A tokenização dos ativos do mundo real (RWA) está a redefinir as fronteiras das finanças tradicionais, ao ponto de preocupar os membros do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS). Em causa: o crescimento dos fundos monetários tokenizados, capazes de amplificar os riscos associados às finanças tradicionais.
Um crescimento sem precedentes dos fundos monetários tokenizados
O «Banco dos bancos centrais», também conhecido como Banco de Pagamentos Internacionais (BPI, ou BIS em inglês), assume frequentemente uma posição desfavorável face aos inúmeros avanços associados ao setor das criptomoedas.
Essa desconfiança acaba de se estender ao importante crescimento do mercado dos fundos monetários tokenizados (tokenised money market funds, ou TMMF), que registou um aumento de 265 % ao longo do último ano. Tal deve-se, nomeadamente, à presença de gigantes das finanças tradicionais, como a BlackRock e o seu fundo BUIDL ou a Franklin Templeton.
Após um início lento, os TMMF registaram um crescimento rápido nos últimos dois anos. O valor total bloqueado (TVL), equivalente aos ativos sob gestão, atingia apenas cerca de 770 milhões de dólares no final de 2023, mas multiplicou-se por mais de dez, aproximando-se dos 9 mil milhões de dólares no final de outubro de 2025.
Desenvolvimento dos fundos monetários tokenizados
A razão deste sucesso? A capacidade de manter uma certa estabilidade, permitindo simultaneamente distribuir juros na cadeia aos seus detentores, ao contrário dos emissores de stablecoins norte-americanos, que não podem oferecer este tipo de rendimentos passivos. A menos que as empresas em questão deleguem a sua gestão a entidades terceiras, como no caso da Coinbase e do PayPal.
Ao mesmo tempo, estes TMMF emitidos sob a forma de tokens «partilham as funcionalidades-chave das stablecoins, tais como as transações ponto a ponto e a programabilidade através de contratos inteligentes». Algo que desperta o interesse dos utilizadores das finanças descentralizadas (DeFi), em busca constante de garantias fiáveis e disponíveis.
Riscos que refletem e podem amplificar os dos fundos convencionais
Atualmente, os investimentos realizados nestes fundos dizem respeito apenas a carteiras aprovadas através de tokens (ERC-1400/3643) capazes de bloquear as suas transferências para carteiras não listadas. Uma restrição que, no entanto, pode ser contornada muito rapidamente com tokens «wrapped» ou através de determinadas plataformas.
Um crescimento que pode tornar estes fundos monetários tokenizados na «base do futuro sistema financeiro». Uma oportunidade para os analistas do BRI darem o alarme, exigindo «uma gestão prudente dos riscos, essencial para manter a confiança».
Os fundos tokenizados do mercado monetário dão origem a riscos que refletem — e podem até amplificar — os dos fundos convencionais do mesmo tipo e das stablecoins.
Uma amplificação que poderá ocorrer devido à «transparência das transações na cadeia de blocos, que pode agravar o risco de liquidez ao servir de mecanismo de coordenação entre investidores». Mas também devido ao princípio da «composibilidade», específico da DeFi, que interliga os protocolos uns com os outros como se fossem legos financeiros.
E o que dizer das estratégias de empréstimo alavancadas (looping), que consistem em «utilizar TMMF como garantia para contrair empréstimos em stablecoins, com o objetivo de adquirir mais TMMF»? Todas estas situações podem acentuar certos efeitos de propagação, nomeadamente no contexto de um choque de mercado.
