Donderdagavond heeft Strategy de nieuwe regels bekendgemaakt voor het al dan niet uitgeven van nieuwe aandelen voor de aankoop van Bitcoin (BTC). Wat moeten we hiervan denken?
Strategy vermindert de uitgifte van aandelen voor investeringen in Bitcoin (BTC)
Bij de publicatie van zijn financiële resultaten op donderdag heeft Strategy ook zijn nieuwe beleid bekendgemaakt voor de uitgifte van gewone aandelen voor de aankoop van Bitcoin (BTC).
Met zijn nieuwe logica zal Strategy gebruikmaken van de waarde van zijn mNAV, een indicator waarvan we de werking in juni jongstleden hebben uitgelegd in een artikel over Bitcoin-kasmiddelen. Kort gezegd maakt de mNAV het mogelijk om de aandelenkoers van een onderneming te relateren aan de waarde van de BTC-activa in verhouding tot het totale aantal uitstaande aandelen. In deze context is Strategy voornemens om voortaan in verschillende scenario’s als volgt te handelen:
- De mNAV is lager dan 2,5x: geen uitgifte van aandelen, behalve om de rente op schulden of dividenden op preferente aandelen te betalen;
- De mNAV ligt tussen 2,5x en 4x: eenmalige uitgifte van aandelen om bitcoins te kopen;
- De mNAV is hoger dan 4x: actieve uitgifte van aandelen om de aankoop van bitcoins te financieren.
Op dit moment bedraagt de mNAV van Strategy 1,78x, wat dus een pauze in de uitgifte van gewone aandelen suggereert.
Op basis van deze aankondigingen kunnen ook verschillende observaties worden gemaakt.
Wat in eerste instantie opvalt, is dat het bedrijf nieuwe aandelen uitgeeft om de rente op zijn schulden of dividenden te betalen.
Volgens onderstaande tabel heeft Strategy een schuld van 12,5 miljard dollar en kosten de uitstaande obligaties gemiddeld 0,421% per jaar:
Op basis van deze cijfers zou de rente op deze schuld jaarlijks 52,63 miljoen dollar bedragen. We zullen in een apart artikel dieper ingaan op de financiële resultaten van Strategy, maar het is nu al duidelijk dat de historische softwareactiviteiten van het bedrijf in de afgelopen vier kwartalen 462,4 miljoen dollar hebben opgebracht, een bedrag dat erg laag lijkt in verhouding tot de omvang van de schuld.
Bovendien hebben we al meerdere malen gewezen op een zekere inconsistentie tussen de kritische uitspraken van Michael Saylor over het drukken van fiatgeld en de regelmaat waarmee Strategy nieuwe aandelen uitgeeft.
En terecht, want sinds 31 december 2020 is het aantal gewone aandelen van klasse A van Strategy gestegen van 76,23 miljoen naar 263,91 miljoen, een stijging van 3,46 keer in minder dan vijf jaar tijd:
Zonder dergelijke aandelenemissies zou Strategy daarentegen financieel niet in staat zijn om zoveel bitcoins te kopen, tenzij het nog meer schulden zou aangaan.
Onder de huidige omstandigheden kan de vertraging van de aankopen van BTC ook een van de factoren zijn die de cryptoprijzen de afgelopen 24 uur hebben doen dalen, hoewel deze hypothese zeker minder zwaar weegt in de zorgen van beleggers dan de laatste uitspattingen van Donald Trump.
