoin (BTC) bekannt gegeben.
Mit seiner neuen Strategie wird Strategy den Wert seines mNAV verwenden, einen Indikator, dessen Funktionsweise wir im Juni in einem Artikel über Bitcoin-Kassen erklärt haben. Kurz gesagt ermöglicht der mNAV, den Aktienkurs eines Unternehmens mit dem Wert der gehaltenen BTC-Guthaben im Verhältnis zur Gesamtzahl der im Umlauf befindlichen Aktien in Beziehung zu setzen. In diesem Zusammenhang beabsichtigt Strategy nun, in verschiedenen Fällen wie folgt vorzugehen:
- Der mNAV liegt unter 2,5x: keine Ausgabe von Aktien, außer zur Zahlung von Schuldzinsen oder Dividenden auf Vorzugsaktien;
- Der mNAV liegt zwischen 2,5x und 4x: punktuelle Ausgabe von Aktien zum Kauf von Bitcoins;
- Der mNAV liegt über 4x: aktive Ausgabe von Aktien zur Finanzierung des Kaufs von Bitcoins.
Derzeit liegt der mNAV von Strategy bei 1,78x, was eine Pause bei der Ausgabe von Stammaktien nahelegt.
Aus diesen Ankündigungen lassen sich mehrere Beobachtungen ableiten.
Auf den ersten Blick fällt auf, dass das Unternehmen neue Aktien ausgibt, um die Zinsen für seine Schulden oder Dividenden zu bezahlen.
Der folgenden Tabelle ist zu entnehmen, dass Strategy mit 12,5 Milliarden Dollar verschuldet ist und die ausstehenden Anleihen das Unternehmen durchschnittlich 0,421 % pro Jahr kosten:
Angesichts dieser Zahlen würden sich die Zinsen für diese Schulden somit auf 52,63 Millionen Dollar pro Jahr belaufen. Wir werden in einem separaten Artikel näher auf die Finanzergebnisse von Strategy eingehen, aber bereits jetzt lässt sich feststellen, dass das traditionelle Softwaregeschäft des Unternehmens in den letzten vier Quartalen einen Umsatz von 462,4 Millionen Dollar erzielt hat, was angesichts der hohen Verschuldung sehr gering erscheint.
Darüber hinaus haben wir bereits mehrfach auf eine gewisse Inkongruenz zwischen Michael Saylors kritischen Äußerungen gegenüber der Geldschöpfung von Fiat-Währungen und der Regelmäßigkeit hingewiesen, mit der Strategy neue Aktien ausgibt.
Und das aus gutem Grund: Seit dem 31. Dezember 2020 ist die Anzahl der Stammaktien der Klasse A von Strategy von 76,23 Millionen auf 263,91 Millionen gestiegen, was einem Vielfachen von 3,46 in weniger als fünf Jahren entspricht:
Ohne solche Aktienemissionen wäre Strategy hingegen finanziell nicht in der Lage, so viele Bitcoins zu kaufen, es sei denn, es würde noch mehr Schulden aufnehmen.
Unter den aktuellen Bedingungen könnte auch der Rückgang der BTC-Käufe einer der Faktoren für den Preisverfall der Kryptowährungen in den letzten 24 Stunden sein, obwohl diese Hypothese sicherlich weniger Gewicht in den Sorgen der Anleger hat als die jüngsten Eskapaden von Donald Trump.
