Стабильные монеты лежат в основе рынка DeFi, и крах Terra-Luna изменил ландшафт, открыв новые возможности для некоторых протоколов.
Бывшая 3-й по величине стабильной монетой, TerraUSD (UST) потрясла весь рынок стабильных монет после своего краха 9 мая. Вместо того, чтобы, наконец, найти решение для алгоритмических стабфондов, как думали тысячи людей, он практически за ночь обнулился.
UST потерпел крах из-за внезапной и масштабной распродажи, когда он обесценился, что привело к майнингу чрезмерного количества Terra (LUNA). Несмотря на быстро растущее предложение, LUNA не смогла восстановить курс UST до 1 доллара, так как его стоимость резко упала.
В апреле рыночная стоимость UST превысила стоимость Binance USD (BUSD), то есть она уступала только Tether (USDT) и USD Coin (USDC). Тем не менее, обвал произошел так быстро, что многие инвесторы даже не успели вывести деньги в убыток.
Это событие породило крупнейший кризис доверия в DeFi. Стабильные монеты больше не являются стабильными.
Но кризисы приносят свои возможности. Как изменился рынок стаблкоинов после UST?
Люди нервничают по поводу Tether и потеплели к USD Coin
USDT и USDC составляют почти 80% всего рынка стейблкоинов.
За каждый выпущенный USDT на банковский счет Tether поступают средства в долларах США в соотношении 1:1. USDC аналогичен USDT и выпускается компанией Circle.
USDT, безусловно, более противоречивый проект из двух. В октябре 2021 года он получил широкое освещение в прессе из-за предполагаемого отсутствия прозрачности и неоднократных штрафов со стороны регулирующих органов США за ложь общественности.
Когда UST потерпел крах, люди сразу же подумали о USDT, и его рыночная стоимость упала более чем на 10 млрд долларов до 72,5 млрд долларов за полмесяца.
3pool, крупнейший пул компании Curve (состоящий из DAI, USDC и USDT), отражает настроение рынка вокруг этих основных стабфондов.
Ранее доля USDT в пуле составляла 20-30%. Однако после краха Terra Luna пользователи начали выбрасывать свои USDT в пул и обменивать их на USDC и DAI. Эта бешеная распродажа привела к тому, что USDT достиг пика в 83%.
Footprint Analytics — кривая 3pool в Ethereum
До обвала цена USDT, как правило, держалась выше $1, но это событие привело к почти трехмесячному минимуму в $0,996. Паоло Ардойно, технический директор Tether, объявил в Twitter, что они выкупили 7 миллиардов долларов, чтобы помочь компании восстановить свою привязку к доллару, и был уверен, что сможет продолжать это делать, если рынок захочет.
Footprint Analytics — USDT Price Trend
Это движение восстановило некоторую уверенность, и доля USDT в 3pool снизилась до 61% 5 июня.
Рыночная капитализация USDT снизилась на $10 млрд, но ее доля в общем объеме рынка стейблкоинов не уменьшилась.
В связи с этим возникает вопрос, куда делась доля UST на рынке.
По данным Footprint Analytics, USDC оказался самым большим бенефициаром: его рыночная стоимость выросла с $48,3 млрд до $54,1 млрд, а доля рынка — с 27% до 34%.
Footprint Analytics — рыночная капитализация Stablecoin
DAI находит опору, а Magic Internet Money спотыкается
Стабильные монеты с избыточным обеспечением, такие как Dai (DAI), Magic Internet Money (MIM) и Liquity (LUSD), чеканятся путем внесения нестабильных монет в протокол в качестве залога сверх соотношения 1:1.
Эти монеты с избыточным обеспечением были затронуты падением UST, но косвенно. Рыночная стоимость DAI и MIM снизилась на 2 миллиарда долларов, но эта тенденция к снижению началась 6 мая, до падения UST.
Footprint Analytics — Overcollateralized Stablecoin vs BTC Market Cap
DAI в основном обеспечен Bitcoin (BTC) и Ethereum (ETH), в то время как MIM обеспечен процентными активами, такими как yvDAI. Когда цены большинства криптовалют стремительно падают, стабильные монеты с избыточным обеспечением, которые они используют в качестве залога, также падают.
