Ethena arbeitet Berichten zufolge an HyENA, einer dezentralen Handelsplattform für Perpetual-Kontrakte (DEX-Perp), die auf dem HIP-3-Modell von Hyperliquid basiert und USDe als einzige Sicherheit nutzt. Diese Allianz würde die Stabilität von Ethena mit der Leistungsfähigkeit der Hyperliquid-Engine vereinen und den Weg für eine neue Generation von On-Chain-Derivaten ebnen. Eine strategische Zusammenarbeit, die im Jahr 2025 einen bedeutenden Wendepunkt für DeFi markieren könnte.
Herausforderungen für Ethena
Für den Stablecoin-Anbieter Ethena wäre dies zwar nicht die erste Zusammenarbeit, doch diese könnte alles verändern. Durch den Einsatz eines noch relativ neuen Produkts wie HIP-3 würde das Protokoll eine klare Botschaft senden: Es setzt sein Vertrauen in Hyperliquid und strebt an, der führende Perp der Plattform zu werden.
Sein Stablecoin, USDe, könnte eine zentrale Rolle bei der Nutzung des zukünftigen Perp-DEX einnehmen. Es handelt sich um den nach USDC und USDT am häufigsten verwendeten Stablecoin, was ihn zu einem wichtigen Akteur im Ökosystem macht. Derzeit wäre er der einzige Token, der auf HyENA als Sicherheit akzeptiert wird. Händler müssen ihn kaufen oder halten, um eine Position zu eröffnen oder aufrechtzuerhalten.
Dieser Mechanismus wird natürlich seinen Umlauf und damit seine Rendite stärken. Dabei ist zu beachten, dass der USDe (und insbesondere seine gestakte Version sUSDe) dank der delta-neutralen Strategie von Ethena eine native Rendite von 4 bis 6 % generiert. Händler erzielen somit eine passive Rendite, selbst wenn sie ihn als Sicherheit verwenden, was die Kapitaleffizienz erheblich optimiert und Liquidität anzieht.
Das ist noch nicht alles: Laut einigen Quellen erhält Ethena einen erheblichen Anteil der Handelsgebühren auf HyENA. Die Rede ist von einem Anteil von etwa 50 % an den Einnahmen des DEX. Diese Einnahmen könnten zur Rendite des sENA (gestakter Token) beitragen und dessen Position als bedeutendes Asset weiter stärken.
Herausforderungen für Hyperliquid
Während diese Zusammenarbeit für Ethena einen Wendepunkt darstellt, ist sie auch ein wichtiger strategischer Schritt für Hyperliquid. Bislang zeichnete sich das Protokoll vor allem durch seine technische Leistungsfähigkeit und Liquidität aus, doch fehlte ihm noch ein namhafter externer Partner, um sein HIP-3-Modell zu validieren. Mit HyENA Trade ist dies nun geschehen.
HyENA wird zur ersten groß angelegten Implementierung des HIP-3-Standards, einem Format, das es Drittanbieter-Teams ermöglicht, ihre eigenen Derivateplattformen auf Basis der Hyperliquid-Engine aufzubauen. Dies ist eine Validierung „in der Praxis“, die weitaus aussagekräftiger ist als jede Ankündigung oder jedes Testnetz.
Aus wirtschaftlicher Sicht ist die Bedeutung für Hyperliquid und sein Ökosystem eindeutig nicht zu unterschätzen. Bei einem Umlauf von rund 10 Milliarden US-Dollar an USDe könnte ein Teil dieser Geldmenge auf HyENA umgeschichtet werden und so direkt das Handelsvolumen und die Markttiefe der Hyperliquid-Engine stärken.
Indem Hyperliquid zur zugrunde liegenden Engine des Protokolls wird, das den drittgrößten Stablecoin hält, etabliert es sich nach und nach gegenüber den Branchenriesen wie Bybit, Kraken oder vielleicht sogar Coinbase und Binance. Durch die Kombination von Ausführungsgeschwindigkeit, einer Benutzererfahrung, die der einer zentralisierten Plattform ähnelt, und einer Architektur, die Dezentralisierung ermöglicht, vereint es nach und nach die Qualitäten von CEX und DEX in einem einzigen Produkt.
Indem es zu einer echten dezentralen CEX wird, verfügt es nun über die Technologie hinaus über eine weitere wesentliche Eigenschaft: die Glaubwürdigkeit. Dank der Integration von Ethena sehen professionelle Akteure in USDe nun eine hochwertige Sicherheit und in Hyperliquid ein seriöses Ökosystem, weit entfernt vom Image einer „Airdrop-Farm“ oder kurzlebiger Experimente.
Es sei angemerkt, dass die Delta-neutrale Strategie von Ethena trotz der hervorragenden Erfolgsbilanz mit erheblichen Risiken verbunden ist; wir sind nicht vor Missmanagement gefeit, und die Liquiditätslage bleibt zeitweise recht unklar.
HyENA, die Entstehung eines Produkts, das Maßstäbe setzen könnte
Aufbauend auf dem CLOB (Central Limit Order Book) von Hyperliquid garantiert HyENA eine Ausführung in weniger als 200 Millisekunden, echte Markttiefe und ein Benutzererlebnis, das mit dem einer CEX vergleichbar ist, während es vollständig nicht-verwahrend und ohne KYC bleibt. Dies ist der Beweis dafür, dass institutioneller Handel direkt on-chain stattfinden kann, ohne jegliche Kompromisse bei der Performance einzugehen.
In wirtschaftlicher Hinsicht könnte sich das Modell als ebenso innovativ erweisen: Eine zwischen ENA und HYPE geteilte Governance würde eine beispiellose Abstimmung zwischen den beiden Protokollen schaffen. ENA-Inhaber könnten dank des „Fee Switch“ und der steigenden Nachfrage nach USDe Wert generieren, während HYPE-Staker vom HIP-3-Revenue-Sharing und dem Aufstieg der Hyperliquid-Engine profitieren könnten.
Schließlich könnte sich HyENA dank der permissionless Architektur von HIP-3 zu Multi-Asset-Produkten entwickeln:
- Kryptowährungen
- Indizes
- Rohstoffe
- Aktien
Jeder neu eingeführte Markt würde sowohl die Liquidität von Hyperliquid als auch das Ethena-Ökosystem stärken und so einen einzigartigen Netzwerkeffekt schaffen. Diese Einführung wäre somit weit mehr als nur eine einfache Markteinführung, sondern ein langfristiges Modell, das Infrastruktur, Rendite und Governance miteinander verbindet.
