Stablecoiny stanowią podstawę rynku DeFi, a krach Terra-Luna zmienił krajobraz, dając nowe możliwości dla niektórych protokołów.
Niegdyś trzeci największy stablecoin, TerraUSD (UST) wstrząsnął całym rynkiem stablecoinów po tym, jak upadł 9 maja. Zamiast w końcu rozgryźć rozwiązanie dla algorytmicznych stajni, jak myślały tysiące ludzi, niemal z dnia na dzień wyszedł na zero.
UST zawiódł z powodu nagłej i masowej wyprzedaży, gdy depegmentował, powodując nadmierną ilość Terry (LUNA) do wybicia. Pomimo szybko rosnącej podaży, LUNA nie zdołała ponownie zakotwiczyć UST na poziomie 1$, ponieważ jej wartość spadła.
Kapitan rynkowy UST przekroczył w kwietniu Binance USD (BUSD), co oznacza, że był w tyle tylko za Tether (USDT) i USD Coin (USDC). Niemniej jednak, upadek nastąpił tak szybko, że dla wielu inwestorów było już za późno, aby nawet spieniężyć ze stratą.
Wydarzenie to spowodowało największy kryzys zaufania w DeFi. Stablecoiny nie są już stabilne.
Ale kryzysy przynoszą swoją własną szansę. Jak zmienił się rynek stablecoinów po UST?
Ludzie denerwują się na Tether i ocieplają się o USD Coin
USDT i USDC stanowią prawie 80% całego rynku stablecoinów.
Za każdy wyemitowany USDT na konto Tethera trafia finansowanie w USD na zasadzie 1:1. USDC jest podobny do USDT i jest emitowany przez Circle.
USDT jest zdecydowanie bardziej kontrowersyjnym projektem z tych dwóch. W październiku 2021 r. zebrał znaczne zainteresowanie prasy za rzekomy brak przejrzystości i wielokrotne kary od amerykańskich organów regulacyjnych za okłamywanie opinii publicznej.
Kiedy UST się rozpadł, ludzie natychmiast pomyśleli o USDT, a jego kapitalizacja rynkowa spadła o ponad 10 miliardów dolarów do 72,5 miliarda dolarów w ciągu pół miesiąca.
Curve’s 3pool, jego największa pula (składająca się z DAI, USDC i USDT) odzwierciedla sentyment rynkowy wokół tych głównych stajni.
USDT wcześniej utrzymywał się na poziomie 20-30% puli. Jednakże, gdy Terra Luna upadła, użytkownicy zaczęli wrzucać swoje USDT do puli i wymieniać na USDC i DAI. Ta szaleńcza wyprzedaż doprowadziła USDT do szczytu na poziomie 83%.
Footprint Analytics – Curve 3pool w Ethereum
Przed załamaniem cena USDT raczej unosiła się powyżej 1$, jednak wydarzenie sprowadziło ją do niemal trzymiesięcznego minimum na poziomie 0,996$. Paolo Ardoino, CTO Tethera, ogłosił na Twitterze, że wykupili 7 miliardów dolarów, aby pomóc mu odzyskać dolarową kotwicę i był przekonany, że może to kontynuować, jeśli rynek będzie tego chciał.
Footprint Analytics – USDT Price Trend
Ruch ten przywrócił nieco zaufania i procentowy udział USDT w 3pool spadł do 61% na 5 czerwca.
Cap rynkowy USDT spadł o 10 miliardów dolarów, ale jego udział w całym rynku stablecoinów nie zmniejszył się.
Prowadzi to do pytania, gdzie uciekł udział UST w rynku.
Według Footprint Analytics, największym beneficjentem był USDC, którego market cap wzrósł z 48,3 mld dolarów do 54,1 mld dolarów, a udział w rynku z 27% do 34%.
Footprint Analytics – Market Cap of Stablecoin
DAI znajduje swoje miejsce, podczas gdy Magic Internet Money się potyka
Overcollateralized stablecoins, prowadzony przez Dai (DAI), Magic Internet Money (MIM), i Liquity (LUSD) są bite przez zdeponowanie non-stablecoins w nadmiarze 1:1 stosunek do protokołu jako zabezpieczenie.
Te overcollateralized coins zostały dotknięte przez spadek UST, ale pośrednio. Odpowiednia kapitalizacja rynkowa DAI i MIM spadła o 2 miliardy dolarów, ale ten trend spadkowy rozpoczął się 6 maja, przed krachem UST.
Footprint Analytics – Overcollateralized Stablecoin vs BTC Market Cap
DAI jest w większości zabezpieczony przez Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH), podczas gdy MIM jest zabezpieczony przez aktywa oprocentowane, takie jak yvDAI. Kiedy ceny większości kryptowalut gwałtownie spadają, overcollateralized stablecoins, których używają jako zabezpieczenia, również spadają.
