La tokenizzazione delle attività del mondo reale (RWA) sta ridefinendo i confini della finanza tradizionale, al punto da destare preoccupazione tra i membri della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI). Il motivo: una crescita dei fondi monetari tokenizzati in grado di amplificare i rischi legati alla finanza tradizionale.
Una crescita senza precedenti dei fondi monetari tokenizzati
La Banca delle banche centrali, nota anche come Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI, o BIS in inglese), assume spesso una posizione sfavorevole nei confronti dei numerosi progressi legati al settore delle criptovalute.
Una diffidenza che si è recentemente estesa al significativo sviluppo del mercato dei fondi monetari tokenizzati (tokenised money market funds, o TMMF), in crescita del 265% nell’ultimo anno. Ciò è dovuto in particolare alla presenza di colossi della finanza tradizionale, come BlackRock e il suo fondo BUIDL o Franklin Templeton.
Dopo un avvio lento, i TMMF hanno registrato una rapida crescita negli ultimi due anni. Il valore totale bloccato (TVL), equivalente al patrimonio gestito, era pari a soli 770 milioni di dollari circa alla fine del 2023, ma è aumentato di oltre dieci volte fino a sfiorare i 9 miliardi di dollari alla fine di ottobre 2025.
Sviluppo dei fondi monetari tokenizzati
Il motivo di questo successo? La capacità di mantenere una certa stabilità consentendo al contempo di distribuire interessi on-chain ai propri detentori, a differenza degli emittenti di stablecoin statunitensi che non possono offrire questo tipo di rendimenti passivi. A meno che le aziende in questione non deleghino la loro gestione a entità terze, come nel caso di Coinbase e PayPal.
Allo stesso tempo, questi TMMF emessi sotto forma di token «condividono le funzionalità chiave delle stablecoin, quali le transazioni peer-to-peer e la programmabilità tramite smart contract». Ciò è in grado di suscitare l’interesse degli utenti della finanza decentralizzata (DeFi), alla costante ricerca di garanzie affidabili e disponibili.
Rischi che rispecchiano e possono amplificare quelli dei fondi convenzionali
Attualmente, gli investimenti effettuati in questi fondi riguardano esclusivamente portafogli approvati tramite token (ERC-1400/3643) in grado di bloccare i trasferimenti verso wallet non elencati. Una restrizione che può tuttavia essere aggirata molto rapidamente con token «wrapped» o passando attraverso determinate piattaforme.
Una tendenza in grado di rendere questi fondi monetari tokenizzati la «base del futuro sistema finanziario». L’occasione per gli analisti della BRI di lanciare un allarme, richiedendo «una gestione prudente dei rischi, essenziale per mantenere la fiducia».
I fondi tokenizzati del mercato monetario comportano rischi che rispecchiano — e possono persino amplificare — quelli dei fondi convenzionali dello stesso tipo e delle stablecoin.
Un’amplificazione che potrebbe verificarsi a causa della «trasparenza delle transazioni on-chain, che può aggravare il rischio di liquidità fungendo da meccanismo di coordinamento tra gli investitori». Ma anche a causa del principio di «composibilità» specifico della DeFi, che intreccia i protocolli tra loro come se fossero mattoncini Lego finanziari.
E che dire delle strategie di prestito con effetto leva (looping), che consistono nel «utilizzare TMMF come garanzia per prendere in prestito stablecoin al fine di acquistare ulteriori TMMF»? Tutte situazioni che potrebbero accentuare determinati effetti di propagazione, in particolare nel contesto di uno shock di mercato.
