De Banque de France hield gisteren een conferentie over de “tokenisering van financiën”, om de plaats van cryptocurrencies, gedecentraliseerde financiën (DeFi) en mogelijke regelgeving te bespreken. De president van de Amerikaanse Federal Reserve, Jerome Powell, en de president van de Europese Centrale Bank (ECB), Christine Lagarde, waren beiden uitgenodigd. Wat te halen uit hun toespraken
Jerome Powell en Christine Lagarde spreken zich uit over cryptocurrencies.
Eén van de invalshoeken is gedecentraliseerde financiering. De directeur van de Bank voor Internationale Betalingen (BIB), Agustín Carstens, wees op het gebrek aan regelgeving in deze sector. Dit zou de gebruikers blootstellen aan risico’s:
“DeFi-toepassingen vergemakkelijken het lenen, uitlenen en verhandelen, maar tussenpersonen worden ook blootgesteld aan traditionele risico’s zoals liquiditeit, tegenpartijrisico’s, hefboomrisico’s, en DeFi heeft geen infrastructuur om dit te beheren.”
Ook waren Jerome Powell en Christine Lagarde het eens over de gevaren die zij zien in gedecentraliseerde financiering. De president van de ECB verwees met name naar de gevolgen van de zaak Terra:
Dit instrument wordt nu geaccepteerd door de PayPal, MasterCard en Visa van de wereld, en er is misbruik van gemaakt – of het nu Terra of Luna is – en zeker door Mr. Do Kwon, die momenteel op de vlucht is.”
Een standpunt dat gedeeld wordt door de voorzitter van de Fed, die wijst op “aanzienlijke structurele problemen in het DeFi ecosysteem, met belangenconflicten”. Jerome Powell meent ook dat het gebrek aan transparantie een grote valkuil kan zijn.
Vandaar een aansporing die tijdens de uitwisselingen steeds weer naar voren kwam: er is meer regelgeving nodig. Volgens Powell “zal deze situatie niet blijven duren”, en de “DeFi Winter” die het ecosysteem heeft meegemaakt is het bewijs van deze behoefte.
Het conferentie panel
Centrale banken overweldigd door dynamisch ecosysteem
Christine Lagarde en Jerome Powell gaven in hun toespraken toe dat de explosie van de cryptocurrency sector van dien aard was dat er een reëel risico bestond dat centrale banken overweldigd zouden worden. De president van de ECB legde uit:
De wereld is verrast. […] We zijn nu in het stadium waarin 10 tot 15% van de Amerikanen en Europeanen in 2021 daadwerkelijk in crypto’s hebben geïnvesteerd.”
Een aanzienlijk aandeel, waaruit de hype rond deze nieuwe activa blijkt. Activa is het sleutelwoord, want zowel Jerome Powell als Christine Lagarde weigeren ze “valuta” te noemen. Volgens de laatste:
“Crypto-activa – niet cryptocurrencies – zijn puur speculatieve activa. […] Zeker geen betaalmiddel, en geen erg stabiele waardeopslag.”
Zelfde idee van Jerome Powell’s kant, die lippendienst bewijst aan het feit dat “sommige van deze crypto-activiteiten lijken op traditionele financiële activiteiten”.
Toch is er een zekere bezorgdheid, want beide leidinggevenden leggen uit dat het noodzakelijk is om met de tijd mee te gaan om niet door deze nieuwe systemen te worden ingehaald.
Het markeren van de rol van centrale banken
Zowel Powell als Lagarde hebben meerdere malen gezegd dat de enige valuta die je echt kunt vertrouwen een valuta is die door een centrale bank is uitgegeven. Volgens Jerome Powell is een goed voorbeeld de stablecoin-industrie, die vertrouwt op de stabiliteit van fiatvaluta’s:
De centrale bank is en blijft de primaire bron van vertrouwen achter de munt. Stablecoins lenen dat vertrouwen gewoon van de oorspronkelijke uitgever. “
De voorzitter van de Fed en de president van de ECB geven echter toe dat sommige toepassingen interessant kunnen zijn, met echte innovaties. Met name slimme contracten, volgens Jerome Powell:
Er heeft een paradigmaverschuiving plaatsgevonden, bijvoorbeeld van tussenpersonen naar slimme contracten, naar gedecentraliseerde bestuursstructuren.
Volgens Christine Lagarde zijn juist stablecoins interessant en “veelbelovender” dan andere cryptocurrencies. Maar deze voordelen zijn soms oppervlakkig, aldus de Fed-voorzitter:
“In sommige gevallen zijn deze schijnbare efficiëntieverbeteringen slechts oppervlakkig, aangezien lagere kosten mogelijk worden gemaakt door het negeren van risico’s of passende niveaus van activa en liquiditeit.”
MNBC’s als antwoord
Wat is dan het antwoord op deze bevindingen? Niet verrassend zijn het de digitale valuta’s (CBD’s) van de centrale banken die naar voren worden geschoven. Christine Lagarde bevestigt dat instellingen een sterke vraag voelen “naar digitale betalingen”, en dat het cruciaal is om aan deze vraag te voldoen zodat centrale banken hun verankerende rol kunnen behouden.
En dat kan via blockchaintechnologie, als die geschikt blijkt te zijn:
“Als commerciële banken […] vinden dat gedistribueerde grootboektechnologie deel moet uitmaken van [de digitale euro], dan staan we daar zeker voor open.”
Maar dit zal enkele jaren analyse vergen. Hetzelfde geldt voor de VS, waar Jerome Powell verwacht dat een digitale dollar pas na een lange periode van testen beschikbaar zal zijn. Voorts bevestigden beide leiders dat noch de euro, noch de digitale dollar anoniem zouden zijn. Zij wijzen echter op pogingen om “privacy” te behouden.
Jerome Powell legde ook uit dat de introductie van FedNow, een nieuw interbancair betalingssysteem, de beperkingen van SWIFT in de VS zou kunnen helpen overwinnen. Hij wijst erop dat het tot die tijd de vraag is of stablecoins breder gebruikt moeten worden, buiten de cryptoplatforms.
Wat je van deze gesprekken meeneemt
Wat we aan deze interventies overhouden is dat centrale banken zich bewust lijken te zijn van hun achterstand wat betreft het rekening houden met blockchaintechnologieën. Vooral stablecoins, die op een bijzonder flexibele manier worden ontwikkeld en gedistribueerd, lijken instellingen die jaren nodig hebben om soortgelijke projecten te ontwikkelen, zorgen te baren.
De komst van meer regelgeving komt voor niemand als een verrassing, maar deze zwaktebekentenis van de centrale banken kan worden gezien als bewijs dat cryptocurrencies definitief hun plaats hebben gevonden, en nu worden gezien als plausibele alternatieven voor fiatmunten.
Afbeeldingen: Brookings Institution via Flickr (CC BY-NC-ND 2.0) Presidentschap van de Republiek Benin via Flickr (CC BY-NC-ND 2.0)
