Одобрение SEC фьючерсного ETF биткойна — хорошая новость для одних гораздо больше, чем для других.
Ну, наконец-то это произошло. После более чем восьми лет (!) уговоров со стороны криптоиндустрии, SEC дала добро на создание Bitcoin ETF. Этот шаг позволит обычным людям получить доступ к оригинальной криптовалюте на основных фондовых биржах и, как ожидается, вызовет лунный момент, когда новые деньги устремятся в Bitcoin.
Но так ли это?
Это событие уже привело к появлению победителей и проигравших, о чем мы расскажем чуть позже. Сначала давайте вспомним, что именно произошло. SEC разрешила ETF (биржевой фонд), но не тот, который привязан к цене биткойна, чего хотели многие. Вместо этого агентство разрешило фьючерсный ETF на биткоин. Это означает, что новый фонд, созданный фирмой ProShares, будет предоставлять вам не акции, обеспеченные биткойном, а акции, привязанные к пакету контрактов на покупку биткойна в будущем.
Звучит сложно? Так и есть. Когда вы покупаете обычный ETF, стоимость акций полностью зависит от цены базового актива, будь то биткойн, золото, нефть или корзина акций S&P. Когда вы покупаете фьючерсный ETF, действуют другие факторы, которые приводят к тому, что цена акций расходится с ценой актива. Как объясняет Мэтью Хоуган, ИТ-директор криптоинвестиционной компании Bitwise, опытные фьючерсные трейдеры предвидят такие ценовые причуды, как «contango, backwardation и slippage», и заключают офсетные сделки для их учета.
Вы можете видеть, к чему это приведет. Очевидными победителями нового фьючерсного ETF на биткоин станут профессиональные трейдеры и их состоятельные клиенты, которые знакомы с такими понятиями, как «контанго», и умеют делать на этом деньги. Действительно, ожидается, что акции нового ETF ProShares изначально будут торговаться с премией к фактической цене биткоина в результате действий искушенных инвесторов, которые планируют арбитраж будущих ценовых движений.
В категории очевидных победителей также находится ProShares, который первым выйдет из ворот на этом новом рубеже криптовалютных ETF. Хотя конкурирующие продукты, как ожидается, получат такой же «зеленый свет» от SEC уже на этой неделе, Хоуган, который раньше руководил фирмой ETF, говорит, что раннее появление имеет большое значение, поскольку ликвидность будет поступать к первому участнику. Так что поздравляем компанию ProShares с тем, что она прошла регуляторную перчатку лучше, чем ее конкуренты.
Похоже, эти «эксперты» никогда не слышали о contango bleed, что привело бы к отрицательному переносу около -10%. $GBTC на самом деле является гораздо лучшим продуктом, чем все эти ETF, основанные на фьючерсах.
Давайте будем благодарны рынку за то, что он не замечает этого. https://t.co/0pGVlCZgiC
— Алекс Крюгер (@krugermacro) Октябрь 15, 2021
К проигравшим можно отнести розничных инвесторов, которые надеялись купить скучный ETF в стиле Vanguard, который позволит им покупать биткоин так же, как акции. Вместо этого они получили экзотический вариант инвестиций, который они, возможно, не понимают, и который обойдется им дороже в виде комиссионных. Как ни странно, причина этого в том, что председатель SEC Гэри Генслер считает, что правило, которое распространяется на фьючерсы (и взаимные фонды), лучше защищает маленьких людей. Хорошо. Розничные инвесторы, желающие купить биткойн, по-прежнему могут покупать его напрямую на Coinbase, Robinhood, Kraken или у любого другого уважаемого брокера, но они могут столкнуться с техническими препятствиями.
Другие проигравшие от решения SEC — такие компании, как Grayscale и Gemini. Эти компании — одни из старейших в биткойн-бизнесе, они годами просили SEC одобрить их заявки на ETF, но этим летом Генслер решил, что лучше всего подойдет фьючерсный ETF. Это особенно неприятно для Grayscale, поскольку основной продукт компании — трастовые акции, обеспеченные биткоином, которые торгуются на внебиржевом рынке, — выглядит все более дорогим и неактуальным. Компания уже давно готова преобразовать свой продукт в стандартный ETF, но теперь ей приходится торопиться и ждать.
Тем не менее, по большому счету, можно с уверенностью сказать, что все криптовалюты выиграли от решения SEC. Цена биткоина вновь подскочила почти до исторического максимума, а SEC, вероятно, подтвердила то, что поклонники криптовалют знали все это время: Биткойн реален. Это актив высшей лиги, который заслуживает признания со стороны финансового истеблишмента и регулирующих органов. И SEC, скорее всего, рано или поздно одобрит «чистый» биткоин ETF. Тогда появление ETF для Ethereum, Solana и других ведущих криптоактивов — лишь вопрос времени.
Хоуган из Bitwise считает, что ETF на биткоин, скорее всего, пройдут тот же путь, что и первый золотой ETF. Этот ETF оказал лишь незначительное влияние на цену золота, когда был запущен в 2004 году, но в течение следующего десятилетия он помог драгоценному металлу достичь невообразимых высот. «Рынок переоценивает краткосрочное влияние ETF и недооценивает долгосрочное», — говорит он.
