熊市促进了金融和心理上的不确定性和困扰的环境，经常看到大量损失的变现。这种动态可以在目前的市场上看到，因为它导致了比特币供应的重新分配，从经验不足的参与者到高信念的投资者。在链分析情况
又一次失败的比特币上涨尝试
。
在另一根看跌的蜡烛之后，比特币(BTC)的价格又回到了5月前几周以来建立的区间。
由于价格在努力选择一个明确的方向，没有耐心的参与者正在出让和出售他们的硬币–大部分是亏损持有的–给机会主义的买家，其中许多人对市场的波动更加不敏感
。
图1：每日比特币（BTC）价格
在上一次分析中研究了资本从ETH到BTC的轮换后，本周我们将研究在熊市中反复发生的比特币供应的重新分配。
供应分布的不同阶段的损失
让我们从市场价格与不同级别的链上支持的五年互动开始分析，由几个组群的成本基础代表。
下图显示了两条曲线：
。
- 短期投资者成本基础或STH（粉红色），作为短期市场趋势的支撑/阻力，目前价值37853美元。
- 由活力比率实现的价格，被多尔-沙哈尔描述为持有者的成本基础，作为中期支撑/阻力，目前价值36255美元。
图2：STH的实现价格和Vivacity的实现价格比
在熊市中，我们可以发现这两个指标的反复行为，分为三个阶段：
。
- 市场价格在STH的变现价格上下挫，开始了供应从经验不足的参与者向信念更强的参与者重新分配的初始阶段。
- 价格测试，然后绊倒了STH的实现价格，确认了未来几周市场的看跌倾向。
- 一旦市场价格跌破这两个链上支撑位，STH的变现价格就会跌破HODLers的变现价格，标志着高级再分配阶段的开始。
这种模式在2018-2019年的熊市、2019年末的修正中出现，并在当前的熊市内得到确认，表明我们目前正处于比特币供应的周期性轮换阶段。
资本从弱者手中转移到强者手中，可能需要几周甚至几个月的时间才能达到最后的低级发展阶段。
市场可能达到的下一个状态就是上面所说的最后的再分配阶段。
为了达到这个阶段，有必要–就像过去五年的两次主要衰退一样–使市场价格低于其实现价格（橙色），并低于长期投资者的实现价格（蓝色）。
图3：实现的市场价格和LTH实现的价格
在这一点上，包括STH以及LTH在内的大部分参与者会发现他们的头在水下，卖出压力足以让那些缺乏信念的实体疲于奔命。
伴随着巨大的变现损失，在市场价格重新回到这两个长期链上支撑点之上之前，会发生大量的供应重新分配。
然后，在目前的熊市底部附近，将出现一个世代的买入机会，随后是加密货币市场新的长期看涨阶段。
在30,000美元的水平上有强烈的再积累
。
为了结束这项研究，让我们看看一个有点复杂，但有意义的指标，以评估流通中的比特币供应的所有权变化。
下图描绘了所有现有比特币的实现价格–我们指的是最后的购买价格–按价格带细分，然后按变化类型和群组分开。
总之，这个指标直观地显示了过去30天内STHs和LTHs持有的供应量的所有权变化，并确定了弱手和强手之间的主要资本转移。
图4：按队列和30天变化的供应分布
隔离未改变的BTC供应，我们特别注意到：
- 三个比特币堆积物由LTH持有，损失在32,000美元至64,000美元之间。
- 一个亏损的STH比特币堆积在37,000美元和48,000美元之间。
- 大部分的BTC由LTH持有获利，购买价格从500美元到2000美元不等
图5：按队列和30天变化的供应分布
因此，很大一部分长春市的供应现在处于亏损状态。从调整开始就积累了比特币，这群人一直小心翼翼地买入每一次下跌，同时承担越来越重的潜在损失。
随着购买高峰期的STHs所持有的供应已经被清空，仍然有一堆BTC被这群人在37,000美元到48,000美元之间亏损持有。如果价格再次下跌，这些硬币最有可能在恐慌中被出售。
事实上，这堆比特币与STH在过去30天内花费的BTC数量几乎完全吻合。
将减少的供应隔离开来，似乎有80万个BTC在5月期间被清算，这些BTC的持有量在37,000至51,000美元之间。这个图表是一个纯粹投降的链上记录。
图6：按队列和30天变化的供应分布
LTH的售币量在：
之间。
- 30,000至38,000美元（0%至18%的损失）。
- 54,000美元和66,000美元（损失40%至50%）。
这表明，尽管长期投资者有HODLing行为，但这个群组的参与者对突然的恐慌没有免疫力，导致他们以有时非常痛苦的损失率卖出BTC。
在供应方面，识别在过去一个月获得和持有的比特币，有两个集群可以识别：
。
- 大量的约100万BTC找到了29,000美元至32,000美元的买家。
- 近30万个BTC已经通过了140天的资历门槛，现在被算作LTH持有的供应的一部分。
图7：按队列和30天变化的供应分布
从这个最新图表中得到的首要信号是，尽管宏观经济不确定性和加密货币市场的众多不利因素，强大的需求仍然存在。
自上个月以来，在32,000美元和28,000美元之间建立的区间对许多参与者来说是一个非常有吸引力的价值区域，在30,000美元的价格上积累的608,427个BTC的大幅飙升就是证明。
这完美地说明了市场上正在发生的资本转移：对价格敏感的投资者正在出售，往往是亏损的，由具有机会主义和长期观点的参与者迅速积累的BTC。
然而，虽然这加强了每一个熊市形成高信念投资者的新基础的想法，但我们必须记住，我们正处于一个大规模的再分配动态中，其中最痛苦的部分可能还没有到来。
本期链上分析概要
。
总之，自2021年11月以来，比特币供应从不太老练的参与者到高信念的投资者的动态重新分配一直在进行。
BTC低于链上的两个关键支撑位，预示着熊市进入高级分销阶段，在未来几个月可能会加剧。
虽然自2021年11月以来，短期投资者的支出一直在创造持续的卖出压力，但似乎一部分长期投资者也被5月的下跌所动摇，这是由Terra/LUNA生态系统的崩溃催化的。
此外，在过去一个月里，有超过80万个BTC的购买量，在37,000美元至51,000美元之间，离开了短线投资者的手中，在目前的区间价格水平上被买回来，在30,000美元处有大量的购买量，显示出-18%至-41%的现实损失。
