Não se verifica qualquer procura significativa nos mercados à vista e de futuros, que apresentam uma tendência de venda acentuada. Além disso, o contexto atual do mercado assemelha-se fortemente ao final dos mercados em alta observados no início de 2018 e no início de 2022.
Na encruzilhada
Após um início encorajador para o ano de 2026, o preço do BTC tem dificuldade em ultrapassar a resistência dos 95 000 $ e em manter um impulso de alta.
A curto prazo, o equilíbrio entre a pressão de compra e os comportamentos de venda permanece frágil e determinante:
- ou o mercado consegue absorver a recente pressão de venda e relançar um impulso de alta sustentável;
- ou uma fase de correção mais profunda poderá tomar conta do mercado (cenário de «dead cat bounce»).
Qual destas duas possibilidades se concretizará nas próximas semanas?
Figura 1: Cotação diária do BTC
Posição cíclica
Para compreender melhor a situação atual do mercado, vamos dar um passo atrás e avaliar a posição do BTC no longo prazo. Para tal, podemos acompanhar a evolução da percentagem da oferta em lucro, bem como as suas médias quadrienais e acumuladas.
Esta métrica mede a rentabilidade da oferta em circulação, a fim de estimar se o mercado do BTC se encontra numa zona de sobrecompra, de sobrevenda ou em equilíbrio. As médias quadrienais e acumuladas servem como limiares de referência para distinguir as condições de mercado em alta e em baixa.
A este respeito, a correção do final de 2025 fez com que a percentagem da oferta com lucro caísse abaixo destes dois níveis, estimados em cerca de 75 %. Embora o mercado de BTC saia historicamente de condições de mercado em alta quando menos de três em cada quatro bitcoins são detidos com lucro, a rejeição deste limiar nas semanas seguintes torna a hipótese de um «dead cat bounce» particularmente credível.
De facto, o contexto de mercado atual assemelha-se fortemente ao final dos mercados em alta observados no início de 2018 e no início de 2022. No entanto, para confirmar o início de um mercado em baixa, será necessário validar este «dead cat bounce» através de uma continuação da descida abaixo do suporte de 85 000 $.
Figura 2: Percentagem da oferta com lucro do BTC
Uma constatação muito semelhante pode ser feita com base no «Preço Justo» (azul) e no preço médio de compra a curto prazo (ciano), duas métricas cujo funcionamento foi detalhado na nossa análise anterior.
Ao passar abaixo destes dois modelos de preço em novembro de 2025, o BTC entrou em território de mercado em baixa, antes de se consolidar acima dos 85 000 $.
O desafio atual consiste em determinar se o mercado conseguirá ultrapassar estes dois níveis em alta, a fim de restabelecer uma tendência de alta saudável, ou se estes funcionarão como resistências capazes de bloquear a recuperação do BTC.
Nos últimos dias, o bitcoin rejeitou o preço médio de compra a curto prazo, fixando ainda mais o mercado numa configuração semelhante à do final dos ciclos de alta de 2018 e 2022.
Figura 3: Preço Justo e preço médio de compra a curto prazo
Equilíbrio entre oferta e procura
Neste tipo de contexto, uma dimensão essencial a ter em conta é o equilíbrio entre oferta e procura:
- se se manifestar uma pressão de compra suficiente, o preço do BTC poderá manter uma dinâmica de alta e ultrapassar os 95 000 $;
- se a pressão de venda prevalecer, o mercado confirmará o «dead cat bounce» e cairá abaixo dos 85 000 $.
Em suma, o comportamento dos investidores desempenha um papel fundamental nas fases de transição entre mercados em alta e em baixa.
No que diz respeito aos investidores institucionais, nomeadamente através dos ETF de Bitcoin à vista, volta a manifestar-se uma pressão de venda significativa, ao passo que ainda se observavam volumes de compra consideráveis nas últimas semanas.
É provável que o regresso à faixa de variação após o fracasso na ultrapassagem dos 95 000 $ tenha fragilizado a confiança destes intervenientes, agora mais hesitantes quanto à tendência a curto prazo.
Figura 4: Fluxos líquidos de compra/venda dos ETF Bitcoin Spot
Nas bolsas spot centralizadas, os picos de compra deram lugar a um comportamento de venda acentuado esta semana, com mais de 1 000 BTC vendidos na Binance e na Coinbase.
Embora a procura spot ainda estivesse presente durante a tentativa de ultrapassar os 95 000 $, esta esmoreceu rapidamente, sinalizando uma falta de confiança e de empenho por parte dos investidores.
Esta constatação reforça o cenário de «dead cat bounce», no qual os intervenientes no mercado não dispõem de convicção suficiente para manter as suas posições e acabam por vender os seus ativos a fim de limitar as perdas.
Figura 5: Fluxos líquidos de compra/venda nas bolsas spot centralizadas
Nos mercados de derivados, a fraca especulação de alta observada na zona dos 95 000 $ transformou-se num recrudescimento da pressão de venda líquida, através da abertura de posições curtas.
O facto de os especuladores se mostrarem mais inclinados a vender do que a comprar constitui um sinal adicional de um sentimento de mercado deteriorado.
No entanto, um excesso de especulação em baixa poderá, a curto prazo, oferecer oportunidades de short squeeze, suscetíveis de trazer um alívio temporário ao mercado.
Figura 6: Fluxos líquidos de compra/venda nas bolsas de futuros centralizadas
Por fim, as posições longas acumuladas nas semanas anteriores também contribuíram para a correção do BTC, gerando um excesso de risco especulativo de que a tendência de alta teria preferido prescindir.
Depois de ter absorvido as liquidez longas situadas abaixo dos 90 000 $, seria preferível que o preço do BTC evitasse voltar a atingir os 85 000 $, sob pena de iniciar uma tendência descendente prolongada ao longo do ano de 2026.
Figura 7: Limiar de liquidações nos mercados de futuros de BTC
Síntese desta análise on-chain sobre o Bitcoin (BTC)
O contexto atual do mercado assemelha-se fortemente ao fim dos mercados em alta observados no início de 2018 e no início de 2022. No entanto, para confirmar o início de um mercado em baixa, será necessário validar o cenário de «dead cat bounce» através de uma continuação da descida do preço abaixo do suporte dos 85 000 $.
Neste tipo de configuração, um aspeto essencial a monitorizar é o equilíbrio entre a oferta e a procura:
- se se manifestar uma pressão de compra suficiente, o preço do BTC poderá manter um momentum de alta e ultrapassar a resistência dos 95 000 $;
- se a pressão de venda prevalecer, o mercado confirmará o «dead cat bounce» e cairá abaixo dos 85 000 $.
Atualmente, não se verifica qualquer procura significativa nos mercados à vista e de futuros, que apresentam uma tendência de venda acentuada, aumentando o risco de se instalar uma tendência de baixa prolongada ao longo do ano de 2026.
