Медвежьи рынки способствуют созданию обстановки финансовой и психологической неопределенности и дистресса, и часто случаются крупные реализации потерь. Эту динамику можно наблюдать на текущем рынке, поскольку она вызывает перераспределение предложения биткоинов от менее опытных участников к инвесторам с высокой убежденностью. Анализ ситуации на цепочке
Очередная неудачная попытка роста биткоина
После очередной медвежьей свечи цена биткоина (BTC) вернулась в диапазон, установленный с первых недель мая.
Пока цена пытается выбрать четкое направление, нетерпеливые участники уступают и продают свои монеты — в основном в убыток — оппортунистическим покупателям, многие из которых более нечувствительны к колебаниям рынка
Рисунок 1: Ежедневная цена биткоина (BTC)
Изучив в нашем последнем анализе ротацию капитала из ETH в BTC, на этой неделе мы рассмотрим перераспределение предложения биткоина, которое неоднократно происходит во время медвежьих рынков.
Различные этапы распределения поставок в потерях
Давайте начнем этот анализ с рассмотрения пятилетнего взаимодействия рыночной цены с различными уровнями внутрицеховой поддержки, представленными базами затрат нескольких когорт.
На графике ниже показаны две кривые:
- краткосрочная база стоимости инвестора или STH (розовый), которая служит поддержкой/сопротивлением краткосрочным рыночным тенденциям, в настоящее время стоит $37 853.
- коэффициент «цена, реализованная за счет живости», описанный Дором Шахаром как база стоимости ДЕРЖАТЕЛЕЙ, действующая как среднесрочная поддержка/сопротивление и в настоящее время стоящая $36 255.
Рисунок 2: Реализованная цена STH и коэффициент реализованной цены по бодрости
Во время медвежьих рынков мы можем определить повторяющееся поведение этих двух индикаторов, разделенное на три этапа:
- Рыночная цена падает на реализованную цену STH, начиная начальную фазу перераспределения предложения от менее опытных участников к игрокам с более сильными убеждениями.
- Цена тестирует и затем спотыкается о цену реализации STH, подтверждая медвежий уклон рынка на ближайшие недели.
- Когда рыночная цена падает ниже этих двух уровней поддержки на цепи, цена реализации STH падает ниже цены реализации HODLers, сигнализируя о наступлении фазы перераспределения.
Этот паттерн, присутствовавший во время медвежьего рынка 2018-2019 годов, коррекции конца 2019 года и подтвержденный в рамках текущего медвежьего рынка, указывает на то, что в настоящее время мы находимся в середине фазы циклической ротации предложения биткоина.
Передача капитала из слабых рук в более сильные может занять несколько недель или даже месяцев, чтобы достичь своей окончательной, менее развитой стадии.
Следующее состояние, которого может достичь рынок, описано выше как фаза окончательного перераспределения.
Чтобы достичь этой стадии, необходимо — как и во время двух крупных спадов последних пяти лет — чтобы рыночная цена упала ниже цены реализации (оранжевый цвет) и ниже цены реализации долгосрочных инвесторов (синий цвет).
Рисунок 3: Реализованная рыночная цена и цена реализации LTH
В этот момент большая часть участников, включая STHs, а также LTHs, окажется под водой, и давление продаж будет достаточно сильным, чтобы истощить тех, кому не хватает убежденности.
В сопровождении больших реализованных убытков произойдет значительное перераспределение предложения, прежде чем рыночная цена вновь поднимется выше этих двух долгосрочных внутрицепочечных поддержек.
После этого возникнет возможность для покупки в течение нескольких поколений, вблизи дна текущего медвежьего рынка, за которым последует новая долгосрочная бычья фаза для криптовалютного рынка.
Сильное повторное накопление на уровне $30 000
В завершение этого исследования давайте рассмотрим несколько сложную, но значимую метрику для оценки изменения владения предложением биткоина в обращении.
На графике ниже представлены цены реализации — под которыми мы подразумеваем цену последней покупки — всех существующих биткойнов, разбитые по ценовым диапазонам, а затем разделенные по типу изменения и когорте.