Недавнее падение BTC, повлиявшее на цены криптовалют, снова связано с рынком США. Федеральная резервная система США приняла меры по повышению процентных ставок с целью предотвращения инфляции, что вызвало падение и американских акций. Явная тенденция к снижению прослеживается и в индексе Nasdaq 100.
Данные Footprint Analytics показывают, что до июля 2021 года цена BTC была в значительной степени некоррелирована с индексом Nasdaq 100, но с тех пор корреляция между ними усилилась. Если раньше пользователи входили в криптовалюту отчасти для хеджирования рисков, то теперь криптовалюта выглядит как версия фондового рынка с высоким уровнем левериджа.
Footprint Analytics — BTC Token Price vs Nasdaq 100
Падение UST, безусловно, нанесло еще один удар по стабильным монетам с избыточным обеспечением, поскольку основатель Terra Do Know купил большое количество BTC в качестве маржи для UST, что оказало дальнейшее понижательное давление на рынок и заставило еще больше людей в страхе продавать BTC. Провал плана До Ноу по спасению UST также привел к снижению цены BTC почти до 1-летнего минимума, что еще больше повлияло на ликвидацию стабильных монеток с избыточным обеспечением.
Однако DAI майнит не только за счет обеспечения, такого как ETH и BTC, но и за счет большого количества выпусков стейблкоинов, таких как USDC и USDP. Поэтому DAI удается контролировать воздействие в ограниченном диапазоне. В отличие от этого, ситуация с MIM не слишком хороша: после того, как в январе рыночная стоимость упала на 2 млрд долларов, в мае она упала еще на 2 млрд долларов.
Алгоритмический стабильный рынок биткоинов
Деанкетирование UST разрушило вновь возникшее доверие к алгоритмическим стабильным монетам, и цена USDN, имеющего аналогичный механизм в цепи Waves, также мгновенно деанкетировалась до $0,8 11 мая, а затем постепенно откатилась назад.
Однако по состоянию на 5 июня цена все еще не полностью закрепилась на отметке $0,989. По данным Footprint Analytics, это не первый раз, когда USDN так сильно теряет якорь.
Footprint Analytics — USDN Price Trend
FRAX, который до 9 мая был равен UST по рыночной капитализации, также упал на $1 млрд. Поскольку для майнинга FRAX требуются как USDC, так и FXS, причем USDC является частью обеспечения, а FXS — частью алгоритма, FTAX относительно более стабилен, чем полностью алгоритмический стейблкоин. Хотя цена FXS также упала, FRAX восстановился после того, как его рыночная стоимость упала до $1,4 млрд.
Footprint Analytics — Algorithmic Stablecoin Market Cap
FEI, который позволяет пользователям майнить стабильные монеты с активами в $1, в настоящее время обеспечен на 168%, и около 70% активов в протоколе составляют ETH. Рыночная стоимость FEI невелика — $500 млн, и он не сильно пострадал.
Примечательно то, что в то время как рыночная стоимость большинства стейблкоинов упала, USDD, стейблкоин, выпущенный компанией Tron, по состоянию на 5 июня превысил рыночную стоимость FEI на 670 миллионов долларов, что делает Tron третьей по величине цепочкой TVL после Ethereum и BSC.
Как видно из успеха UST, пользователи выбирают стабильные монеты в зависимости от безопасности и прибыльности. Можно сказать, что USDD оптимизирован на основе UST, но эмиссия, сжигание и деятельность на первичном рынке USDD управляется резервом TRON DAO, а обычные пользователи могут торговать USDD только на вторичном рынке. Таким образом, стабильность USDD в основном связана с TRON DAO Reserve и его утвержденным белым списком, и не имеет большого отношения к алгоритму.
Это смещает уровень доверия пользователей с алгоритма на TRON DAO Reserve. USDD также имеет жесткую процентную ставку в 30%, что чрезвычайно привлекательно для пользователей.
Summary
Хотя рынок стабильных монет сильно пострадал после краха UST, для некоторых протоколов, таких как USDC и USDD, открылись новые возможности.
Среди стабильных монет с избыточным обеспечением DAI остается первым, а разрыв с некогда лидировавшим MIM увеличился.
Беспокойство по поводу USDT продолжается, но пока что он выдерживает бурю.
