据悉，Ethena正在开发HyENA——一个基于Hyperliquid HIP-3模型构建的去中心化永续合约交易平台（DEX perp），且仅支持USDe作为抵押品。此次合作将Ethena的稳定性与Hyperliquid引擎的强大性能相结合，为新一代链上衍生品铺平了道路。这一战略合作很可能成为2025年DeFi领域的一个重大转折点。
Ethena面临的挑战
作为稳定币发行方，Ethena并非首次开展合作，但此次合作或将彻底改变局面。通过依托HIP-3这一新兴产品，该协议将发出明确信号：其对Hyperliquid寄予厚望，并立志成为该平台排名第一的永续合约交易平台。
其稳定币USDe有望在未来永续合约DEX的应用中占据核心地位。作为仅次于USDC和USDT的第三大流通稳定币，USDe已成为该生态系统的重要参与者。目前，它似乎是HyENA上唯一被接受作为抵押品的代币。交易者需购买或持有该代币才能开仓或维持仓位。
这一机制将自然增强其流通量，进而提升其收益率。值得注意的是，得益于Ethena的Delta中性策略，USDe（尤其是其质押版sUSDe）可产生4%至6%的原生收益率。这意味着交易者即使将其用作抵押品，也能获得被动收益，从而显著优化资本效率并吸引流动性。
不仅如此：据某些消息来源称，Ethena将获得HyENA平台交易手续费中的一大部分。据称其占DEX收入的比例约为50%。这些收入可能用于提升sENA（质押代币）的收益率，从而进一步巩固其作为核心资产的地位。
Hyperliquid面临的挑战
此次合作不仅标志着Ethena的转折点，对Hyperliquid而言也是一项重大的战略举措。此前，该协议主要以技术表现和流动性见长，但一直缺乏一个权威的外部合作伙伴来验证其HIP-3模型。随着HyENA Trade的推出，这一目标现已实现。
HyENA 成为 HIP-3 标准的首个大规模实现，该格式允许第三方团队基于 Hyperliquid 的引擎构建自己的衍生品平台。这是“真实世界”中的验证，其影响力远胜于任何公告或测试网。
从更宏观的经济角度来看，这对Hyperliquid及其生态系统而言显然意义重大。目前USDe的流通量约为100亿美元，其中一部分资金有望重新部署至HyENA，从而直接为Hyperliquid引擎提供交易量和市场深度。
作为持有全球第三大稳定币的协议底层引擎，Hyperliquid正逐步在Bybit、Kraken，甚至可能包括Coinbase和Binance等行业巨头面前崭露头角。通过结合交易执行速度、媲美中心化交易所的用户体验以及支持去中心化的架构，它正逐步将中心化交易所（CEX）与去中心化交易所（DEX）的优势融合于单一产品之中。
随着其蜕变为真正的去中心化交易所，如今它不仅拥有先进的技术，更具备另一项至关重要的特质：信誉。得益于Ethena的整合，专业投资者如今将USDe视为优质抵押品，并将Hyperliquid视为一个严肃的生态系统，这与“空投农场”或昙花一现的实验项目形象大相径庭。
需注意的是，尽管过往业绩优异，但Ethena的Delta中性策略仍存在巨大风险，我们无法完全规避管理不善的风险，且资金状况有时仍显模糊。
HyENA：一款或将成为行业标杆的产品的诞生
基于Hyperliquid的CLOB（中央限价订单簿）构建，HyENA保证在200毫秒内完成交易执行，提供真实的市场深度，并带来媲美中心化交易所（CEX）的用户体验，同时完全保持非托管且无需KYC认证。这证明了机构级交易可直接在链上进行，且性能毫不妥协。
从经济层面看，该模式同样极具创新性：ENA与HYPE共享治理权，将使两个协议之间形成前所未有的协同效应。ENA持有者可通过“费率切换”机制及日益增长的USDe需求获益，而HYPE质押者则能享受HIP-3收益分享机制以及Hyperliquid引擎的日益强大。
最后，得益于HIP-3的无许可架构，HyENA有望发展为多资产产品：
- 加密货币
- 指数
- 大宗商品
- 股票
每个新部署的市场都将同时增强Hyperliquid的流动性和Ethena的生态系统，从而产生独特的网络效应。因此，此次部署远不止是一次简单的上线，而是一个将基础设施、收益和治理相结合的长期模式。
