Ethenaは、HyperliquidのHIP-3モデルを基盤とし、USDeを唯一の担保とする分散型永久先物取引プラットフォーム（DEX perp）である「HyENA」の開発に取り組んでいると報じられています。この提携により、Ethenaの安定性とHyperliquidエンジンの強力な機能が融合し、次世代のオンチェーンデリバティブ製品への道が開かれることになります。この戦略的提携は、2025年のDeFiにとって大きな転換点となる可能性があります。
Ethenaにとっての課題
ステーブルコインプロバイダーであるEthenaにとって、今回の提携は初めてのことではありませんが、この提携がすべてを変える可能性を秘めています。まだ新しい製品であるHIP-3を採用することで、同プロトコルは明確なメッセージを発信することになります。それは、Hyperliquidへの信頼を表明し、同プラットフォームにおけるナンバーワンのパーペチュアル取引所となることを目指しているということです。
同社のステーブルコイン「USDe」は、将来のパーペチュアルDEXの利用において中心的な役割を果たす可能性があります。これはUSDCやUSDTに次いで最も利用されているステーブルコインであり、エコシステムにおける主要なプレイヤーとなっています。現時点では、HyENAにおいて担保として受け入れられる唯一のトークンとなる見込みです。トレーダーは、ポジションを建てる、あるいは維持するために、USDeを購入または保有する必要があります。
この仕組みにより、当然ながらUSDeの流通量が増加し、ひいては収益性も向上することになります。なお、USDe（特にステーキング版であるsUSDe）は、Ethenaのデルタニュートラル戦略により、4～6％のネイティブリターンを生み出しています。これにより、トレーダーは担保として利用する際にも受動的な収益を得ることができ、資本の効率性を大幅に向上させ、流動性を引き寄せます。
それだけではありません。一部の情報源によると、EthenaはHyENAでの取引手数料の大部分を受け取っているとのことです。DEXの収益の約50％に相当する割合だと言われています。これらの収益はsENA（ステーキングされたトークン）の利回りに還元され、主要な資産としての地位をさらに強化することになるでしょう。
Hyperliquidにとっての課題
この提携はEthenaにとっての転換点となるだけでなく、Hyperliquidにとっても重要な戦略的ステップとなります。これまで、このプロトコルは主に技術的なパフォーマンスと流動性で際立っていました。しかし、そのHIP-3モデルを検証するための有力な外部パートナーがまだ不足していました。HyENA Tradeによって、その課題は解決されました。
HyENAは、HIP-3標準の初の大規模な実装となります。このフォーマットにより、サードパーティのチームはHyperliquidのエンジンを基盤として、独自の派生プラットフォームを構築することが可能になります。これは「実環境」における検証であり、いかなる発表やテストネットよりもはるかに説得力のあるものです。
より経済的な観点から見ると、Hyperliquidとそのエコシステムにとっての重要性は明らかに無視できません。約100億ドルのUSDeが流通している中で、このマネーサプライの一部がHyENAに再配分され、Hyperliquidエンジンの取引量と市場の深さを直接支えることになる可能性があります。
世界第3位の規模を誇るステーブルコインのプロトコルを支える基盤となることで、HyperliquidはBybit、Kraken、さらにはCoinbaseやBinanceといった業界の巨人に対しても、徐々にその存在感を強めています。執行速度、中央集権型プラットフォームに匹敵するユーザー体験、そして分散化を可能にするアーキテクチャを組み合わせることで、HyperliquidはCEXとDEXの長所を徐々に一つの製品に統合しつつあります。
真の分散型CEXとなることで、Hyperliquidは技術面を超えて、もう一つの不可欠な要素、すなわち「信頼性」を獲得しました。Ethenaの統合により、プロの市場参加者は、USDeを高品質な担保として、またHyperliquidを「エアドロップ農場」や一時的な実験といったイメージとはかけ離れた、信頼できるエコシステムとして捉えるようになりました。
なお、実績は優れていますが、Ethenaのデルタニュートラル戦略には大きなリスクが伴います。運用ミスの可能性は排除できず、資金繰りも時として不透明な状況にあります。
HyENA、業界の基準となり得る製品の誕生
HyperliquidのCLOB（Central Limit Order Book）を基盤とするHyENAは、200ミリ秒以内の約定、真の市場深度、そしてCEXに匹敵するユーザー体験を保証しつつ、完全にノンカストディアルかつKYC不要を維持しています。これは、パフォーマンスを一切損なうことなく、機関投資家向けの取引がオンチェーン上で直接行えることを証明するものです。
経済的な観点から見ても、このモデルは同様に革新的なものとなる可能性があります。ENAとHYPEの間でガバナンスを共有することで、両プロトコル間にこれまでにない連携が確立されるでしょう。ENA保有者は、「フィースイッチ」とUSDeへの需要拡大を通じて価値を獲得できる一方、HYPEのステーカーは、HIP-3の収益分配とHyperliquidエンジンの台頭から恩恵を受けることができます。
最後に、HIP-3のパーミッションレスなアーキテクチャにより、HyENAはマルチアセット商品へと進化する可能性があります：
- 暗号資産
- 指数
- コモディティ
- 株式
新たに展開される各市場は、Hyperliquidの流動性とEthenaのエコシステムの両方を強化し、独自のネットワーク効果を生み出すでしょう。したがって、この展開は単なるローンチにとどまらず、インフラ、収益性、ガバナンスを融合させた長期的なモデルとなるでしょう。