Ostatni spadek BTC, który wpływa na cenę kryptowalut, jest ponownie związany z rynkiem amerykańskim. Rezerwa Federalna podjęła działania mające na celu podniesienie stóp procentowych, aby zapobiec inflacji, co spowodowało spadek również amerykańskich akcji. Wyraźny trend spadkowy widać również na indeksie Nasdaq 100.
Dane w Footprint Analytics pokazują, że cena BTC była w dużej mierze nieskorelowana z indeksem Nasdaq 100 do lipca 2021 r., ale od tego czasu korelacja między nimi stała się silniejsza. Podczas gdy użytkownicy kiedyś wchodzili w kryptowaluty po części, aby zabezpieczyć swoje ryzyko, kryptowaluta wydaje się teraz wysoce lewarowaną wersją rynku akcji.
Footprint Analytics – BTC Token Price vs Nasdaq 100
Pogrążenie UST z pewnością dostarczyło kolejnego ciosu overcollateralized stablecoinom, ponieważ założyciel Terra Do Know kupił dużą ilość BTC jako depozyt zabezpieczający UST, wywierając dalszą presję na spadek rynku i powodując, że więcej osób sprzedaje BTC w strachu. Niepowodzenie planu Do Know’a, aby uratować UST, wysłało również cenę BTC do prawie 1-letniego niskiego poziomu, co dodatkowo wpłynęło na likwidację overcollateralized stablecoins.
Jednak DAI jest bite nie tylko poprzez zabezpieczenia takie jak ETH i BTC, ale także poprzez dużą liczbę emisji stablecoinów, takich jak USDC i USDP. Dlatego DAI udało się kontrolować wpływ w ograniczonym zakresie. Z kolei sytuacja MIM nie jest zbyt dobra, po tym jak w styczniu kapitalizacja rynkowa spadła o 2 miliardy dolarów, w maju spadła o kolejne 2 miliardy dolarów.
Algorithmic Stablecoin Market
Zakotwiczenie UST zburzyło nowo zbudowane zaufanie do algorytmicznych stablecoinów, a cena USDN, która ma podobny mechanizm na łańcuchu Waves, również zakotwiczyła się błyskawicznie do 0,8 USD 11 maja, zanim stopniowo wycofała się.
Jednak na dzień 5 czerwca cena nadal nie była całkowicie zakotwiczona na poziomie 0,989 USD. Jak zauważa Footprint Analytics, nie jest to pierwszy raz, kiedy USDN jest tak źle zakotwiczony.
Footprint Analytics – USDN Price Trend
FRAX, który do 9 maja dorównywał UST w kapitale rynkowym, również spadł o 1 miliard dolarów. Ponieważ FRAX wymaga do wybicia zarówno USDC jak i FXS, przy czym USDC stanowi część zabezpieczającą, a FXS część algorytmiczną, FTAX jest relatywnie bardziej stabilny niż w pełni algorytmiczny stablecoin. Chociaż cena FXS również spadła, FRAX odbił się po tym, jak jego kapitalizacja rynkowa spadła do 1,4 miliarda dolarów.
Footprint Analytics – Algorithmic Stablecoin Market Cap
FEI, który pozwala użytkownikom na bicie stablecoinów z 1$ w aktywach, jest obecnie zabezpieczony w 168%, a około 70% aktywów w protokole to ETH. Kapitalizacja rynkowa FEI nie jest duża, na poziomie 500 milionów dolarów, i nie została dotknięta w dużym stopniu.
Co godne uwagi, podczas gdy większość stablecoinów spadła w kapitale rynkowym, USDD, stablecoin wyemitowany przez Tron, przewyższył FEI o 670 milionów dolarów od 5 czerwca, czyniąc Tron trzecim co do wielkości łańcuchem TVL po Ethereum i BSC.
Jak widać z sukcesu UST, użytkownicy wybierają stablecoiny w zależności od bezpieczeństwa i rentowności. Można powiedzieć, że USDD jest zoptymalizowany na UST, ale emisja USDD, spalanie i działania na rynku pierwotnym są zarządzane przez TRON DAO Reserve, a zwykli użytkownicy mogą handlować USDD tylko na rynku wtórnym. Dlatego stabilność USDD jest związana głównie z TRON DAO Reserve i jego zatwierdzoną białą listą, a nie ma wiele wspólnego z algorytmem.
To przesuwa poziom zaufania użytkowników z algorytmu na TRON DAO Reserve. USDD ma również sztywne oprocentowanie w wysokości 30%, co jest niezwykle atrakcyjne dla użytkowników.
Summary
Chociaż rynek stablecoinów wziął duży cios, gdy UST upadł, istnieje również nowo odkryta szansa dla niektórych protokołów, takich jak USDC i USDD.
W overcollateralized stablecoins, DAI pozostaje na pierwszym miejscu, a różnica w stosunku do niegdyś dominującego MIM wzrosła.
Niepokoje związane z USDT trwają, ale jak dotąd przetrwał on burzę.
