在UST成功之后，L1稳定币的新竞赛来了

对高效货币市场的需求如此之高，甚至连8.5%的通货膨胀率都没有削弱它。这就是与一年前相比，美元的购买力损失的程度。然而，与美元挂钩的稳定币经常拥有最高的利率收益率，足以超过通货膨胀。

为什么代币化的美元会产生如此高的收益率？虽然加密货币交易者喜欢波动性，因为它可以获得更高的收益，但加密货币的波动性不利于严肃的DeFi基础设施。稳定币依靠美元的全球储备货币地位，以稳定性引入这种严肃性。

稳定币不仅提供了用于支付的稳定价值，而且消除了智能合约贷款的风险。这就是为什么DeFi协议通常以不稳定的加密货币作为抵押，以获得稳定币贷款。

来源。国际货币基金组织（IMF）

此外，用作抵押品的波动性资产通常是过度抵押的。这样一来，如果价值下降到一定的清算比例之下，贷款人可以放心，智能合约会自动清算抵押品。典型的例子是，由于ETH的波动，2022年第一季度复合协议的抵押品清算发生了巨大的峰值。
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反过来，Anchor协议从Terra的UST稳定币的抵押方式中汲取力量。作为一个算法稳定币，UST通过动态地从流通中移除LUNA或UST来维持其挂钩，这个过程通常被称为燃烧。

在这个过程中，需要UST代币来铸造LUNA代币，Terra的原生加密货币，就像ETH对以太坊一样。反之，LUNA代币需要用来铸造UST稳定币。无论哪个方向，UST/LUNA的供应量都会增加或减少，从而保持UST与美元的挂钩。

由于这种弹性供应，交易者有机会通过套利获利。例如，如果UST下降到0.97美元，交易者可以在这个较低的价格买入，然后卖出UST换取LUNA。这减少了UST的供应，使其更加稀缺，引发其价格上涨，接近1:1的美元挂钩。

这种算法挂钩直接关系到安克尔的巨大年利率，在记者采访时为19.49%。

Anchor是如何保持高达20%的收益率的？

作为货币市场，Anchor到目前为止已经相当成功。通过存入UST代币，投资者可以获得高达20%的年利率。这样一来，他们就成了贷款人，为Anchor协议的借款人提供了流动性。

反过来，借款人必须为贷款提供抵押品。目前，Anchor使用bETH和bLUNA作为保税抵押资产。当然，这些也是过度抵押的。诀窍是，在bLUNA或bETH上的押注回报被清算到UST中，其流动性押注协议。

“bAss”。

“bAsset代币是基础抵押资产头寸的一种权利，抵押奖励分配给其持有人。”

-Anchor Protocol白皮书。

有了12%的LUNA盯盘收益率和高额的借款限额，那么两位数的Anchor APY就成了可预见的结果。事实上，这种机制类似于再抵押，这是一个金融过程，其中相同的抵押品被重新用作不同贷款的抵押品。

Tron网络，特别是TRON DAO，宣布发布自己的USDT算法稳定币。在他的博客公告中，Tron创始人Justin Sun将新的稳定币定位为技术的代际转变。与Terra类似，Tron网络专门从事稳定币支付，已经处理了超过4万亿美元的USDT交易。

USDD代表第三代稳定币，因为完全在链上，没有任何中心化机构。新的稳定币准备在5月5日发布，也将在以太坊和BNB链上提供。

“去中心化的稳定币USDD将使持有者摆脱中央机构的任意强加，并消除所有进入障碍。与可能随意冻结或没收用户资金的中央机构不同，去中心化的稳定币能有效地保障私人财产权。”

另一个以太坊的竞争者是NEAR协议，其特点是Nightshade扩展解决方案和Doomslug权益证明共识协议。虽然以太坊尚未在明年进行分片，但NEAR区块链已经在2020年推出了集成分片链。在NEAR的分片技术迭代中，交易不仅在多个分片链上并行处理，而且每个分片都会生成待定的区块 “块”。

同时，NEAR的Doomslug共识消除了共识中的区块竞争。因此，交易的最终结果可以在几秒钟内交付，从而使总的网络吞吐量达到100,000 tps。同样，这也使得交易费用可以忽略不计。在这个智能合约的公式1上，NEAR最近刚刚推出了自己的USN稳定币。

与Terra的UST一样，USN没有现金储备，而是依靠NEAR代币作为抵押品，在初始阶段用USDT提升。Decentral Bank DAO将与Proximity Labs合作，管理其储备基金。就像UST一样，USN将根据NEAR代币的赌注奖励产生收益。

因此，根据Decentral Bank的说法，其最低收益率应该是11% APY，对于第一批贷款人来说，可能会上升到20%。

从表面上看，算法稳定币自然适合DeFi生态系统，作为完全在链上的最后一个齿轮，在向其提供法定数据的神谕的帮助下。虽然这将去中心化的方面推到了极限，但算法稳定币是否会产生更多的脆弱性？

从我们所看到的他们如何与Terra的UST一起工作，有一些漏洞，这来自于几个方面。

第一个是需要维持永久的需求，包括网络的本地加密货币。没有它，支持水平就会消失，这就是为什么Terra的联合创始人Do Kwon宣布采取额外措施，用价值100亿美元的比特币支持UST。然而，这也取决于比特币上涨的长期前景。

“我在打赌，比特币上涨的长期前景，以及储备足以承受UST需求下降的情况是更有可能发生的。”

–Terraform Labs首席执行官Do Kwon在Unchained播客中说。

第二个漏洞来自于去中心化本身，依靠市场来进行自我整理。因此，在这两种情况下，算法稳定币都依赖于对市场的乐观看法。欧洲央行将其定格为 “纯粹基于对其未来市场价值的预期。”

最后，由于它们依靠分层的激励结构来维持一定的底线，可以说它们本质上是脆弱的。然而，当在市场压力下进行测试时，一些人的表现比其他人好。

另一方面，一个更明显的算法稳定币的失败发生了，正如人们所期望的那样。在Iron Finance的案例中，其IRON稳定币没有随着市场需求而扩大规模。那么，人们不得不怀疑，自动智能合约、市场套利和储备代币协议引入的复杂性是否是为去中心化付出的过高代价？

只有时间会告诉我们。毫无疑问，DeFi的特点是我们的传统金融系统连做梦都想不到的好处。但是–在相当长的一段时间内，我们会有一些问题需要解决。