Ethena zou werken aan HyENA, een gedecentraliseerd handelsplatform voor eeuwigdurende contracten (DEX perp) dat is gebouwd op het HIP-3-model van Hyperliquid, met USDe als enige onderpand. Deze alliantie zou de stabiliteit van Ethena combineren met de kracht van de Hyperliquid-engine, waarmee de weg wordt vrijgemaakt voor een nieuwe generatie on-chain derivaten. Een strategische samenwerking die wel eens een belangrijke mijlpaal zou kunnen betekenen voor DeFi in 2025.
Uitdagingen voor Ethena
Voor Ethena, de aanbieder van stablecoins, zou dit niet de eerste samenwerking zijn, maar deze zou wel eens alles kunnen veranderen. Door te vertrouwen op een nog relatief nieuw product als HIP-3, zou het protocol een duidelijk signaal afgeven: het stelt zijn vertrouwen in Hyperliquid en streeft ernaar de nummer 1 perp van het platform te worden.
Zijn stablecoin, USDe, zou een centrale rol kunnen spelen in het gebruik van de toekomstige perp DEX. Het is de meest gebruikte stablecoin na de USDC en de USDT, wat het tot een belangrijke speler in het ecosysteem maakt. Het zou voorlopig het enige token zijn dat als onderpand op HyENA wordt geaccepteerd. Handelaren zullen deze moeten kopen of in bezit hebben om een positie te openen of aan te houden.
Dit mechanisme zal de circulatie ervan natuurlijk versterken en daarmee ook het rendement. Het is belangrijk te weten dat de USDe (en vooral de gestake versie sUSDe) een inherent rendement van 4 tot 6 % genereert, dankzij de delta-neutrale strategie van Ethena. Handelaren ontvangen zo een passief rendement, zelfs wanneer ze het als onderpand gebruiken, wat de kapitaalefficiëntie aanzienlijk optimaliseert en liquiditeit aantrekt.
Dat is nog niet alles: volgens bepaalde bronnen zou Ethena een aanzienlijk deel van de handelskosten op HyENA ontvangen. Er wordt gesproken over een percentage van ongeveer 50% van de inkomsten van de DEX. Deze inkomsten zouden het rendement van de sENA (gestake token) kunnen versterken, waardoor zijn positie als belangrijk activum nogmaals wordt versterkt.
Uitdagingen voor Hyperliquid
Hoewel deze samenwerking een keerpunt zou betekenen voor Ethena, vormt ze ook een belangrijke strategische stap voor Hyperliquid. Tot nu toe onderscheidde het protocol zich vooral door zijn technische prestaties en liquiditeit, maar ontbrak het nog aan een toonaangevende externe partner om zijn HIP-3-model te valideren. Met HyENA Trade is dat nu een feit.
HyENA wordt de eerste grootschalige implementatie van de HIP-3-standaard, een formaat waarmee externe teams hun eigen afgeleide platforms kunnen bouwen op basis van de Hyperliquid-engine. Dit is een validatie “in de praktijk”, die veel krachtiger is dan welke aankondiging of testnet dan ook.
Vanuit economisch oogpunt is de uitdaging voor Hyperliquid en zijn ecosysteem duidelijk niet te verwaarlozen. Met ongeveer 10 miljard dollar aan USDe in omloop zou een deel van deze geldhoeveelheid kunnen worden overgeheveld naar HyENA, wat direct de volumes en de marktdiepte van de Hyperliquid-engine zou vergroten.
Door de onderliggende engine te worden van het protocol met de op twee na grootste stablecoin, wint Hyperliquid geleidelijk aan terrein ten opzichte van sectorreuzen als Bybit, Kraken of misschien zelfs Coinbase en Binance. Door de snelheid van uitvoering te combineren met een gebruikerservaring die vergelijkbaar is met die van een gecentraliseerd platform en een architectuur die decentralisatie mogelijk maakt, brengt het geleidelijk aan de kwaliteiten van CEX’en en DEX’en samen in één enkel product.
Door een echte gedecentraliseerde CEX te worden, beschikt het nu, naast de technologie, over een andere essentiële kwaliteit: die van geloofwaardigheid. Dankzij de integratie van Ethena zien professionele spelers USDe nu als hoogwaardig onderpand en Hyperliquid als een serieus ecosysteem, ver verwijderd van het imago van een ‘airdrop-boerderij’ of kortstondige experimenten.
Opgemerkt moet worden dat, hoewel het trackrecord uitstekend is, de delta-neutrale strategie van Ethena grote risico’s met zich meebrengt; we zijn niet immuun voor wanbeheer en de kaspositie blijft soms nogal onduidelijk.
HyENA, het ontstaan van een product dat een referentie zou kunnen worden
HyENA is gebouwd op het CLOB (Central Limit Order Book) van Hyperliquid en garandeert een uitvoering in minder dan 200 milliseconden, een reële marktdiepte en een gebruikerservaring die vergelijkbaar is met die van een CEX, terwijl het volledig non-custodial en zonder KYC blijft. Dit bewijst dat institutionele handel rechtstreeks on-chain kan plaatsvinden, zonder enig compromis op het gebied van prestaties.
Op economisch vlak zou het model eveneens innovatief kunnen blijken: een governance die gedeeld zou worden tussen ENA en HYPE zou een ongekende afstemming tussen de twee protocollen tot stand brengen. ENA-houders zouden waarde kunnen genereren dankzij de ‘fee switch’ en de groeiende vraag naar USDe, terwijl HYPE-stakers zouden kunnen profiteren van de HIP-3-inkomstendeling en de opkomst van de Hyperliquid-engine.
Ten slotte zou HyENA, dankzij de permissionless architectuur van HIP-3, kunnen evolueren naar multi-assetproducten:
- Cryptovaluta’s
- Indexen
- Grondstoffen
- Aandelen
Elke nieuwe markt die wordt geïmplementeerd, zou zowel de liquiditeit van Hyperliquid als het ecosysteem van Ethena versterken, waardoor een uniek netwerkeffect ontstaat. Deze implementatie zou dus veel meer zijn dan alleen een lancering; het zou een langetermijnmodel zijn dat infrastructuur, rendement en governance combineert.
