Stablecoiny jsou základem trhu DeFi a krach Terra-Luna změnil prostředí, přičemž pro některé protokoly se objevila nová příležitost.
Třetí největší stablecoin TerraUSD (UST) otřásl celým trhem stablecoinů poté, co se 9. května zhroutil. Místo toho, aby konečně přišel na řešení algoritmických stablecoinů, jak si tisíce lidí myslely, klesl téměř přes noc na nulu.
UST zkrachoval kvůli náhlému a masivnímu výprodeji, když se depegoval, což způsobilo, že bylo vyraženo nadměrné množství Terra (LUNA). Navzdory rychle se rozšiřující nabídce, LUNA nedokázala UST znovu ukotvit na 1 USD, protože její hodnota prudce klesla.
Tržní kapitalizace UST v dubnu překonala hodnotu Binance USD (BUSD), což znamená, že zaostávala pouze za Tetherem (USDT) a USD Coin (USDC). Nicméně pád přišel tak rychle, že pro mnoho investorů bylo pozdě i na to, aby vyplatili peníze se ztrátou.
Tato událost způsobila největší krizi důvěry v DeFi. Stablecoiny již nejsou stabilní.
Krize však přinášejí své vlastní příležitosti. Jak se změnil trh se stablecoiny po UST
?
Lidé jsou nervózní z Tetheru a hřejí se u USD Coinu
USDT a USDC tvoří téměř 80 % celkového trhu stablecoinů.
Za každý vydaný USDT se na bankovní účet Tetheru ukládají finanční prostředky v USD v poměru 1:1. USDC je podobný USDT a je vydáván společností Circle.
USDT je z obou projektů zdaleka kontroverznější. V říjnu 2021 si získal značnou pozornost tisku kvůli údajné netransparentnosti a opakovaným pokutám od amerických regulačních orgánů za lhaní veřejnosti.
Když se UST zhroutila, lidé si okamžitě vzpomněli na USDT a její tržní kapitalizace během půl měsíce klesla o více než 10 miliard dolarů na 72,5 miliardy dolarů.
3pool společnosti Curve, její největší pool (tvořený DAI, USDC a USDT), odráží náladu na trhu kolem těchto hlavních stájí.
USDT dříve zůstával na 20-30 % poolu. Když se však Terra Luna zhroutila, uživatelé začali do poolu házet své USDT a měnit je za USDC a DAI. Tento zběsilý výprodej vedl k tomu, že USDT dosáhl vrcholu 83 %.
Footprint Analytics – Curve 3pool in Ethereum
Před kolapsem se cena USDT pohybovala spíše nad 1 USD, ale tato událost ji srazila na téměř tříměsíční minimum 0,996 USD. Paolo Ardoino, technický ředitel společnosti Tether, na Twitteru oznámil, že vykoupili 7 miliard dolarů, aby jí pomohli znovu získat dolarové ukotvení, a byl přesvědčen, že v tom může pokračovat, pokud si to trh bude přát.
Footprint Analytics – USDT Price Trend
Tento krok obnovil určitou důvěru a podíl USDT na 3poolu klesl 5. června na 61 %.
Tržní kapitalizace USDT klesla o 10 miliard dolarů, ale jeho podíl na celkovém trhu stablecoinů se nesnížil.
To vede k otázce, kam podíl UST na trhu utekl.
Podle Footprint Analytics z toho nejvíce profitoval USDC, jehož tržní kapitalizace vzrostla ze 48,3 miliardy USD na 54,1 miliardy USD a tržní podíl z 27 % na 34 %.
Footprint Analytics – tržní kapitalizace stablecoinu
DAI nachází pevnou půdu pod nohama, zatímco Magic Internet Money klopýtá
Overcollateralized stablecoins, v čele s Dai (DAI), Magic Internet Money (MIM) a Liquity (LUSD), jsou raženy vkládáním nestabilních mincí v poměru vyšším než 1:1 do protokolu jako kolaterál.
Tyto mince s nadměrným kolaterálem byly poklesem UST ovlivněny, ale nepřímo. Příslušná tržní kapitalizace DAI a MIM klesla o 2 miliardy USD, ale tento klesající trend začal 6. května, tedy ještě před pádem UST.
Footprint Analytics – Overcollateralized Stablecoin vs BTC Market Cap
DAI je většinou zajištěn bitcoinem (BTC) a ethereem (ETH), zatímco MIM je zajištěn úročenými aktivy, jako je yvDAI. Když ceny většiny kryptoměn prudce klesají, klesají i přezajištěné stablecoiny, které používají jako kolaterál.
