Tras la actualización de The Merge a la blockchain de Ethereum, las medidas de demanda de la cadena y la capacidad de respuesta de los validadores están cayendo, mientras que los custodios de ETH 2.0 siguen bajo el agua, mostrando una pérdida latente promedio de -30%. Análisis en cadena de la situación
La fusión concluye con un notable éxito técnico
Más de un mes después de The Merge y de que la red Ethereum pasara del mecanismo de consenso PoW (Proof of Work) a PoS (Proof of Stake), el precio de Ether (ETH) cayó a un mínimo de 1200 dólares antes de volver a subir recientemente a 1500 dólares.
Tras nuestro análisis de la posición de los especuladores en los mercados de derivados de ETH justo antes de la fusión, hoy analizaremos la salud de la red de Ethereum tras el paso a PoS, a través de varias métricas para pintar una amplia imagen de la situación en la cadena de la segunda criptodivisa más grande de la industria.
Figura 1 – Precio diario de ETH
Hoy veremos:
- Actividad en cadena y compromiso del validador;
- La salud financiera de los custodios de ETH 2.0.
La actividad en la cadena después de la fusión es relativamente escasa
El 15 de septiembre de 2022, en el bloque 5.537.393, se minó el último bloque PoW de la red Ethereum y la Cadena Beacon tomó el control del consenso de la cadena.
La actualización de Ethereum The Merge tuvo éxito y provocó el colapso de los fundamentos PoW de la cadena.
El siguiente gráfico ilustra este punto destacando el repentino descenso a los infiernos de las métricas de hashrate y dificultad de minería de la red Ethereum después del 15 de septiembre.
Figura 2 – Hashrate de Ethereum y dificultad de minería
Termina una era y comienza otra, bienvenidos a Ethereum 2.0 y su algoritmo de consenso Proof of Stake, que seguiremos observando y analizando en Criptoast.
En respuesta a estos acontecimientos, la demanda de la blockchain de Ethereum se contrajo ligeramente, alcanzando una tasa de transacciones por hora de casi 43k transacciones.
Figura 3 – Número de transacciones
Este descenso, también visible a través de la métrica de direcciones activas, indica cierta precaución por parte de los usuarios de Ethereum, que limitan su interacción con el protocolo por diversas razones:
- Cautela de los inversores tras el fuerte sesgo bajista en los mercados de derivados de ETH;
- La pausa de cierta actividad económica a la espera de observar los posibles efectos adversos de La Fusión;
- El entorno de mercado bajista, que hace que los inversores adopten un comportamiento conservador limitando el riesgo.
Corroborando esta observación, el volumen de transferencias en la cadena de Ethereum también ha caído significativamente, lo que indica un bajo nivel de compromiso de los usuarios de la red.
No obstante, hay que señalar que los valores actuales siguen anclados en las medias convencionales de los mercados bajistas. Este descenso, aunque circunstancial, no debe interpretarse en exceso.
Figura 4 – Volumen de transferencia
Una señal positiva podría ser ver cómo suben las medidas de uso de la cadena y el compromiso en la cadena, junto con una recuperación del precio de ETH.
Esto indicaría que el alivio de los precios del mercado proporcionaría una nueva tracción que atraería de nuevo a los usuarios y a los inversores, impulsando en última instancia la adopción a nuevas alturas.
Por último, la tasa de participación, una métrica exclusiva de ETH 2.0, que es la relación entre el número de bloques producidos con éxito (es decir, no perdidos) y el número total de franjas horarias disponibles, señala un descenso en el compromiso de los validadores.
Figura 5 – Índice de participación de los validadores
Resultando en un aumento del número de bloques perdidos, esta métrica refleja la disminución de la actividad de una parte de los validadores tras la transición de Ethereum a PoS.
Esta señal de degradación fundamental no es bienvenida, pero no es un hallazgo definitivo.
Disminución del rendimiento y custodios de ETH 2.0 bajo el agua
Mientras tanto, la evolución del número de validadores activos sigue creciendo, situándose ahora en casi 450k. Aunque esto es constructivo a primera vista, también es un signo de mayor competencia por las recompensas.
Esto podría llevar a los validadores a recurrir a soluciones de optimización del rendimiento, como el MEV-boost de Flashbots, para maximizar su rendimiento
Figura 6 – Validadores activos
Obsérvese que se ha registrado una fuerte afluencia de validadores en torno al evento The Merge, lo que indica el interés de los operadores por participar en la creación del consenso ETH 2.0.
Para ilustrar la dinámica competitiva en cuanto a rendimiento experimentada por los validadores de la red Ethereum desde que la cadena Beacon entró en funcionamiento, el siguiente gráfico muestra el rendimiento anual estimado de estas entidades.
Llama la atención que esta métrica se haya dividido por casi 7 desde finales de 2020, pasando de un rendimiento anual del 21% a poco más del 4% en la actualidad.
Figura 7 – Rendimiento anual estimado de los validadores
Esta dinámica es un catalizador adicional que puede empujar a los operadores de nodos de Ethereum a favorecer las soluciones de optimización y selección de bloques que contengan las tasas de transacción más altas.
Además, los custodios del contrato ETH 2.0 están cubriendo actualmente una pérdida persistente no realizada. Midiendo el precio al que se han bloqueado los ETH en el contrato de ETH 2.0, es posible calcular el precio agregado realizado de los custodios de ETH 2.0.
Actualmente se encuentra cerca de los 2200 dólares y, por tanto, es superior al precio al contado, lo que indica que el valor de ETH en el momento del depósito es inferior al precio actual del Ether, lo que supone una pérdida no realizada de alrededor del 30% para el depositante medio.
Figura 8 – Ganancias/pérdidas del depositante de ETH 2.0
En conclusión, cabe señalar que, tras el reciente aumento del precio al contado de ETH, éste se está acercando al precio realizado, que representa la base de costes global de ETH que circula por la red.
Si el precio al contado supera este nivel de la cadena al alza, señalaría una vuelta a la rentabilidad general del mercado, lo que sería una señal de recuperación muy constructiva a medio plazo.
Resumen de este análisis en cadena
Por último, los datos en la cadena presentados esta semana indican que, tras The Merge, la red Ethereum ha implementado con éxito el algoritmo de consenso Proof of Stake (PoS) y que la cadena Beacon ha acogido con éxito el tráfico en la cadena de la segunda mayor criptodivisa del mercado.
Las mediciones de la actividad en la cadena y de la capacidad de respuesta de los validadores indican un descenso del compromiso y del uso de la cadena, una señal poco alentadora pero influida por el deletéreo entorno del mercado bajista y el deterioro de los componentes macroeconómicos.
Además, parece que la disminución de la rentabilidad anual de los validadores y la rentabilidad negativa de los depósitos bloqueados en el contrato de ETH 2.0 están ejerciendo una importante presión financiera sobre los participantes, que podría aliviarse parcialmente si el precio al contado del Ether sube por encima del precio realizado del mercado de ETH.
