De tokenisatie van activa uit de echte wereld (RWA) verlegt de grenzen van de traditionele financiële sector zodanig dat dit de leden van de Bank voor Internationale Betalingen (BIS) zorgen baart. De reden: een toename van tokenized geldmarktfondsen die de risico’s van de traditionele financiële sector kunnen vergroten.
Een ongekende groei van tokenized geldmarktfondsen
De Bank der Centrale Banken, ook bekend als de Bank voor Internationale Betalingen (BIS, of BRI in het Engels), staat vaak afwijzend tegenover de vele ontwikkelingen in de cryptovalutasector.
Dit wantrouwen richt zich nu op de aanzienlijke groei van de markt voor tokenized money market funds (TMMF’s), die het afgelopen jaar met 265 % is gestegen. Dit is met name te danken aan de aanwezigheid van giganten uit de traditionele financiële sector, zoals BlackRock met zijn BUIDL-fonds en Franklin Templeton.
Na een trage start hebben de TMMF’s de afgelopen twee jaar een snelle groei doorgemaakt. De totale vergrendelde waarde (TVL), die overeenkomt met het beheerd vermogen, bedroeg eind 2023 slechts ongeveer 770 miljoen dollar, maar is meer dan vertienvoudigd tot bijna 9 miljard dollar eind oktober 2025.
Ontwikkeling van tokenized geldmarktfondsen
De reden voor dit succes? Het vermogen om een zekere stabiliteit te handhaven en tegelijkertijd on-chain rente uit te keren aan hun houders, in tegenstelling tot Amerikaanse uitgevers van stablecoins die dit soort passieve rendementen niet kunnen bieden. Tenzij de betreffende bedrijven het beheer uitbesteden aan derde partijen, zoals in het geval van Coinbase en PayPal.
Tegelijkertijd „delen“ deze in de vorm van tokens uitgegeven TMMF’s „de belangrijkste kenmerken van stablecoins, zoals peer-to-peer-transacties en programmeerbaarheid via smart contracts“. Dit is interessant voor gebruikers van gedecentraliseerde financiering (DeFi) die voortdurend op zoek zijn naar betrouwbaar en beschikbaar onderpand.
Risico’s die overeenkomen met en mogelijk groter zijn dan die van conventionele fondsen
Op dit moment hebben beleggingen in deze fondsen uitsluitend betrekking op goedgekeurde portefeuilles die gebruikmaken van tokens (ERC-1400/3643) waarmee overdrachten naar niet-geregistreerde wallets kunnen worden geblokkeerd. Een beperking die echter zeer snel kan worden omzeild met ‘wrapped’ tokens of via bepaalde platforms.
Een ontwikkeling die deze tokenized geldmarktfondsen tot de ‘basis van het toekomstige financiële systeem’ kan maken. Voor analisten van de BIS is dit aanleiding om aan de alarmbel te trekken en te pleiten voor ‘een voorzichtig risicobeheer dat essentieel is om het vertrouwen te behouden’.
Getoonfundeerde geldmarktfondsen brengen risico’s met zich mee die een afspiegeling zijn van — en zelfs kunnen versterken — die van conventionele fondsen van hetzelfde type en van stablecoins.
Een versterking die zou kunnen optreden als gevolg van „de transparantie van on-chain-transacties, die het liquiditeitsrisico kan verergeren door als coördinatiemechanisme tussen beleggers te fungeren“. Maar ook door het voor DeFi specifieke principe van „composability“, waarbij protocollen als financiële legoblokjes in elkaar worden geschoven.
En hoe zit het met hefboomfinancieringsstrategieën (looping), waarbij „TMMF’s als onderpand worden gebruikt om stablecoins te lenen om vervolgens nog meer TMMF’s te kopen“? Dit zijn allemaal situaties die bepaalde verspreidingseffecten zouden kunnen versterken, met name in het kader van een marktschok.