Nedávný pokles BTC, který ovlivňuje cenu kryptoměn, opět souvisí s americkým trhem. Federální rezervní systém přijal opatření ke zvýšení úrokových sazeb, aby zabránil inflaci, což způsobilo pokles i amerických akcií. Jasný klesající trend lze pozorovat také u indexu Nasdaq 100.
Údaje společnosti Footprint Analytics ukazují, že cena BTC byla do července 2021 s indexem Nasdaq 100 do značné míry nekorelovaná, od té doby však korelace mezi nimi zesílila. Zatímco kdysi uživatelé vstupovali do kryptoměn částečně proto, aby se zajistili proti riziku, nyní se kryptoměny jeví jako vysoce páková verze akciového trhu.
Footprint Analytics – Cena tokenů BTC vs Nasdaq 100
Pád UST jistě zasadil další ránu overcollateralizovaným stablecoinům, protože zakladatel Terra Do Know nakoupil velké množství BTC jako marži pro UST, čímž vytvořil další tlak na pokles trhu a přiměl další lidi, aby ve strachu prodávali BTC. Neúspěch Do Knowova plánu na záchranu UST také poslal cenu BTC na téměř roční minimum, což dále ovlivnilo likvidaci overcollateralizovaných stablecoinů.
DAI je však ražen nejen prostřednictvím kolaterálu, jako jsou ETH a BTC, ale také prostřednictvím velkého množství emisí stablecoinů, jako jsou USDC a USDP. Proto se DAI podařilo dopad kontrolovat v omezeném rozsahu. Naproti tomu situace MIM není příliš dobrá, poté, co tržní kapitalizace v lednu klesla o 2 miliardy USD, klesla v květnu o další 2 miliardy USD.
Algoritmický stabilní trh s měnami
Zrušení ukotvení UST narušilo nově vybudovanou důvěru v algoritmické stablecoiny a cena USDN, který má podobný mechanismus na řetězci Waves, se 11. května také okamžitě ukotvila na 0,8 USD, než se postupně stáhla zpět.
K 5. červnu však cena stále nebyla zcela ukotvena na úrovni 0,989 USD. Jak vidí Footprint Analytics, není to poprvé, co se USDN takto silně neukotvil.
Footprint Analytics – Cenový trend USDN
FRAX, který se až do 9. května vyrovnal UST v tržní kapitalizaci, se rovněž propadl o 1 miliardu USD. Vzhledem k tomu, že FRAX vyžaduje k ražbě jak USDC, tak FXS, přičemž USDC je kolaterální část a FXS je algoritmická část, je FTAX relativně stabilnější než plně algoritmický stablecoin. Přestože cena FXS také klesla, FRAX se po poklesu tržní kapitalizace na 1,4 miliardy USD odrazil ode dna
Footprint Analytics – Algoritmic Stablecoin Market Cap
FEI, který umožňuje uživatelům razit stablecoiny s aktivy ve výši 1 USD, je v současné době zajištěn na 168 % a přibližně 70 % aktiv v protokolu tvoří ETH. Tržní kapitalizace FEI není velká, činí 500 milionů dolarů a nebyla příliš ovlivněna.
Pozoruhodné je, že zatímco tržní kapitalizace většiny stablecoinů klesla, USDD, stablecoin vydaný společností Tron, k 5. červnu překonal tržní kapitalizaci FEI o 670 milionů dolarů, čímž se Tron stal třetím největším TVL řetězcem po Ethereu a BSC.
Jak je vidět z úspěchu UST, uživatelé si vybírají stablecoiny v závislosti na bezpečnosti a ziskovosti. Dá se říci, že USDD je optimalizován na UST, ale emise USDD, jejich spalování a aktivity na primárním trhu řídí TRON DAO Reserve a běžní uživatelé mohou USDD obchodovat pouze na sekundárním trhu. Stabilita USDD proto souvisí hlavně s TRON DAO Reserve a jejím schváleným whitelistem a nemá mnoho společného s algoritmem.
Tím se úroveň důvěry uživatelů přesouvá z algoritmu na TRON DAO Reserve. USDD má také pevnou úrokovou sazbu ve výši 30 %, která je pro uživatele nesmírně atraktivní.
Souhrn
Zatímco trh stablecoinů dostal velkou ránu, když se zhroutil UST, pro některé protokoly, jako jsou USDC a USDD, se objevila nová příležitost.
V oblasti overcollateralized stablecoinů zůstává DAI na prvním místě a rozdíl oproti kdysi dominantnímu MIM se zvětšil.
Obavy ohledně USDT přetrvávají, ale ten zatím bouři ustál.