В целом, эта метрика визуализирует изменения в собственности на предложение, которым владеют STHs и LTHs за последние 30 дней, и выявляет основные перемещения капитала между слабыми и сильными руками.
Рисунок 4: Распределение поставок по когортам и изменения за 30 дней
Изолируя неизменное предложение BTC, мы замечаем, в частности:
- три биткоин-кучи, удерживаемые LTH в убыток от $32 000 до $64 000.
- одна убыточная биткоин-куча STH стоит от $37 000 до $48 000.
- большая часть BTC удерживается LTH с прибылью, цена покупки варьируется от $500 до $2 000
Рисунок 5: Распределение предложения по когортам и 30-дневные изменения
Таким образом, значительная часть предложения LTH сейчас находится в убыточном состоянии. Накапливая биткоины с начала коррекции, эта когорта осторожно покупала каждое падение, принимая на себя все более тяжелые скрытые потери.
Поскольку предложение, удерживаемое STH, уже ликвидировано, остается куча BTC, удерживаемых этой когортой с убытком от $37 000 до $48 000. Эти монеты с наибольшей вероятностью будут продаваться в панике, если цена снова упадет.
Действительно, эта куча биткоинов почти полностью совпадает с объемом BTC, потраченных STH за последние 30 дней.
Если изолировать сокращение предложения, то окажется, что в течение мая было ликвидировано 800 000 BTC, хранившихся в диапазоне от $37 000 до $51 000. Этот график представляет собой запись чистой капитуляции.
Рисунок 6: Распределение предложения по когортам и 30-дневные изменения
LTHs продавали монеты между:
- от $30 000 до $38 000 (потери от 0% до 18%),
- $54,000 и $66,000 (потери от 40% до 50%).
Это указывает на то, что, несмотря на поведение долгосрочных инвесторов в HODLing, участники этой когорты не застрахованы от внезапной паники, заставляющей их продавать BTC с иногда очень болезненными потерями.
На стороне предложения, определяя биткоины, приобретенные и хранящиеся в течение последнего месяца, можно выделить два кластера:
- Крупный объем примерно в один миллион BTC нашел покупателей между $29 000 и $32 000.
- Почти 300 000 BTC преодолели порог 140-дневного стажа и теперь считаются частью предложения, удерживаемого LTH.
Рисунок 7: Распределение предложения по когортам и 30-дневные изменения
Главный сигнал, который можно извлечь из этого последнего графика, заключается в том, что, несмотря на макроэкономическую неопределенность и многочисленные препятствия на криптовалютном рынке, высокий спрос все еще присутствует.
Диапазон, установившийся между $32 000 и $28 000 с прошлого месяца, является очень привлекательной зоной стоимости для многих участников, о чем свидетельствует большой всплеск 608 427 BTC, накопленных по цене $30 000.
Это прекрасная иллюстрация перемещения капитала, происходящего на рынке: чувствительные к цене инвесторы продают, часто с убытком, BTC, быстро накопленные участниками с оппортунистическими и долгосрочными взглядами.
Однако, хотя это укрепляет идею о том, что каждый медвежий рынок формирует новую базу инвесторов с высокой убежденностью, мы должны помнить, что находимся в самом разгаре масштабной динамики перераспределения, самая болезненная часть которой, возможно, еще впереди.
Сводный анализ цепи
Таким образом, динамичное перераспределение предложения биткоина от менее опытных участников к инвесторам с высокой убежденностью происходит с ноября 2021 года.
BTC находится ниже двух ключевых внутрицепочечных уровней поддержки, что сигнализирует о вступлении медвежьего рынка в фазу расширенного распределения, которая может усилиться в ближайшие месяцы.
Хотя расходы краткосрочных инвесторов создают постоянное давление продаж с ноября 2021 года, похоже, что часть долгосрочных инвесторов также была потрясена майским падением, катализатором которого стал крах экосистемы Terra/LUNA.
Кроме того, объем более 800 000 BTC, купленных между $37 000 и $51 000, покинул руки краткосрочных инвесторов за последний месяц, чтобы быть выкупленным на текущих ценовых уровнях диапазона, с большим объемом покупки на уровне $30 000, показывая реализованные потери от -18% до -41%.
